前天我写了一篇文章： 高瓴资本一季度持仓跟踪，主要是梳理高瓴资本2020年一季度A股持仓变化，今天高瓴资本在A股持仓又新增两家生物医疗公司：独立实验室赛道 金域医学（SH: 603882） 和 骨科赛道 凯利泰 (SH:300326), 今天就主要讲一下金域医学。
1. 高瓴资本建仓独立医学中心赛道：金域医学
根据金域医学的年报和一季报披露，高瓴资本在2019年10月1日到12月31日之间 建仓 575万股 ，占总股本比例 1.2%。
2. 独立医学中心的长逻辑
生物医药大健康行业无论美国，中国都是牛股辈出的行业，中国医药大健康行业和美国不一样的地方，它不是纯市场化经济，国家医保局一家独大，是最大的医疗费用支付单位，国家医保局掌握着行业的规则。
在医保资金吃紧的大背景下，为确保老百姓的医疗需求，国家会想尽办法降低医疗成本，医保局推出三个改革措施：药品集采、分级诊疗与按病种付费（DRGs）。
其中第一条改革措施 药品集是打掉医药的高额的渠道费用，直接让很多药企被迫转向创新药研发，让创新药铲子 CRO/CMO处于高速成长期 ，高瓴资本在这个赛道布局多个公司：药明康德，药明生物，凯莱英，泰格医药，方达控股。
第二条和第三条 分级诊疗与按病种付费（DRGs）这两项措施受益最大的就是 独立医学实验室。
独立医学实验室可以理解为医院的检验科的外包渠道，医院不能做的不愿意做的都会交给独立医学实验室来做 。
分级诊疗的环境下：在欧美想去大医院看病需要一级级 诊治中心批准才能去的，咱们国家未来大概率也是这个趋势 ，在这种模式下，小医院没有能力采购大额的化验诊断设备，只能交给专业的独立医学实验室完成 ，这是最经济的选择。
按病种付费 （DRGs）环境下： 现在 患者去医院 看病 医保付多少钱，是根据 患者检查的项目是否在医保范围内来计算的，患者做的检测项目越多医院 收入越高 ，现在 医院的检验科是医院的收入中心， 所以中国的独立医学实验室渗透率比较低 。但是 在按病种付费 （DRGs）模式下，一个患者 能在医保局报销多少钱 是按疾病来确定的，做的检测再多 医保局都给这么多钱。随着人工成本提高，手术费和护理费都是增加的，医院的内部检验科会从收入中心变为 成本中心，医院有很大动力把检测外包出去。
所以： 独立医学中心是医改长雪坡下的隐形大赢家，高瓴资本投资独立医学中心就是把握了中国医改的长期趋势。
3. 美国同赛道公司长牛走势
国内很多公司在走美国同行业公司 曾经走过的路，美国独立医学实验室行业两大巨头Quest和LabCorp在20年时间里，市值均成长了20倍以上，而且增长稳
定。
4.独立医学中心是强者恒强的重资产行业和人才密集行业
投资者可以看一下这个行业的产业链：
规模效应： 独立医学实验室需要向上游诊断耗材和设备商采购，10个实验室和100个实验室 采购价格是完全不一样的，采购量越大 价格越便宜，议价权越强。
重资产：投资者一般都喜欢轻资产，重资产扩张成本和折旧都比较高，反映到财务报表上看，就是 营收增速和利润率比较低，但是重资产也有一个好处，就是门槛高，不是谁都能轻易进来干，这个行业四大龙头公司占行业总收入的70%以上，可以说是强者恒强。
人才密集行业： 独立实验室 需要大量有特定细分行业的病理检测的医生，能做这一行需要多年医疗经验的积累 ，这不是一个有钱就能干的行业 ，门槛非常高，中国在细分领域有经验的检测科的大夫屈指可数的，如果上市公司能占据这些人才，在未来检测定价上 就有比较强的议价权。
5. 行业增速和市场格局
我国ICL市场增速迅猛，2009-2017年年复合增长率超过40%。目前ICL市场渗透率约5%，在低基数下的高速增长是比较容易的，渗透率提高到10%就是翻倍的增长。根据国家卫计委预测，ICL行业将在未来数年保持年30%高速增长，2020年将超过250亿元，2021年将超过300亿元。
目前，行业处在寡头垄断竞争格局，市场主要有以下几个玩家：
按照卫计委的数据，2019 年，行业各类机构已经超过 1500 家，我国第三方医检市场已呈寡头垄断格局，排名前三的金域、迪安、艾迪康占据行业市场份额 70%左右。
行业上市企业的龙头金域医学市占率约30%，第二名迪安诊断约17%，处在月朗星稀的竞争状态。
按高瓴资本的投资风格，高瓴资本都是投资一个赛道的多个公司，也可能持有龙二：迪安基因 ，龙四：达安基因。
5. 估值分析
下图是金域医学上市以来 的PE-BAND,只有在18年11月份跌到26倍左右，现在是84倍左右 。
如果投资者想查看更多股票的PE-BAND图，可以使用芝士选股软件(介绍两个实用的投资工具)
从静态看 金域医学估值比较贵，主要是两个原因：1. 一个新的独立医学实验中心 财务平衡需要5年时间 ，金域前期有不少实验室都是亏损的，拉低了业绩。2. 重资产 行业扩张，需要大额折旧，和费用支出。
高瓴资本在自己的官方公众号 提到过 他们投资了 金域医学这个公司，当时我也是感觉静态估值高，没有正规的披露，就没有写，投资者可以先深入研究，再独立做决策是否跟随高瓴资本。
另外说一下一季度业绩，金域医学 主要收入还来自医院 ，疫情期间 ，很多医院都停诊了 ，一季度收入受一定影响，但是长期不改变价值 。
另外说一下：
国内A股的骨科龙头凯利泰披露了十大流通股东，高瓴资本持有 1762万股，占总股本 2.43%， 高瓴资本在去年10月份就建仓了港股的爱康医疗 ，凯利泰大概率也会是在2019年3季度建仓的，最近骨科估值比较高，预期打的太满，可以先看看。
回头看，凯利泰 从去年10月到现在6个月涨幅 140% ，这个公司聚齐了国内 三大资产管理公司：高瓴资本，高毅资产，睿远基金。
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