保利协鑫能源（03800. HK）头顶的乌云不断扩大，至暗时刻延续。
亏损不断扩大 自救效果差
首先便是，在光伏原材料及产品价格持续下跌的大背景下，保利协鑫能源的业绩遭受不断冲击，不能避免亏损严重。
半年报显示，2019年上半年，保利协鑫能源收益100.02亿元，同比下降9.3%。
在营收百亿的情况下，却依旧巨幅亏损。公司拥有人应占期内溢利-9.98亿元，同比下降361.1%。
报告内，保利协鑫能源解释称，依旧受“531”光伏政策影响，新能源板块的利润增长无法抵消光伏板块业务亏损带来的影响。
公开资料显示，保利协鑫能源是全球最大多晶硅生产企业之一，也是全球硅片产能最大的企业。
受政策影响，导致平均售价下调，作为多晶硅巨头，保利协鑫能源亦无法逃过一劫。
2019年1-6月，多晶硅及硅片的平均不含税售价分别约为每公斤60.9元、每瓦0.423元，较2018年同期的每公斤99元、每瓦0.7元，售价分别同比下调38.5%及39.6%。
从半年报中可以看出，保利协鑫能源也在积极调整战略，发力单晶硅的同时布局新能源板块发展。
但是，单晶市场同样竞争激烈。此时入局，一定程度上已失先手，能否带来生机还不得而知。
2019年上半年，其光伏材料、电站及新能源等三大板块的收入分别为65.8亿元、2.48亿元和32.25亿元。
新能源板块于上半年获得5.54亿元收益。而2018年同期，该板块获得4.66亿元的收益，增幅为15.88%，聊胜于无。
新能源板块业务，是指协鑫新能源（00451. HK）的业务运营，主要从事发展、兴建、营运及管理光伏电站。
但一切依旧没能挽救业绩严重亏损的局面，股价下跌在所难免。
值得注意的是，2019年上半年的亏损，亦是保利协鑫能源在2018年全年亏损6.93亿元之后的延续，且呈不断扩大趋势。
高额负债难抗 逐步剥离资产
与此同时，保利协鑫能源还在不断出售资产，用以优化资本结构，盘活公司资产。
2019年6月26日，其公告称，公司间接非全资附属公司江苏中能硅业科技发展有限公司（下称江苏中能）与买方订立购股协议，同意出售新疆协鑫新能源材料科技有限公司（下称新疆协鑫）的31.5%股权，以换取代价约24.9亿元。
本次出售事项完成后，江苏中能持有新疆协鑫的股权将由70%稀释至38.5%。
公告称，出售事项的所得现金款项净额约24亿元，拟将用于偿还银行贷款及营运资金用途，将改善公司的流动性及盈利能力。
买方是谁？是徐州中平协鑫产业升级股权投资基金（有限合伙）。
上述买方基金于2018年7月启动搭建工作，引入徐州政府基金、中国平安下属基金及社会资本方等，总规模为33.5亿元。
江苏中能也为参股方，出资13.5亿元持股40.26%。该基金定位于投资江苏中能硅业产业转型升级。
据保利协鑫透露，交易完成后，公司将一次性获得16亿元的出售收益和11.4亿元的现金净流入。
值得注意的是，于交割日期后，新疆协鑫将不再为保利协鑫能源的附属公司，该公司的损益以及资产及负债将不再综合入账至该集团的综合财务报表。
毕竟，新疆协鑫已连续两年亏损，无法为上市公司财务报表增亮。
2017年、2018年，新疆协鑫除所得税前亏损净额分别为0.13亿元、0.43亿元。
不能否认的是，保利协鑫能源的负债压力颇大。截至2019年6月30日，其负债总额高达865.47亿元。
一年内到期的银行及其他借款，已高达272.45亿元。
也许有人会说，光伏企业巨额负债已是家常便饭，全行业3500亿债务压顶，谁家都不少。
数据显示，长期借款方面，保利协鑫能源与协鑫新能源以340.48亿元和309.57亿元，位列前两名。短期负债方面，二者同样以283.86亿元和113.22亿元，位列前两名。
与负债相对的，就是融资成本的激增。
2019年上半年，保利协鑫的融资成本为19.82亿元，较2018年同期的15.90亿元上升24.7%。
协鑫新能源的融资成本亦由10.62亿元上升至14.18亿元，增长33.52%。
协鑫系的难兄难弟？最后也要各走各路。
出售协鑫新能源 大难临头各自飞
公开资料显示，保利协鑫能源持有协鑫新能源62.28%的股权。
2019年上半年，协鑫新能源营业收入31.73亿元，同比增长17%，股东应占溢利4.1亿元，同比增长19%。
但正如上文所述，协鑫新能源的负债压顶，负债率居高不下。
针对负债，协鑫新能源瘦身自救。从2018年10月至今出售了拥有19家光伏电站的附属公司部分股权、光伏电站项目部分股权及贷款等，令协鑫新能源负债缩减92.3亿元。
此时，保利协鑫能源也选择瘦身，而此次要舍去的对象是协鑫新能源。
2019年6月5日，公告显示，保利协鑫全资附属公司杰泰环球与华能集团签订了合作意向协议，内容可能包括出售协鑫新能源约97.28亿股普通股，这相当于协鑫新能源全部已发行股本的51%。
这笔潜在交易一旦完成，意味着协鑫新能源将易主华能集团，而后者也将进阶为全球第二大光伏电站投资商，仅次于国家电力投资集团。
虽然易主，但这笔交易的成功，无论对于保利协鑫能源还是协鑫新能源而言，都将是降低财务压力的最快途径。
即便如此，二级市场对于保利协鑫能源和协鑫新能源的期待颇低，股价接连触底。
截至11月18日，保利协鑫能源报收0.27港元/股，年内跌幅已达43.16%；协鑫新能源报收0.235港元/股，年内跌幅为16.61%。
协鑫新能源易主之事，若成功或将改变中国光伏行业格局，华能能否入主，《全球财说》将会持续关注。最新公告称，华能已由控股调整为资产收购。
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