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【广发建材】平板玻璃和玻纤电子纱价格上涨

来源丨广发证券发展研究中心非金属建材小组

团队丨邹戈、谢璐、张乾、苗蒙

  核心观点   

 

(1)消费建材

地产后周期高景气度年内将持续:一是需求超预期:一来2020年疫情防控对装饰装修影响很大,导致刚需延迟释放到今年;二来2020年地产销售超预期和地产竣工受疫情影响低预期,使得销售和竣工缺口更大,竣工的赶工刚性需求更加确定释放;2021年初以来的新房销售面积继续超预期;三来今年“旧改”将继续提速带动相应消费建材存量需求上升。二是供给超预期改善:消费建材众多细分行业里小企业众多,2020年疫情带来很多小企业出局,行业集中度提升。年初以来,消费建材各细分行业主要原材料同比均大幅上涨,但当行业格局足够好的时候(比如石膏板行业),上游原材料涨价对毛利率影响很小;龙头公司规模效应(规模采购、淡季屯库、对下游调价)可以使得涨价对龙头公司影响弱化。我们继续看好具备综合竞争力的综合性建材龙头——北新建材、坚朗五金、东方雨虹;同时,基于行业景气因子看好地产后周期品种——蒙娜丽莎、兔宝宝、伟星新材、科顺股份。

(2)玻璃

据玻璃信息网,截至2021年6月11日,全国平板玻璃价格2746元/吨,环比上周上涨10元,同比去年上涨1277元(同比+87%),年初至今均价同比+48%;行业库存2402万重箱,环比上周增加76万重箱,同比去年减少2574万重箱。平板玻璃价格淡季不淡,挺价运行为主,供给端的变化使得平板玻璃行业进入持续高景气新阶段,继续看好双拐点期的旗滨集团。据卓创资讯,本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳,部分成交存商谈空间。

(3)玻纤

本周玻纤电子纱环比上涨;展望2021全年,上半年玻纤纱将继续保持供不应求的态势,下半年新产能释放供需关系将走向平稳(稳价稳量)。中线来看,玻纤纱需求仍将保持持续增长态势;供给端行业高资金和技术门槛,行业集中度走向提升,大企业的扩张放缓和行业新的冷修期慢慢到来,对未来新增供给不必过分担忧。长海股份新一轮规模扩张加速,继续看好;产业资本增持,中国巨石已具备良好性价比。

(4)水泥

据数字水泥网,截至2021年6月11日,全国省会城市水泥均价454元/吨,环比上周下跌5.67元/吨,同比去年上涨17.83元/吨;全国地级市水泥均价441元/吨,环比上周下跌5.38元/吨,同比去年下跌3.8元/吨。从所在区域产量同比增速和水泥均价同比涨幅来看,需求同比高增的湖北地区、量价齐升的长三角地区企业可能会表现更好。水泥价格中期稳定性强,华新水泥内生增长值得期待。

本周原油、纯碱、沥青价格环比上涨,主要原燃料价格同比均上涨

风险提示

宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。

一、核心观点:平板玻璃和玻纤电子纱价格环比上涨

1
消费建材:地产后周期高景气度是今年亮点,行业集中度提升是行业主趋势

地产后周期高景气度年内将持续:一是需求超预期;一来2020年疫情防控对装饰装修影响很大,导致刚需延迟释放到今年;二来2020年地产销售超预期和地产竣工受疫情影响低预期,使得销售和竣工缺口(已销售未交付)更大,竣工的赶工刚性需求更加确定释放;2021年1-4月份新房销售面积同比增长48.1%,4月份增速19.2%,比2019年4月份增长16.7%,继续超预期;三来两会对今年“旧改”提出较高增长目标(新开工5.3万个,去年3.9万个),将带动相应消费建材存量需求上升。二是供给超预期改善;消费建材众多细分行业里小企业众多,2020年疫情带来很多小企业出局,行业集中度提升,所以我们看到细分龙头相对2019年一季度也明显出现超越行业需求的高增长,行业集中度提升逻辑在“疫情危机”后进一步演绎。

年初以来,大宗原材料纷纷涨价,消费建材各细分行业主要原材料同比均大幅上涨,使得下游厂商成本端面临较大压力,2季度或有负面影响。但可以看到,当行业格局足够好的时候(比如石膏板行业),上游原材料涨价对毛利率影响很小;龙头公司规模效应(规模采购、淡季屯库、对下游调价)可以使得涨价对龙头公司影响弱化。

我们继续看好具备综合竞争力的综合性建材龙头——北新建材、坚朗五金、东方雨虹;同时,基于行业景气因子看好地产后周期品种——蒙娜丽莎、兔宝宝、伟星新材、科顺股份。

2
玻璃:平板玻璃价格淡季不淡继续超预期上涨,行业进入持续高景气新阶段

平板玻璃行业进入持续高景气新阶段。截止2021年6月11日,全国平板玻璃价格2746元/吨,环比上周上涨10元,同比去年上涨1277元(同比+87%),年初至今均价同比+48%;我们统计了2010年以来年中淡季价格表现,过去11年当中,有5年是淡季不淡价格单边上涨,有6年淡季价格下跌,从淡旺季来看一般4月份开始进入价格下行区间,今年到6月中旬玻璃现货价格依然继续上涨,今年玻璃价格淡季不淡。平板玻璃行业进入持续高景气的新阶段,浮法原片由于严格的产能置换政策,导致行业新增供给很少(类似过去几年水泥),叠加行业处于大冷修期带来供给减少(持续到2023年;冷修要停产几个月),玻璃价格将持续处于高景气态势。

继续看好双拐点期的旗滨集团。旗滨集团2020年开始进入新一轮快速扩张期:(1)加快推进节能玻璃,规模优势下盈利能力提升较快;(2)高规格进军光伏玻璃,有望再造一个旗滨;(3)高端产品(电子玻璃、中硼硅药玻)21年将进入0到1质变期,2021年6月11日公司公告拟投建65吨/天高性能电子玻璃生产线项目(二期)。灵活的机制和到位的激励为公司中长期发展保驾护航,公司具备成为综合性玻璃龙头的底层能力。

3
玻纤:电子纱涨价,行业景气有望保持高位震荡

继上周合股纱价格上涨,本周电子纱价格也出现小幅上涨;展望2021全年,上半年玻纤纱将继续保持供不应求的态势,下半年新产能释放供需关系将走向平稳(稳价稳量)。中线来看,玻纤纱需求仍将保持持续增长态势;供给端行业高资金和技术(know how)门槛,行业集中度走向提升,大企业的扩张放缓和行业新的冷修期慢慢到来,对未来新增供给不必过分担忧。

继续看好新一轮规模扩张加速的长海股份。(1)规模扩张,根据现有在建和公告,预计2025年-2026年公司玻纤纱总产能将达到90万吨(目前玻纤纱产能约20万吨);(2)玻纤纱、制品、树脂业务规模扩张的同时,通过技改将带来单位成本下降;拟投产的4条15万吨大线是目前业内规模最大单线,比老线更有竞争力,单位成本预计进一步下降;(3)公司逐步增加玻纤纱上游的配套率,比如浸润剂,一体化布局将进一步带来单位成本下降;(4)高端高毛利率产品(热塑纱、风电纱等)占比的提升,有望提升整体盈利水平。

中国巨石目前具备良好性价比。中国巨石第二大股东振石集团实际控制人之直系亲属张健侃先生分别于5月13日、5月17日增持公司股份899.87、267.69万股,增持价格分别为16.67、17.97元/股。产业资本持续大额增持,彰显公司长期价值。

4
水泥:价格中期稳定性强,华新水泥内生增长值得期待

水泥淡季价格下跌,但供给端高稳定性决定水泥价格中期将继续保持高位震荡态势。据数字水泥网,截至2021年6月11日,全国省会城市水泥均价454元/吨,环比上周下跌5.67元/吨,同比去年上涨17.83元/吨;全国地级市水泥均价441元/吨,环比上周下跌5.38元/吨,同比去年下跌3.8元/吨。从下游反馈情况看,今年需求在5月提前出现回落,除了雨水天气影响以外,核心因素是钢材价格暴涨,导致工程项目预算超标,资金短缺,从而放慢施工进度,对水泥需求影响较为显著。6月上旬,受梅雨、高考以及农忙等淡季因素影响,国内水泥市场需求表现疲软,企业出货维持在6-8成水平,库存压力上升,加上低价水泥不断冲击高价区域,致使整体水泥价格继续走低。

水泥公司业绩增速可以从两个指标来判断,一是所在区域产量同比增速,二是所在区域均价同比涨幅。综合量价来看,需求同比高增的湖北地区、量价齐升的长三角地区企业可能会表现更好。

我们认为华新水泥是增长动能最强的水泥企业。公司提出2020-2025年“里程碑”发展战略规划,计划2025年公司业绩较2019年实现翻倍,并配合推出了2020-2022年核心员工持股计划,未来公司发展动力充足。未来增长立足于海外水泥、骨料、混凝土扩张,2021年6月11日公司公告收购拉豪在非洲2个国家(赞比亚和马拉维)的部分水泥资产,收购完成后将增加175万吨的水泥产能,进一步拓展公司在非洲区域的战略布局,加速海外扩张步伐。

综合来看:(1)消费建材:地产后周期高景气度是今年亮点,行业集中度提升是行业主趋势,我们继续看好具备综合竞争力的综合性建材龙头——北新建材、坚朗五金、东方雨虹;同时,基于行业景气因子看好地产后周期品种——蒙娜丽莎、兔宝宝、伟星新材、科顺股份。(2)玻璃:平板玻璃价格淡季继续超预期上涨,行业进入持续高景气新阶段,继续看好双拐点期的旗滨集团;(3)玻纤:行业景气有望保持高位震荡,继续看好新一轮扩张期的长海股份,中国巨石已具备良好性价比;(4)水泥:水泥价格中期稳定性强,华新水泥内生增长值得期待。

二、2021年6月第二周基本面:水泥价格淡季回落,平板玻璃价格淡季不淡,玻纤电子纱价格上涨


1
水泥:淡季回落趋势明显,本周全国水泥均价环比回落1.2%

据数字水泥网,截至2021年6月11日,全国省会城市水泥均价454元/吨,环比上周下跌5.67元/吨,同比去年上涨17.83元/吨;水泥库容比59.44%,环比上周上升0.63pct,同比去年上升0.94pct;水泥出货率70.27%,环比下降2.8pct,同比下降8.04pct。价格回落区域为上海、江苏、福建、河南、湖南、湖北等地,幅度10-60元/吨。6月上旬,受梅雨、高考以及农忙等淡季因素影响,国内水泥市场需求表现疲软,企业出货维持在6-8成水平,库存压力上升,加上低价水泥不断冲击高价区域,致使整体水泥价格继续走低。

2
平板玻璃:挺价运行为主,贸易商和加工企业的社会库存进一步消耗,生产企业库存小幅增加

据玻璃信息网,截至2021年6月11日,全国建筑用白玻平均价格2746元,环比上周上涨10元,同比去年上涨1280元;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为85.78%,环比上周上涨0.56%,同比去年上涨6.88%;在产玻璃产能100332万重箱,环比上周增加660万重箱,同比去年增加9990万重箱;行业库存2402万重箱,环比上周增加76万重箱,同比去年减少2574万重箱;库存天数8.74天,环比上周增加0.22天,同比减少11.74天。本周以来玻璃现货市场总体走势一般,现货价格上涨的幅度趋于缓和,大部分都是挺价运行为主,部分个别生产企业因资金紧张而进行价格调整,对其它地区厂家影响不大,归因分析,一是前期价格上涨幅度过高,二是近期部分地区产能释放环比加速,三是其它大宗商品价格也是稳定为主。从行业库存看,生产企业库存小幅增加,贸易商和加工企业的社会库存进一步消耗。预计后市价格以窄幅震荡为主。

3
光伏玻璃:本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳,部分成交存商谈空间

据卓创资讯,截至2021年6月11日,2.0mm镀膜面板主流大单价格18元/平方米左右,环比持平,部分低价至17元/平方米;3.2mm原片主流订单价格15元/平方米,环比上涨11.11%,同比持平;3.2mm镀膜主流大单价格23元/平方米,环比持平,同比跌幅4.17%,部分成交21-22元/平方米。全国光伏玻璃产能35290吨/天,环比上周持平,同比去年5月底+44%。近期多数玻璃厂家订单跟进情况一般,个别存库存压力,有意让利走货。同时近期硅料价格持续偏高,多数大型组件厂家开工维持在6成左右,需求端支撑有限。

4
玻纤:本周粗纱主流走稳,电子纱市场价格稍有上调

本周粗纱主流走稳,个别厂合股纱产品价格再次上调,涨幅300元/吨左右;电子纱市场价格近期稍有上调,各主要厂家电子纱价格涨幅在300-500元/吨不等。据卓创资讯,截至2021年6月11日,2400tex缠绕直接纱含税出厂价环比持平,同比上涨55%;2400texSMC合股纱含税出厂价环比持平,同比上涨47.2%;2400tex喷射合股纱含税出厂价环比持平,同比上涨40.3%;G75(单股)玻璃纤维电子纱含税出厂价环比上涨1.5%,同比上涨112.5%。

三、2021年6月第二周成本:原油、纯碱、沥青价格环比上涨,主要原燃料价格同比均明显上涨

(1)原油:据Wind资讯,以布油为例,2021年6月11日价格为72.3美元/桶,环比上周+2.23%;同比+87.55%。

(2)煤炭(水泥主要变动成本):据Wind资讯,以秦皇岛港动力末煤(Q5500)为例,2021年6月11日报价927.5元/吨,环比上周持平,同比+64.89%。

(3)天然气(玻璃玻纤主要变动成本):据Wind资讯,以上海LNG到货价为例,2021年6月11日全国液化天然气市场价3900元/吨,环比上周-1.89%,同比+71.43%。

(4)纯碱(玻璃主要变动成本):据Wind资讯,2021年6月11日全国重质纯碱中间价1932元/吨,环比上周+4.21%,同比+52.01%。

(5)国废(石膏板主要变动成本):据百川资讯,以广东黄板纸为例,2021年6月11日报价2352元/吨,环比上周+1.47%,同比+19.88%。

(6)沥青等(防水主要变动成本):据百川资讯,2021年6月11日华南改性沥青4550元/吨,环比上周+2.25%,同比+19.74%。

(7)丙烯酸、钛白粉等(建筑涂料主要变动成本):据百川资讯,2021年6月11日丙烯酸价格10200元/吨,环比上周持平,同比+15.91%;2021年6月11日钛白粉价格21500元/吨,环比上周持平,同比+65.38%。

(8)PVC、PP等(塑料管道主要变动成本):据百川资讯,2021年6月11日齐鲁石化PP树脂8750元/吨,环比上周-1.13%,同比+6.71%;2021年6月11日华东电石法PVC树脂9250元/吨,环比上周+0.95%,同比+46.52%。

(9)不锈钢、铝合金、锌合金(建筑五金主要变动成本)据Wind资讯,2021年6月11日国内不锈钢16950元/吨,环比上周-0.29%,同比+25.56%;铝合金19950元/吨,环比上周+3.17%,同比+34.83%;锌合金23060元/吨,环比上周-0.04%,同比+35.73%。

10)环氧乙烷(减水剂主要变动成本):据Wind资讯,2021年6月11日国内环氧乙烷现货价6900元/吨,环比上周持平,同比-6.76%。

四、市场面:建材行业估值中等偏低,2021年6月第一周跑赢大盘


(1)2021年6月11日建材指数PB(MRQ)估值为2.18,2012年以来行业PB(MRQ)平均值为2.11,最高值3.80,最低值1.53。2021年6月11日建材指数PE(TTM)估值为13.40,2012年以来行业PE(TTM)平均值为18.56,最高值35.54,最低值9.35。

(2)环比上周,2021年6月7日至2021年6月11日建材指数-0.37%,上证综指-0.06%,深证成指-0.47%,沪深300-1.09%,创业板+1.72%,中小板-0.74%,中证500+0.49%。

五、风险提示


宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。

文章来源

本报告摘自:2021年6月13日发布的《建筑材料行业:平板玻璃和玻纤电子纱价格上涨》

邹    戈    SAC执证号:S0260512020001

谢    璐    SAC执证号:S0260514080004

              SFC CE NO. BMB592

广发建材团队介绍

邹戈

★非金属建材行业首席分析师

✎上海交通大学财务与会计硕士

®2011年进入广发证券发展研究中心

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