01 业绩情况
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海螺水泥交出了一份很差的业绩报表：
2022年营收1320亿，同比下降21.4%。
净利润156亿，同比下降54.6%。
扣非净利润150亿，同比下降52.9%。
我在2022年中报同比下降30%，这表明下半年的表现比上半年还更差。
02 业绩大幅下降的原因
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业绩大幅下降的原因主要是受需求端和成本端的双重暴击。
2022年房地产投资冰冻，这是大家都能感受得到的，全国固定资产投资同比增长 5.1%， 基础设施投资同比增长 9.4%， 房地产开发投资同比下降 10%。
煤炭能源价格又大幅上涨推高成本。
这种情况下，导致海螺2022年净利润腰斩。
03 逆势扩张
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在这样的逆境中，海螺却在逆势扩张，资产负债表中：
货币资金减少117亿；
交易性金融资产（主要为结构性存款和短期理财产品）减少135亿；
固定资产增加146亿；
无形资产增加138亿；
短期和长期借款增加127亿；
新增水泥产能385万吨，骨料产能4480万吨。
2023年计划资本性支出193亿。
这样的扩张合理吗？
水泥行业是个周期性行业，与房产基建强相关。
要回答这个问题，我认为要想清楚两点。
NO.1 | 未来行业会复苏吗？
房地产投资的底部大概率就是今明两年了，未来不会差到哪里去，但是复苏应该不是一蹴而就的，是一个缓慢的过程，2023年大概率也不会太好。
这样的情况下扩张，有一定的道理，但是大幅扩展可能有些冒进。
NO.2 | 会面临债务风险吗？
假如迎来行业需求的复苏，也要能熬过寒冬，首先保证自己能活下来。
海螺2022年资产负债表恶化，现金大量减少，短期和长期借款大量增加。
存货和应收账款都大量增加，存货增加18亿，同比增长18%；应收增加32亿，同比增长137%。
但对于海螺手持680亿左右的现金等价物，每年还能产生150亿净利润，资产负债率不到20%的状态来说，面临的债务风险应该很小。
04 未来交易计划
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海螺2022年年报确实难看，大幅低于预期，但股价现在也面临了大幅的下跌，目前9倍的市盈率，5%的股息率，价格上来看肯定不贵。
周期性行业以PB来看，目前0.8的PB，也是在历史性的底部，只高于近10年的1.9%的时间。
未来房地产投资大概率也不会再差了，最多至2024年应该会迎来房地产投资比较明显的复苏需求。
至于我的交易计划，与海螺中报分析时的观点一致。
海螺与地产是强相关行业，目前持仓中与地产相关的比重较高，也想到换仓分散些风险，海螺的商业模式也不算是非常优秀，目前我认为商业模式优秀的好企业都有好价格了，所以计划换仓。
海康大幅上涨估计没有什么机会换仓了，但是分众和中概还有机会，等融资线达到换仓条件了换仓，希望分众和中概这个时间段不要涨太多。
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