来源：前沿观察
作者：前沿风向
中国的信用债市场存量规模超过35万亿，而这个市场的监管可能会面临巨变。
刚刚，央行网站发了一个快讯，央行和证监会联合发布了今年的第14号公告，要求加强信用评级统一管理，推进债券市场互联互通。
等这样的消息等了好久了。
今年3月份的国务院机构改革，应该说金融系统有大动作，银保会合并，银保和央行之间也有一些职能调整。这样的改革目前还在继续，银保会、证监会一正四副之外的多余人员分流已经开始。
可是，当时便便就是没有关于债券市场监管机构的任何改革动向。按说，这轮机构改革力度也够大了，但为什么没有诟病已久的债券市场呢？
而现在终于有了新的动向。
先是上个月底，金融委那次会议的一段话：
会议强调，进一步深化资本市场改革，要坚持问题导向，聚焦突出矛盾，更好服务实体经济发展。要抓紧研究制定健全资本市场法治体系、改革股票发行制度、大力提升上市公司质量、完善多层次资本市场体系、建立统一管理和协调发展的债券市场、稳步推进资本市场对外开放、拓展长期稳定资金来源等方面的务实举措。
——8月28日金融委专题会议
这段话看上去没什么新鲜，现在说的，过去也都说过。可是前沿君不这么认为，这是金融委专门研究的下一步要做的工作，显然有所指。而且，昨天金融委再次重申了对资本市场改革的看法。
这段话要展开来分析，涉及的深层次问题太多，比如注册制的问题等等。不过，其中有半句涉及到债券市场的：建立统一管理和协调发展的债券市场。千言万语都在这半句话中。
债券市场的九龙治水、画地为牢可是出了名的，发改委管企业债，证监会管公司债，交易商协会管短融中票等等，每个部委管自己一摊事。当然，这里面是有历史原因，不能单纯地指责了之。
最近中金做了一个研报《【中金固收·重磅推荐】2018中金债市宝典之信用篇》，里面有几张图有清晰的展示，引用如下。
这张图展示了三个部委分割监管的债券市场，各管一块。
评级准入这张表，密密麻麻的勾勾叉叉，不是内行真是看不懂。明明是一家机构，比如中诚信，偏偏要分为中诚信国际和中诚信证券，为啥？因为不同的地盘要求不一样，所以只能拆成两家，你不认我的，我不认你的，搞得跟两个国家一样。
可发的都是信用债，评的都是信用债，凭什么要分割成这样？权力嘛。
据了解，上述金融委会议的半句话是来自证券监管部门的意见，毕竟债券也是证券嘛，证监会当然要继续游说。
这半句以及今天的这个公告说明，对债券市场统一监管，新一轮的掐架又要开始了。
我们来看一下信用债市场的存量规模：
从上图可以看出，银行间可是一家独大，包含国债和地方政府债在内，银行间市场在存量市场占了63.08%，上交所和深交所加起来占23.09%。
那么，如果要统一监管，到底是谁统一谁呢？按照实力来看，银行间占大头，胳膊扭不过大腿，应该是交易商协会（央行）主导。
不过，银行间其实成长得很晚，2005年开始推出短融，实行注册制，允许商业银行投资信用债，并且在2008年推出中票，进而发展壮大起来。当时，中期票据推出3个月后，一度暂停，后来在稳增长的需求下，不仅放行，而且还火起来了。货币市场来发信用债，货币当局来管信用债，在一些人看来，怎么样都是别扭的。
这就引发了央行和证监会之间旷日之久的争执：到底谁统一谁？市场上有各种观点、各种建议，许多都有明显的倾向，或者为央行说话，或者为证监会说话。
上个月对大公的处罚也具有象征性意义，因为这是首次联合执法的结果。央行、证监会和交易所协会针对评级虚高、评级泡沫等问题首次开展联合检查。结果大家都看到了，大公被重罚，基本上半身不遂了。
虽然私下地，对于这样的联合执法交易商协会肯定有不同意见，此前也有呼吁交易商协会成立稽查局。
上个月17日，证监会对联合执法表明了姿态。证监会当然是愿意的，他的执法能力更强。
我会将与人民银行继续加强监管协作，深入贯彻落实公司信用类债券部际协调机制精神，进一步推动银行间市场与交易所债券市场互联互通，不断加强监管协作，切实保护投资者合法权益和社会公共利益，促进信用评级行业规范发展。
——8月17日证监会新闻发布会表态
今天则是在信用评级监管上迈进了一大步，不再是之前的机构互认之类的，而是直接统一监管。
这个行动可能也与评级行业的开放有关，狼要来了，如果中国的债券市场监管还是如此分割混乱，评级行业还是如此粗放经营，最后市场都要丢了，更别说做强做大。
现在看来，评级的统一管理仅仅是开始，未来债市统一管理估计不可避免。这必将涉及到一个核心问题：证券法的修订。
这是个头大的问题，2015年一审以来，拖延了两年才二审，至今仍未三审。2018年，证券法修订列入了预备审议项目，与之并列是还有个税修订、房地产税立法，现在个税修订大步快走已经通过了。上两次审议市场关注的焦点都是注册制，下一次债券市场的统一监管也会是焦点。
按照现在的证券法规定：
在中华人民共和国境内，股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易，适用本法。
——现行证券法相关规定
也就是说，银行间市场的中票短融，证券法管不到，证监会也管不到。上两次审议，市场的核心焦点是股票发行注册制的问题，而下一次，债市监管不可避免也会成为焦点。
且看证券法修订何时启动三审，两边何时再度掐架。
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