一、核心逻辑:
1、受益于人口老龄化和消费升级,医学检验行业具有较大的增长潜力。
2、业务模式创新:迪安3.0合作共建模式,设立第三方实验室,与各级医院建立合作关系,通过深度合作和规模优势构造护城河。
3、诊断服务:抢占诊断技术制高点,打造NGS和质谱两大技术平台,迎接精准医疗时代。ICL基本完成全国省级覆盖,充分享受分级诊疗政策红利。
4、行业整合处于加速期:2015年以来,适应医院打包集采和药品耗材两票制趋势,体外诊断行业处于大洗牌阶段,强者恒强的马太效应凸显。
5、借助前端布局优势,业务延伸能力强:健康体检2017年上半年同比增长100%左右。
6、深化“医疗诊断产业数字化平台经济”信息化战略,打造IVD产业链科技创新、成本优化、服务领先的核心竞争力。
7、2017年营收同比增长33%,净利润同比下降10.5%(出售股权9000多万,扣非之后净利润为负),主要因快速扩张导致成本费用增加所致。18年一季度预报净利润同比增长10-30%,扣除政府补助之后,扣非净利润估计也只增长5%-10%。
二、行业趋势:
1、国内独立医学诊断实验室市场空间巨大,从市场规模绝对值还是渗透率上都有较大提升空间。
2016年我国独立医学实验室市场规模约96亿,相比2010年12亿的市场规模,年复合增长率高达42%;美欧日独立实验室发展成熟,市场规模远超我国, 2016年美欧日独立实验室市场规模分别达到380亿美元、210亿美元、150亿美元,规模绝对值上我国尚不及美欧日1/10。其中独立医学实验室市场份额约3.6%-4.5%,欧美日渗透率约为44%、53%、67%。
2010-2016年我国ICL市场规模及增速
伴随我国老龄化不断加深,分级诊疗全国落地推行和民营医院快速发展,预计未来几年我国独立医学实验室行业仍将以年复合增长率30%的速度增长,到2020年,我国独立医学实验室潜在市场规模将近300亿左右,渗透率达9%左右。未来几年,独立医学实脸室行业将新增近200亿市场。
2、国内ICL竞争格局:寡头垄断特征明显
金域医学、艾迪康、迪安诊断和达安基因四大龙头市占率合计约占七成,寡头垄断竞争格局明显。
第三方医学检验行业主要竞争者概况
ICL主要市场竞争者市占率
国内大型的独立医学实验室可以提供2000余种检验项目,美国的独立医学实验室可提供多达4000余项检验项目,在服务的深度上具有较大的提升空间。
3、国内ICL发展阶段:正处于以满足普检需求向更高层次的特检需求发展。
2014年后行业进入升级期,行业进入寡头垄断竞争格局,行业重要公司基本完成省级实验室覆盖,网点布局进入下沉重点地市城市时代,服务升级到围绕发展和满足高端检验,不断模式创新时期。
我国 ICL 各个发展时期
可比上市公司一览
二、公司概况
2001年成立于浙江杭州,是我国最早成立的独立第三方医学诊断服务提供商之一,主要为各级医疗卫生机构、体检机构等提供以医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案。产品端围绕IVD领域并购行业优质经销商,进行渠道并购整合,做大规模,做宽产品线,同时反哺检验服务业务;服务端通过自建和并购方式,在全国大中城市尤其是省会城市布局ICL,进入IVD行业后端医学检验市场。
迪安诊断医学诊断服务发展现状
主营业务分为两大块:体外诊断产品(商业)和服务(医学检验外包服务),诊断服务端通过自建和并购方式,拓展省级独立医学检验实验室覆盖,并逐渐升级到以合作共建、区域医学检验中心和医院PPP的迪安3.0模式,诊断服务业务增长稳定,保持年均约30%左右的增速。2016年公司的诊断产品营收大幅增长208.8%。
迪安诊断主营业务拆分
1、迪安 3.0 模式主要是合作共建、区域性第三方检测平台和更深度参与公立医院 PPP模式(主要在检验领域)等输出管理、技术和品牌。
公立医院医药分离、药品零加成等政策降低医院收入,制约公立医院相关科室尤其是检验科(检验、病例、影像)设备投入和技术平台升级建设,催生合作共建、区域性第三方检测平台甚至公立医院 PPP 等新模式的出现。
迪安诊断商业模式演变路径
2
、2015年以来,适应医院打包集采和药品耗材两票制趋势,体外诊断行业并购整合潮起云涌。
从供应商来说,通过打包集采,可以在一定时限内(参考打包集采合作具体期限),超越一般代理商独占医院检验耗材供应,获取稳定的销售流量,有利于向生产商获取更大的价格优惠和销售返点。打包集采对医院和供应商形成双赢局面。
药品两票制按政策要求将在2018年底全国范围全面落地执行,传统层层代理的销售模式不符合两票制的精神,部分省市在执行两票制时甚至进行配送商遴选,促使大量中小代理商退出或被大型商业企业并购,行业并购整合积极。
迪安诊断渠道业务进入省份
3、诊断服务:ICL基本完成全国省级覆盖,充分享受分级诊疗政策红利
迪安3.0的重要模式之一的区域检验中心也正常推进,合作共建业务增长迅猛,以二级及三级医院客户为主,业务量增长明显,覆盖市场新增四川、河南、内蒙古、云南等省份,并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台,合作共建业务已成为公司未来三年新的业务增长点。
公司医学诊断服务业务布局情况
截止2017年6月底,全国医疗卫生机构合计98.9万家,行业前四大ICL服务提供商(金域医学、迪安诊断、艾迪康、达安基因)合计覆盖医疗终端总数约4.6万家,尚有大量空白客户待覆盖。
实施医药分开综合改革以来,分级诊疗显成效,二级及以下医院、基层医疗机构的门诊量增加直接提升公司检验服务需求。
北京分级诊疗明显提升基层医疗卫生机构门诊量
4、布局中高端诊断项目,打造NGS和质谱两大技术平台,迎接精准医疗时代。
迪安通过对两大技术平台的搭建与发展,并聚焦在妇幼、肿瘤、感染以及病理等四大重点专科领域发力,目前已经与多家三甲医院客户以合作共建方式合作精准平台。
公司又与全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团旗下SCIEX公司(在质谱检测领域所拥有的世界领先的设备和技术水平)合作成立合资公司,并引进美国海归人才计划主攻临床检验及代谢组学领域,实现国际先进质谱检测技术在国内的落地转化。静待LDT制度突破,打开质谱临床更大空间。
随着渠道整合以及新开实验室网点布局速度加快,公司体量与规模持续增大,加之行业改革深入推进以及复杂多变的市场环境,公司运营与管理成本持续上升,公司在行业内率先导入卓越绩效管理模式,持续推进卓越绩效管理模式与公司业务经营流程的深度融合。近两年公司并购加速,预计2-3年后进入利润回报期。
@今日话题 $迪安诊断(SZ300244)$ $金域医学(SH603882)$
报告数据来源于公司年报和券商报告,核心观点是自己提炼的,码字不易,不喜勿喷,请绕行!
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