苏泊尔(002032)
业绩符合预期，内销增长强劲
2017 年实现营收 141.87 亿（YoY+18.75%），净利润 13.08 亿（YoY+21.35%），收 入 略超 预期 ，净 利润符 合 预期 ；其 中四 季度单 季 实现 营收 36.9 亿（YoY+18.42%），增速环比提升 1.94pct，净利润 4.12 亿元（YoY+22.99%），增速环比提升 12.76pct；公司前期公告与 SEB 订单转移实际发生额为 37.15 亿元，剔除 SEB 关联交易影响， 实现营收 105.43 亿，同比增长 21.77%，增速高于 SEB订单增速 18.57%。 我们认为， 2016 年四季度销售基数较高， 2017 年四季度增速略超预期的主要得益于内销，尤其是电商渠道销售高速增长所致。
在成本压力下负重前行， ROE 创新高
盈利能力方面，公司 2017 年实现净利率 9.22pct，环比前三季度提升 0.67pct，并扭转 2017 年净利率逐季下降趋势， 虽同比 2016 年下降 0.27pct， 但在 2017年原材料大幅涨价带来的成本压力下，公司通过改善产品结构、调节出厂价格等方式，基本消化了原材料涨价带来的经营压力。 2017 年全年实现加权平均ROE26.87%，同比增长 4.08pct，远高于前期限制性股权激励设定业绩考核要求的 18%底线，盈利能力再创新高。
高端厨具品牌发展值得期待，业务多元化发展打开成长新空间
2017 年公司通过引进和收购方式掌握拉歌蒂尼、 WMF 中国以及 SEB 中国三个高端炊具品牌， 2018 年将是公司这方面业务整合及进军高端炊具的关键年，多品牌运营不仅有利于公司在守住中端市场的前提下，开拓高端市场，挤压竞争对手的生存空间，而且在产品生产上承接高端品牌更多的订单，降低高端品牌海外直采成本的同时，提升自身规模化优势，充分发挥内部业务协同效应， 而2017 年公司在厨房大家电、健康生活电器及厨房工具方面均取得了突破性进展， 2018 年公司有望继续发挥品牌溢出效应和渠道覆盖优势，在这三大新业务方面持续取得快速增长。 无论是是高端厨具市场拓展上，还是业务多元化发展上，公司发挥一贯的稳健作风，在新业务布局上稳扎稳打，未来长期发展空间值得期待。
盈利预测及估值
预计公司 2017-2019 年可实现营业收入 14.18 亿、 16.12 亿和 18.5 亿，同比增长18.67%、 13.71%和 14.76%，归属于上市公司股东净利润 13.08 亿、 15.98 亿和19.3 亿元，同比增长 21.41%、 22.18%和 20.77%，对应 EPS1.59 元、 1.95 元和2.35 元，对应当前股价估值为 27 倍、 22 倍和 18 倍，维持“买入”评级。
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