四季度怎么看？（附10月金股）

假期归来，我们继续和兄弟姐妹们交流行业情况和公司基本面。

其实拉长来看，今年一季度末的这波行情一直持续至今，如果只买指数的话，沪深300年初至今也有14.3%左右的涨幅，收益已经算是不错了。当然，有些板块也是明显大幅跑赢指数的，比如医药、食品饮料、军工、农林牧渔等等。此外，上半年的外资流入、两融数据、两市成交额等等数据都创出了新高。

同时，疫情带来的居家办公也让一部分人在上班时间偷着“摸摸鱼”，比如点开自己的交易APP，忍不住做个几次交易，所以今年上半年券商的业绩也是十分靓丽的。

而我们今天的主角，互联网金融公司东方财富，在去年业绩超市场预期后，今年继续高速增长，没有丝毫放缓迹象。

这篇文章我们就来聊聊高增长背后的原因。

东方财富成立于2005年，只用了5年时间，就在2010年在科创板完成上市，又用一个5年，成为了科创板首家市值千亿的公司，成长速度非常快。

公司是目前A股唯一一家互联网券商，也是唯一拥有证券全牌照的互联网公司，是典型的“互联网 券商”的模式，旗下拥有证券、基金销售、金融数据、互联网广告等板块。

其实公司一开始并没有证券业务，东方财富最早是做财经资讯的，通过东方财富网、天天基金网、股吧等进行流量积累，初期的利润主要由互联网广告提供。直到2012年，公司获得了基金第三方的销售牌照，通过之前的流量积累，实现了大规模变现。

后来到2015年，公司收购了当时的西藏同信证券，之后将其更名为东方财富证券，这样便有了证券业务。在随后的几年，公司大力发展证券业务，目前已成为公司第一大业务板块。

公司去年收入42.3亿元，其中证券业业务占比65%，达到27.5亿元，信息技术服务业务14.8亿元，占比为35%。今年上半年收入33.38亿元，同比增长67%，其中证券业务收入20.69亿元，同比增长56.87%，信息技术服务12.58亿元，增长86.74%。

具体来看的话，我们主要介绍一下比较有代表性的证券经纪业务和基金代销业务。

公司证券经纪业务市占率略有上升，从刚开始收购时市占率仅为0.28%，提升至近期的3%，但总体来看还是偏低的。

至于市占率提升，主要有两方面原因：一是低廉的价格，公司平均佣金费率为万2.3，低于全行业的平均水平；二是强大的流量，公司无论从PC端、APP月活、使用时长等都排名靠前（前三）。尤其2020年6月，在证券类APP中，公司月活人数高达1427万。

公司基金代销业务以天天基金作为主要的流量入口，东方财富在APP和PC端也均在为天天基金导流。公司代销基金数量全市场第一，达到5500家左右，覆盖市场近80%左右的基金数量，代销基金公司达140家，覆盖99%的基金公司。

尤其公司代销综合费率不断降低，帮助市占率迅速提升，2019年达到7.3%。但由于2016年起，蚂蚁基金也加入了基金代销的行列，导致价格战爆发，申购费率不断下降，目前主要在一折附近徘徊。相信蚂蚁基金将是公司未来最大的竞争对手。

首先，互联网和手机用户是公司发展的必要基础。

根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第45次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2020年3月，我国网民规模达9.04亿，普及率达64.5%，较2018年底提升4.9个百分点，较2018年底新增网民7508万。

图片来自：公司公告

截至2020年3月，我国手机网民规模达8.97亿，较2018年底增长7992万，网民中使用手机上网的比例高达99.3%。

图片来自：公司公告

其次，基金行业发展也是决定公司代销规模的重要因素。

截止2019年年底，全球开放式公募基金净资产总额为55万亿美元，扣除掉货基后，总额为48万亿美元。我国的非货基公募基金规模为1.02万亿美元（按照1：7的汇率），占比仅2.13%，与我国当前GDP在全球中体量相差甚远（大概为16.6%），未来仍有较大的发展空间。

根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2020年6月，我国境内共有公募基金管理人143家，基金数量7197只，较2019年同期增长20.29%，管理的公募基金规模16.9万亿元，较2019年同期增长25.62%。

截至2020年6月，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24419家，已备案私募基金86095只，较2019年同期增长10.77%，管理基金规模14.35万亿元，较2019年同期增长12.37%。

2020年上半年，主动股票型基金平均业绩为23.5%，偏股混合型基金平均业绩21.98%，均大幅跑赢上证综指。在这背景下，基金发行市场十分火热。2020年上半年新发基金共1.08万亿份，较去年同期增长了一倍。

最后，我们来比较一下行业内的其他竞争对手和竞争格局。

如果按照公司主要业务来分类，会发现公司在证券业务、基金代销和咨询服务各项业务领域都依托不同平台，每个领域的竞争对手和盈利方式可以详见表格内容。

虽然竞争对手较多，但由于公司是互联网券商，成本优势较传统券商更为明显，所以盈利能力也更为出色。

一方面，可以看到公司大力发展券商业务后，营业利润率直线上升，2019年和今年上半年都位于行业高位，超过了部分国内知名券商。

另一方面，公司今年上半年管理费用占比仅23.1%，也大幅低于其他传统券商。

得益于公司近年来净利率的提升，ROE也处在每年上升的通道中，2019年已经达到了9.92%。

最后，我们说说公司今年的整体情况。今年全年由于二级市场的火热，公司手续费和佣金收入预计还会继续高增长，与之相关其他服务也会随之一起上升，预计全年营收增速可能达到70%-80%，而净利润的增速由于公司的三费控制非常合理，且还有下降趋势，净利润增速可能会达到110%-130%的高水平。

虽然10月已经过去了三分之一，但从交易日的角度来看，目前仍是月初，老规矩，我们团队在假期期间整理了10月份券商金股名单，这里也分享给大家。

本次共整理了36家券商金股，应该是市场上比较全面的一份名单了。当然，这些金股并不是让大家马上去买，不构成投资建议。

在这次的金股名单中，有5家及以上券商推荐的标的是平安银行、三一重工、五粮液、芒果超媒、中国平安、贵州茅台、宁德时代、智飞生物、龙蟒佰利、隆基股份、长城汽车。

回顾一下9月金股，当时5家及以上券商推荐的标的及全月涨跌幅分别为五粮液（-7.9%）、隆基股份（18.5%）、地素时尚（-9.4%）、恒力石化（-11.7%）、泸州老窖（-4.0%）、芒果超媒（-5.1%）、平安银行（0.6%）、伊利股份（-8.2%）、智飞生物（3.1%），如果等权买入的话，收益率大概是-2.7%，同期沪深300指数的涨跌幅为-4.8%，供大家参考。