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11月8日下午，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点。上周五，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所相继宣布，经中国证监会批准，将在2019年12月23日上市沪深300ETF期权合约和沪深300股指期权合约。
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一、沪深300指数的投资价值
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沪深300指数具有市场代表性
沪深 300指数横跨沪深两市，由最近全市场日均成交额排名前50%、日均总市值排名最高的 300名股票构成，其成分股涵盖了沪深主板、中小板和创业板上市个股。截至2019年11月30日，沪深300在各上市板块的数量和自由流通值分布如下：
我们看到沪市主板占比最高、深市主板其次，中小创相对占比小一些。虽然沪深300在各板块的数量总体占比并不高，全市场来看只有8.15%，但其自由流通市值却涵盖了全场流通市值的流通市值的54.46 %左右。
从行业分布和权重股来看，沪深300与上证50相似，都是大市值股票的代表，但沪深300 覆盖面更广。上证50 金融股权重高达56.7%，受券商股和银行股影响非常的明显，而沪深300金融股权重占比仅34.3%，虽然权重依然很高，但相对上证50 已经处于较低水平，沪深300 的行业分布更加多元：
个股方面，中国平安，贵州茅台和招商银行仍占据前三。但是，沪深300由沪深两市前300只股票组成样本股，采样更加广泛，行业分布较为分散，更具市场代表性。
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沪深300指数估值处于历史低位
从投资价值的角度，我们该如何去审视沪深300指数呢，到这里我们得引入市盈率与市净率的概念。
截止2019年11月30日沪深300市净率1.28，市盈率11.22，均处于历史低位水平。沪深 300指数估值接近历史估值低位。
与国内市场上的其他指数相比，沪深300的估值低于中证500、中证1000、创业板指和上证综指，适合追求价值投资的投资者。
我们再来看一下股息率：股息率是一年的总派息额与当时市价的比例。该指标是投资收益率的简化形式。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。沪深300股息率（过去12个月）为2.45%，接近历史高位水平。与其他主要市场指数相比，沪深300的股息率高于中证500、中证1000、创业板指和上证综指，适合追求价值投资的投资者。
沪深300指数横跨沪深两市，具有很好的市场代表性。当前沪深300指数估值处于历史低位，股息率触及历史高位，具备较高的配置价值，适合追求价值投资的投资者。
二、沪深300指数投资的基金选择
10月22日我们以《如何进行指数投资》为主题，跟大家分享过如何通过购买指数基金的方式投资指数。这里我们就来看看如何筛选跟踪沪深300指数的基金进行投资吧。
指数基金可以分为被动指数型和增强指数型两类。从运行形式上看，被动指数型也可以分为ETF基金、分级基金和其他普通开放式管理的指数基金。我们这里重点关注ETF指数基金和增强指数型基金。
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沪深300ETF指数基金
作为被动指数型基金的ETF，既可以向基金管理公司在一级市场申购或者赎回基金份额，也可以像股票一样在二级市场买卖交易，具备流动性好、紧密跟踪指数、费率低的优点。
根据wind 统计，跟踪沪深300 指数的基金共有159 只，总规模2668.54 亿元；跟踪上证50 指数的基金共有35只，总规模752亿元。但作为投资于沪深300指数规模最大的基金，华泰柏瑞沪深300ETF规模没有华夏上证50ETF大，这在一定程度上与50ETF期权有关，正是期权风险对冲需求等因素使华夏上证50ETF规模不断扩大。而随着沪深300ETF期权与沪深300指数期权的上市，纳入期权标的的沪深300ETF规模有望进一步扩大。
追踪沪深300指数的沪深300ETF中，基金规模最大的三个基金分别为华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF。
以基金筛选的角度来看，我们从4个维度来筛选ETF指数基金：
1）跟踪误差：对于指数ETF以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标，因此，跟踪误差是衡量指数ETF 最重要的指标，跟踪误差越小，指数ETF 效果越好。目前跟踪沪深300的指数ETF，跟踪误差基本一致；
2）资产规模：资产规模越大，流动性最好，机构大资金更容易进出，投资效率也就最高；
3）成立时间：以上3只基金都成立于2012年，成立时间比较长，产品稳定性经历时间的检验。
4）基金经理：基金经理的投资能力在基金筛选中起着非常重要的作用。
这次作为期权标的的两只基金：华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF，我们分别来了解一下他们的基金经理。
华泰柏瑞沪深300ETF，基金经理：柳军。具备17年证券（基金）从业经历，复旦大学财务管理硕士。华泰柏瑞沪深300ETF基金成立之初就是他来管理。2004年加入华泰柏瑞基金之后，长期从事宽基指数基金的管理，拥有非常丰富的指数基金管理经验。任职期管理的基金过往业绩和排名来看，基本也都在同类中值水平以上。
嘉实沪深300ETF，基金经理：何如、陈正宪，分别于2007年和2008年先后加入嘉实基金，并都是从2016年开始接手管理嘉实沪深300ETF基金的。此前也有过比较丰富的任职经历和海外经验，嘉实旗下有很多只指数基金都是由他们两人共同管理的。具备比较丰富的指数基金管理经验和管理能力，业绩出色。
综上来看，这三只基金基本都具备：追踪误差小、基金规模大、成立时间长、基金经理管理经验丰富的特点，是投资沪深300指数的优选标的，着重推荐华泰柏瑞沪深300ETF。目前这三只基金我们公司都有代销。
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增强指数型基金
增强指数型基金在紧密跟踪基准指数的同时，追求高于基准指数的收益回报，主动管理程度较高。根据wind数据，截至11月27日，我国开放式运作的增强指数型基金为158只，其中沪深300和中证500是增强指数型基金跟踪最多的两个基准指数。现有158只基金中，基准指数为沪深300的有58只、基准指数为中证500的有46只，合计数量占比达65.8%。
目前基准指数为沪深300的增强指数型基金，总体基金规模约为352亿元、基金份额约为212亿份。规模和份额TOP5的基金规模合计占比75.7%。
我们对比了300ETF规模前5名，和300指数增强规模前5名的基金，可以看到从中位值的比较来看，增强型指数基金的年化收益率更高、年化波动率更小、回撤幅度更小。指数增强型基金在较高的风险水平下获得了超越其他基金的超额收益。也可以作为投资300指数的优选标的。
其中，富国沪深300增强、兴全沪深300指数增强A、易方达沪深300量化增强，都在我们公司的公募基金代销产品池中，可以作为投资沪深300指数的优选标的。
三、沪深300期权上市带来新玩法
讲完现货沪深300指数的投资价值和基金选择，我们再落回到12月23日要上市的沪深300期权，随着他的上市，会给我们的投资交易带来哪些新的玩法呢？
300ETF 期权与沪深300 股指期权的上市为以沪深300指数及其成分股为投资标的的投资者提供新的工具，它可以帮助投资者更精准的把握投资机会，博弈超额收益，同时进行有效的风险管理。
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期权工具的风险管理
投资者可以在买进股票的时候，为了应对可能发生的下跌风险，可以通过在期货市场上卖出同等数量的期货进行套期保值。由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现股票的亏损，但当股票升值的时候期货市场的亏损也会抵消盈利。通过这样套期保值的方法可以锁定持仓风险和盈利，实现对风险的管理。
有了期权工具以后，在持有现货同时，可以买入看跌期权合约来锁定策略的最大亏损，但同时又不会过多影响策略向上的收益。帮助投资者进行有效的风险管理。
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沪深300ETF期权上市初期的套利机会
在一个成熟的市场上，套利的机会是较少的，而在不成熟的市场上这样的机会会更多地出现。在2015年50ETF期权上市初期，期权组合无风险套利策略、期权与股指期货套利策略以及波动率套利策略都有非常不错表现，70~80%的收益率都是有可能实现的。
300ETF 期权的上市初期由于市场不够成熟，可能会有丰富的套利机会。
举了简单的例子：期权交易策略，就像搭建积木。我们会发现，把买入看涨期权和卖出看跌期权这两块积木搭起来，我们可以合成一个股票的多头。
以这个合成的股票多头，去和现货市场的股票价格对比，如果提出交易成本之后两个价格之间还有价差，这就会存在套利机会。通过买便宜的、卖贵的，实现平价套利。
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上证50ETF期权与沪深300ETF期权跨品种套利
随着沪深300期权的上市，我们目前就拥有上证50ETF和沪深300ETF这两个股票期权品种了。由于上证50指数的所有成分股都在沪深300指数中，上证50指数与沪深300 指数的相关性非常高。因为二者极高的相关性，使得两个指数相关产品之间的跨品种套利成为了可能。
类似于前面讲的方法，我们可以通过运用期权的两块积木合成50ETF现货与合成300ETF现货，比较这两个之间的价差关系，可以看出市场是否有跨品种机会，卖出被高估的合成现货组合，买入被低估的合成现货组合。
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交易观点的精准表达
以往我们使用单纯的多空交易工具的时候，只能通过买入或卖出行为，表达看涨、看跌的观点，至于更多更精细的观点表达，要通过后续的交易行为来反应。比如：涨到一定程度，认为涨不动了，止盈；上涨中继续看涨，加仓；下跌的时候担心跌幅扩大，止损；下跌途中认为会企稳反弹，金字塔补仓。
而期权有别于其他交易工具，非常特别的一点，就是在用期权建仓的时候，这个建仓行为本身就可以非常精准的表达对后市的投资交易观点。
例如：
√认为短期上涨，但涨不过某一价位——买入牛市看涨价差
√认为市场要做出方向性选择，但难以确定具体方向——双买策略
√认为市场一段时间内都不会有行情，震荡为主——双卖策略
√认为市场短期会方向性选择后，会再度陷入平淡——反向日历价差
沪深300覆盖的成分股相比50指数要更多，可以用300ETF期权间接表达对市场未来的看法和交易计划。如果判断正确，运用期权的策略交易，收益率会显著提升，而且判断越精准，收益率会越高。
四、沪深300期权合约要素及开户
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期权合约要素
上交所和深交所上市的沪深300ETF期权，除了对应标的不同以外其他合约要素基本一致，跟目前已上市的50ETF期权也基本一致。所以如果熟悉50ETF期权交易的话，300ETF期权也应该能够很快熟悉。
中金所上市的股指期权，在合约要素上差异较大，重点提醒的：沪深300指数期权，他的标的是300指数，不是IF 沪深300股指期货，一定不要搞混了！
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《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》
嘉实沪深300ETF期权，作为深交所的第一只股票期权，深交所在12月7日对应出台了《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》，其中提到了股票期权和交易型开放式基金期权的上市条件，对此很多投资者都非常关注，期待个股期权的早日上市。其实上交所在2015年1月，上证50ETF期权上市准备期，也推出过《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，对比两个规则在上市标的条件要求方面，基本一致。所以这只是一个正常的交易规则，对于后续期权继续扩容的进展，我们拭目以待。
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期权账户的开立
如果要参与上交所和深交所上市的沪深300ETF期权交易，必须在上交所和深交所开立期权账户。对于已经在上交所开立过期权账户的投资者，本次上交所推出沪深300ETF期权，相当于加挂了一个品种，所以可以直接在已有期权账户里交易。
对于深交所推出的沪深300ETF期权，因为这是深交所第一只股票期权，所以需要新开立深交所的期权交易账户。
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