建材行业：水泥市场价格保持平稳 推荐10股
上周全国水泥市场价格保持平稳。热点是京津上调50-100 元/吨和江浙因用电紧张停窑减产。
从跟踪的情况显示，京津两地将在26 日执行上调价格50—100 元/吨，下周进行跟踪实际上调情况。
江浙两省原计划4 月1 日开始停窑，目前来看各企业还没有停的准备，估计将会延迟，主要原因是在目前的高价格下企业出货情况良好，暂时不愿意停窑。
28 日，南昌及周边地区价格下调50 元/吨，九江、上饶一带暂时保持平稳。下跌原因主要是市场供需失衡和企业间竞争所致。江西与江浙两省有本质区别，江西企业合作停窑的情况从来没有出现过，所以，当市场供大于求的情况下，企业只能选择下调价格。目前，南昌P.O42.5 散最低出厂价已有390 元/吨，将是华东地区首个跌破400 元/吨的城市。
3月底，湖南水泥价格再次大幅上调40—50 元/吨，是进入3 月份以来的第二次大幅上调。截止3 月29 日水泥价格累计上调70—80 元/吨，以长沙市场为例，P.O42.5 散装价格为400—410 元/吨，与2010 年12 月历史最高水平持平。
分析原因：内因与外因相互作用导致湖南水泥价格大幅上涨。内因是2010年下半年湖南同时开工十几条高速公路，今年全部进入水泥用量时期，水泥需求同比大幅增加；外因是进入3 月下旬湖南省部分地区出现限电情况，使水泥供应量有所下降。据了解，限电主要与湖南省煤矿事故有关。2011年以来，湖南累计发生17 起各类煤矿安全事故，导致38 人死亡。湖南23日召开全省煤矿安全会议，决定对郴州、娄底、常德、衡阳、邵阳等地区内57 处存在重大安全隐患的煤矿进行挂牌督办，要求立即停止生产。受此影响，该地区电网公司因电煤紧张供电不足，水泥企业被迫限电致产量下降。长沙，株州等其他地区没有限电情况，但由于是需求旺季，水泥价格上涨幅度也都比较大。后市：如果电力供应不能得到缓解，未来水泥价格还有上涨的可能。
动力煤价格上周保持平稳，根据我们煤炭研究小组的判断，短期来看由于重点电煤被限价，或维持平稳，但受中东乱局、澳大利亚洪灾影响，在未来一个季度，国际油价、煤价至少不会出现明显下跌。随着大秦线在4 月进入为期1 个月的检修期，铁路发运量会阶段性下降，外加进口量大幅下降影响，淡季库存已明显下降，沿海煤炭市场的供需缺口将扩大，沿海港口的高库存逐渐被消耗，动力煤价格可能会回升。
行业观点：
江西跌价印证“限产和协同”是本轮水泥价格高涨的最重要原因：我们一直认为虽然09 年出台的限制新增水泥产能政策推动供求关系逐渐改善，但这是一个渐进的过程，并非一蹴而就，去年四季度以来华东水泥价格暴涨的最重要原因还是限产以及企业之间的协同涨价。一旦这两个因素消失，水泥价格难以维持在目前的高位。江西价格的大跌印证了我们的判断。
湖南涨价印证“限电将会推涨水泥价格”：我们认为湖南此次价格大涨的主要原因是限电，印证了我们之前“限电将会推涨水泥价格”的判断。我们调研发现的今年江苏、浙江等经济发达地区供电紧张的情况(新增装机容量放缓、煤价高导致发电意愿不强)也得到了越来越多的证实和认同，再度限电将是大概率事件。限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，将令水泥价格重拾升势，水泥上市公司今年EPS 预测仍有上调空间(特别是东部水泥公司).
随着新疆大规模建设从今年展开，新疆水泥行业需求旺盛，依然会出现供应偏紧的局面，价格继续上行是大概率事件，将推动当地水泥上市公司业绩提升。继续维持全年坚定看好新疆水泥股表现的观点。
我们目前A 股的重点推荐排序为：海螺水泥、华新水泥、天山股份、青松建化、金隅股份等河北水泥股、巢东股份、祁连山、塔牌集团、同力水泥、福建水泥.
风险提示：主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期。(华泰联合)
水泥行业：坚定持有逢低买入
水泥股近期呈现新一轮上涨，不断验证我们前期提出的水泥行业迎来“十年一遇”的大机遇的观点。此前我们指出水泥行业的好转绝不仅仅因为节能减排，此轮水泥价格上涨不是周期性而是结构性的：政府对高耗能行业产出的持续限制，过去几年累积的行业集中度提高，企业在扩产受限后策略转向联合控制市场，将推动水泥价格在2011年~2012年持续上扬，以上结论正在一一得到市场的验证。展望未来，我们继续看多水泥股的观点不变，建议坚定持有，并逢低继续买入。
短期具有催化剂。
水泥板块新一轮股价上涨催化剂来源于我们此前的报告“京津价格超预期上涨，华东价格有望上涨”。上周京津地区的冀东水泥(000401)、金隅股份(601992)联合提价，这种在市场并不看涨的华北地区水泥价格超预期上涨，使市场进一步看到了水泥行业集中度提高，使得企业市场控制力增强。
我们预计近期水泥价格上涨的催化剂仍在，表现在目前华东部分地区电力紧张，政府节能减排目标分解到各个季度，鼓励高耗能行业主动限电减产，而江苏、浙江、江西等地水泥企业计划在4月初联合限产，海螺水泥(600585)、江西水泥(000789)可能4月初提价。
中期业绩推动
水泥股今年以来的上涨主要来源于盈利的不断上调，中期来看，未来盈利的进一步上调，将成为今年水泥股继续表现的持续动力。
我们在3月9日大幅上调水泥股盈利20%~80%，基本上是基于各公司3月份出厂价格和吨毛利，但近期在新一轮的涨价或提价计划将使盈利未来仍有大幅上调空间。例如，海螺水泥最近两周的吨毛利可能达到130元/吨，而我们2011年的吨毛利假设仅103元/吨，对应每股受益3.01元，如果按照当前130元/吨的吨毛利计算，EPS(每股收益)将达到3.80元，当前股价下PE(市盈率)仅10.6倍。
长期估值提升
我们认为，水泥企业进入丰厚获利期，并将在今明两年维持。市场曾一直担心当前的高盈利难以维持，但今年以来在需求稳定的情况下，水泥价格高位上涨，使得市场逐步接受我们的观点，即“水泥价格上涨不是周期性而是结构性的”。如果结构性盈利提升进一步得到市场认同，水泥股的估值应该回升到长期平均市盈率15倍~20倍。行业后市值得看好的理由如下：
1、水泥生产线限批政策看不到放松迹象。尽管去年四季度以来水泥价格上涨50%，但我们从政府及水泥企业处了解到，政府从未讨论过放松审批。去年开始政府将节能减排作为高于GDP(国内生产总值)的考核指标，作为三大高耗能行业的水泥业，政府难以轻易放松，因此今年下半年至明年的水泥新增供给将非常有限。
2、水泥价格大涨很大程度上得益于行业结构和企业行为变革，随着落后产能加快淘汰和行业加速整合，预计2012年新型干法产能占比提高至85%，前十大企业熟料产能占比提高至50%~60%。华东、华中和华南大企业集团已经形成，在难以通过建生产线扩张产量的情况下，企业竞争行为从过去低价竞争转化为理性协同。
3、从国外水泥行业的演变历程来看，市场集中度提高后，水泥价格及吨盈利能力在高位达成均衡。目前国际水泥价格在100美元/吨左右，作为大宗原材料资源属性的水泥，中国的低价格是极少数未与国际接轨的原材料，随着对能耗、资源的重视，价格上涨是理性回归。
投资建议：
具体投资建议上，我们认为，东中部弹性更大，西部长期成长性更高。华东(江浙沪)和中部地区(江西湖北湖南)水泥行业投资下降，新增产能有限，市场集中度高，提价预期强烈，华新水泥(600801)、海螺水泥、江西水泥业绩上调弹性更大。长期来看，西北水泥企业成长性更好，西北地区高需求将持续3年~5年，龙头企业未来产量年复合增长率在40%以上，预计到2015年末，天山股份(000877)、祁连山(600720)和赛马实业(600449)的产能规模分别达到5000万吨，4500万吨和4000万吨。
建议重点关注四大东西部组合的海螺水泥和华新水泥，祁连山和天山股份，随着业绩的超预期，仍有很大上升空间，另外可关注冀东水泥(华北提价)、赛马实业(低估值成长).(中金公司)
水泥股：供需关系改善 表现靓丽(荐股)
二季度我们建议投资者逢低继续增持业
我们继续坚定的看好水泥股在2011年的表现，特别是淘汰落后产能预期强地区的大型水泥企业。水泥板块经过去年四季度到今年一季度的反弹，估值由10倍动态市盈率左右，到现在估值为2011年动态市盈率16.63倍，处于历史中位水平。
绩稳健增长个股，如有回调是好的建仓机会；波段操作业绩弹性大的公司，因为前期涨幅已经比较大，年报出炉将缩小想象空间。关注华新水泥、江西水泥等，重点推荐：海螺水泥、冀东水泥，海螺水泥维持2月跟踪报告目标价位55元，保持“强烈推荐”评级，冀东水泥目标价位33元，维持“推荐”评级。
水泥价格大涨，从而水泥企业盈利大幅增加，板块表现靓丽。而水泥价格大涨的根本原因，还是在于供需关系改善。
冀东水泥、金隅股份最近大幅提高水泥价格，除了煤炭涨价、矿山开采成本增加等原因之外，我们认为很重要的一点在于企业协同，两者在区域市场占有率接近40%，仿效华东企业提价增利意愿强烈。吉林亚泰集团、湖北华新也可能借助区域企业价格联盟来提价增利。
西北水泥由于二季度产能大量投放，需密切跟踪水泥销售的价格变化，据此对未来预期业绩及目标价进行调整，关注“天山股份、祁连山”等。
由于日本地震灾后重建需求水泥量每年仅增加4000万吨左右，且国内水泥质量与其国家标准有较大差距，关注可能增加出口的：亚泰集团、海螺水泥。(爱建证券)
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