中债登发布《中国银行业理财市场报告（2017上半年）》，对2017上半年银行理财市场进行总结：繁荣时代终结，理财增速首次低于M2和社融。2017上半年，全国银行累计发行理财产品11.92万只，累计募集资金83.44万亿（与16年同期基本相近），理财余额达28.38万亿，较年初净收缩2.3%，较4月末锐减1.9万亿，同比增速降至8%，历史上首次低于M2和社融增速。
股份行和中小银行理财增速大幅放缓。国有大行、股份行、城商行、农村金融机构理财余额同比增速分别为3%、8.4%、17.4%和12.5%，分别较16年全年同比增速猛降5.8、15.3、25.9和67.7个百分点，理财增速大幅放缓至与银行总资产增速相一致的水平。过去不少存款缺乏的中小型银行主动负债发行理财，再通过主动投资或委外方式加杠杆扩张资产负债表，从最新理财数据看出，监管压力之下中小银行扩表速度大幅放缓。
严监管下同业理财剧烈收缩，资金空转风险正在消退。事实上，16年理财余额新增5.55万亿，当年新增同业理财就达3万亿，占新增总量超过54%。而2017上半年，银行专门向银行同业、证券、保险等销售的同业理财表现为余额和占比双降，余额较年初锐减2万亿，下降31%，连续5个月环比收缩，占比下滑7个百分点至16.2%，标志着银行资金空转风险正在大幅调整消退，严监管和偏高的资金成本倒逼原有套息交易结构明显解构，我们预测，到年末同业理财规模有望再下降1万亿缩水至3万亿以下，较年初峰值腰斩，金融去杠杆取得较明显成效，未来监管风险的边际影响趋向减弱。
银行理财在资产配置上固收类、非标占比下降，权益等其它类资产占比或明显上升，风险偏好提高。理财配置固收类（债券、现金存款、拆放和买返、NCD等）占比69.19%，达19.63万亿，余额和占比均较年初下降（测算总额缩减1.7万亿，占比下滑4.3个百分点），其中，债券占比微降至42.5%，规模缩水近6500亿。此外，理财投资非标规模和占比也双双下跌，存量缩水5000亿至4.58万亿，占比下滑1.4个百分点至16.1%，我们认为，资产结构的变化与同业理财大幅下降密切相关，同业理财主要配置到以固收为主的债券和非标上，随着规模收缩和到期不再续作，相应资产端也只能被动回表或收缩需求。2017上半年，理财投向权益、公募等其他类资产占比大幅提高，在债市慢熊、非标去杠杆的
汽车产业链金融环境下，银行只能提高风险偏好、爬升风险收益曲线以获取更高收益率。
仍是信用债最大持仓主体，但信用债与利率债投资双双下降，利率债缩水尤为剧烈。从理财的债券投资来看，2017上半年债券投资总额达12.06万亿，较年初下降近6500亿。其中，利率债（包括国债、地方债、金融债和政府支持机构债）占比7.71%，与年初相比下滑接近1个百分点，投资总额缩水3363亿至2.19万亿，降幅达13.3%；而信用债占比下滑0.3个百分点至34.8%，投资额从10.2万亿下降至9.88万亿，降幅为3%。
理财投向实体经济进一步扩张，严监管下资金脱虚向实加速。截止2017上半年，共有20.93万亿理财资金通过配置债券、非标、权益等投向实体经济，占理财资金之比达73.42%，较年初和16年同期大幅提高6和13个百分点，总额和占比均创下历史新高。可见本轮严监管对理财投向债券、非标等金融市场加杠杆、加通道等业务负面作用较为明显，但对实体信用冲击影响可控，资金脱虚向实加速，反映出广义信贷周期收缩幅度偏慢、实体融资需求相对强劲，银行理财的收益来源从15-16年以资本市场等金融交易为主，正在回归实体经济。金融内生于宏观经济，在经历上半年金融严监管和去杠杆后，从中期来看，从资管理财配置到债市核心逻辑，都在回归基本面。
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