自2月10日——15日公开招股，共发行2.5亿股，2月23日在港交所上市，上市代码01210，招股价介乎1.6至2.22元，申购最低单位每手2000股。招股书显示此轮融资将主要用于未来3年的市场扩张，其中41%用于开设新零售门店，公司计划于今明两年开设约320间零售门店；39%为公司资本开支提供资金；10%用于新增及改善公司信息技术系统及研发新品；余下为一般营运资金。
销售网络——区域性极强
公司在长江三角洲地区的主要城市（包括上海、南京及杭州）拥有五间中央烘焙工厂，通过工厂向邻近门店提供支援，以减少现场烘焙压力。截至2011年12月31日，公司在中国长江三角洲地区22个城市拥有898间直营门店，其中在2008年和2009年分别增设113间和127间，2011年增设80间。克莉丝汀店面目前全部分布在三个省市，其中上海——513间、江苏省232间、浙江省153间。预计到2013年年底，零售网络将覆盖1200间零售门店，并着重向长三角市场的二三线城市渗透。
在中国，烘焙产品销售主要通过烘焙饼店、超市/卖场、独立食品店三个渠道进行分销，其中烘焙饼店为最主要销售渠道，其优势主要是现场制作在新鲜度、口感和品种上易获得青睐；超市卖场是包装类烘焙产品最主要销售渠道，其可以带来充沛客流，企业一般提供更有价格优势的相对中低端产品；独立食品店所占销售份额成下降趋势。
克莉丝汀目前销售网络与香港大型连锁面包店模式相似，店铺+渠道销售网络。公司目前销售网络包括好邻居店+地铁店+旗舰店。其中好邻居主要位于居民区，面向较为稳定客源的家庭消费者；地铁店主要针对需要小吃或快餐的白领人群；旗舰店设立于品牌众多的区域，只在提高品牌知名度和推出新产品。公司正在寻求与大型超市及连锁便利店合作，进一步扩大公司销售网络，下图列示公司按照店铺类型收益划分。
财务方面——依赖提货券
公司营收自2008年至2010年年均复合增长率13.3%，其中提货券销售在营收中占比分别为47.5%、53.4%和52.3%。公司2011年前九个月实现营收9.86亿人民币，其中53.1%来自提货券销售。截至2011年9月30日，克莉丝汀有关未兑换提货券的负债总额高达8.619亿元“倘发行提货券受质疑或被禁止，本公司业务、财务状况及经营业绩可能受不利影响。”克莉丝汀承认风险的存在。
公司毛利率水平一直维持在50%以上，成本主要为原材料采购，主要原材料为面粉、油、糖和鸡蛋等；最近三年原材料价格提升和劳动力成本一路增加，令2008年至2010年的净利率持续下滑。毛利率由2008年的56.4%下降至2010年的50.5%，同期的净利率亦由12.7%收窄至6.9%，公司在2011年通过推出更多毛利较高的欧式面包，改善盈利表现。
面包和蛋糕2010年的收入同比增加24%，至8.89亿元，占总收入69.2%；而集团另一种主要产品为月饼，虽然属于季节性产品，但2010年就占收入比重的14%，而其毛利率高达73.2%，远高于面包及蛋糕的44.4%。
费用方面，公司零售店的租金开支在2008、2009、2010及2011年前9个月分別占本公司总销售开支的28.7%、27.8%、26.7%及28.3%。截至2011年12月31日，公司804间门店及五间中央烘焙工厂的三间皆为租赁，零售门店平均剩余租期为24.7个月，中央烘焙工程剩余租期为50个月。（截至招股书日，公司有租自某出租人的18间零售门店及一个中央烘焙厂，该出租人至今未向公司提供物业产权证书副本。这部分门店在2008、2009、2010及2011年前9个月贡献营收占总营收比例分别为1.33%、1.4%、1.4%及2.4%，一旦物业权利受到自称业主的第三方质疑，公司可能出现潜在纠纷，搬进新一间门店时间约为10——15天。）
行业情况——市场高度分散
据欧睿信息咨询有限公司的调研数据显示，烘焙产品(包括蛋糕、月饼、点心及面包)的销售额预计将由2010年约969.67亿元增至2013年的约1403.21亿元，复合年增长率约为13.1%。在克莉丝汀之前，2010年总部在台湾的85度C在台湾成功上市，近年85度C在国内市场走红；而2003年在新加坡上市的当地烘焙龙头面包新语，近年也进入中国内陆并迅速扩张。
这样一个庞大的市场受制于各区域消费者口感不同等原因却呈现出高度分散的特点。北方市场好利来较强势，华东市场有85度C、面包新语、克莉丝汀，而华南市场有美心、面包新语和东海堂等品牌。欧睿的统计数据显示，到2010年全国烘焙饼店约在5至7万家，排名前五位的烘焙连锁店仅占烘焙产品总销售额的约6 .2%，而排名前10名的连锁品牌其市场占有率也仅为7.79%，克莉丝汀在2010年为内陆第二大烘焙连锁运营商，市场占有率1.32%。
下图列示按2009年及2010年按门店数及销售额极端的国内十大烘焙连锁运营商：
公司股权——个人股东为主：
上海克莉丝汀（Christine）食品有限公司成立于1993年1月，由14位台湾人及两间中国公司（上海糖业烟酒集团和上海老西门冠生园食品）成立，主要生产各式中西糕点、面包、裱花蛋糕、月饼、饼干、糖果等六大类三千余种产品。在正式登陆港交所钱，公司曾研究在台湾上市，但最终认为在香港上市更有效率而告吹。
成立之初两间公司各自支付约30万美元资金，各自取得20股权；14位台湾人通过台湾万向克莉丝汀注资90万美元，取得剩余60%股权。1999年3月，两家上海公司将持有全部股权转让给台湾万向，撤出投资。
1999年6月，上海正华商业有限公司以100平方米土地使用权及设施出资；原14名台湾股东以现金150万美元注资，14为股东拥有全部股份，正华商业收取定额回报。2007年3月，正华商业撤资，同时由18名投资者拥有的亚洲克莉斯汀收购台湾万向所有股权。2008年1月，18名股东中罗田安分别以5600万、8400万、2800万人民币自高春长、林胜彦、王杨月琴手中收购其持有的克莉丝汀5.1%、7.6%、2.6%的股权。收购完成狗罗田安持有35.8%的股权，其他14名个人股东持有64.2%的股权。后期罗田安又几经收购、出售其所持有的股权，截至招股书日公司股权架构如下：
图示最大股东Sino Century为2008年6月由16名台湾股东注册成立，其中罗田安控股的Goyen Investment以对其47%的持股比例，处于控股地位；另外股东包括洪敦清、卓啟明、卓揚明、詹明芳、陳秀行、江進榮、陳尚芳、周高月、徐俊生、徐寬生、許鴻森、李明珠、林亮宏、曾建利、陳朝茂。
十五名台灣個人包括洪敦清(3.25%)、卓啟明(1.23%)、卓揚明(0.61%)、詹明芳(1.20%)、陳秀行(1.20%)、江進榮(0.99%)、陳尚芳(1.12%)、周高月(0.55%)、徐俊生(0.60%)、徐寬生(0.60%)、
許鴻森(0.55%)、李明珠(1.20%)、林亮宏(0.55%)、曾建利(1.20%)及陳朝茂(0.65%)。
克莉丝汀的其他股东包括：持有其16.2%的股份的丸红株式会社、持有其5%股份的香港裕海等。丸红株式会社是一家在东京、大阪及名古屋证券交易所上市的贸易公司，向克莉丝汀相关成员公司供应用于生产面包、蛋糕及其他烘焙产品的咖啡豆及若干物料，如面粉、油、蛋白及混合蛋液。香港裕海由上海豫园旅游商城股份有限公司($豫园商城(SH600655)$)全资拥有。
招股书全文链接：http://www.christine.com.cn/attachment/2012020809404917_tc.pdf
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