新洋丰(000902)
核心观点：
1、磷酸一铵和复合肥景气回升带动公司业绩高增长
公司主要产品为磷酸一铵和复合肥，由于磷矿石短缺和环保关停落后产能，磷酸一铵景气回升，长江经济带磷肥产量占全国总产量80%以上，在长江大保护的总体要求下，磷复肥行业有望迎来供给侧改革；随着油价上涨，农产品价格有望回升，复合肥需求量增加，也将进入景气上行期。同时，公司布局了农业解决方案。公司净利润有望在三年内增长88%，2020年PE10倍。
2、磷酸一铵行业景气上行
公司具有年产800万吨各类高浓度磷复肥，其中有180万吨磷酸一铵，为国内最大的磷酸一铵生产企业。我们预计磷酸一铵景气上行，磷酸一铵供给持续趋紧，受到亏损、环保、磷矿石短缺影响，国内磷酸一铵产能不断缩减，产量连续下降。2018年，长江沿岸环保将持续收紧，长江沿岸的磷肥企业产量占全国的80%以上，我们预计在长江大保护和磷矿石供给继续缩减的情况下，磷酸一铵产量将继续下降。未来需求向上，2017年国内需求持稳，边际改善主要来自于出口显著增长，主因国内磷酸一铵出口关税从100元/吨调整到0关税。随着农产品价格上涨，预计2018年磷酸一铵整体需求向上。
3、油价回升，复合肥有望更好
2016年至今，油价从30美元/桶爬升至70美元/桶以上，油价若继续攀升则燃料乙醇对原油的替代效应将会凸显，油价上行将拉高生物乙醇的需求，抬高农产品价格，进而带动复合肥需求转好，而环保高压已淘汰部分落后产品，复合肥供需结构趋于改善，行业有望见底回升。新洋丰开发出多种新型复合肥料，有望凭借成本优势和产品优势实现业绩快速增长。
4、布局农业综合解决方案
公司通过战略投资和资源整合，向现代农业综合解决方案提供商转型。2016-17年，公司在现代农业方面积极拓张：1）先后收购澳洲Kendorwal农场、成立洛川果业公司，在陕西洛川和甘肃庆阳两地提供果品整体种植解决方案，直接收购果品并在沛瑞品牌下打造小产区生态精果概念；2）成立雷波果业公司，在四川雷波建设大型现代化生态脐橙种植与加工基地，为雷波果农提供优质的肥料、先进的橙园管理经验、科学的仓储与物流；3）成立新洋丰沛瑞，致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造，成功推出自有水果品牌“沛瑞”，并连续斩获“2017果业十大品牌”、“最具行业推荐奖”等荣誉；4）参股象辑科技（开发应用气象技术和加强现代农业生产管理）；5）和领先生物农业股份有限公司建立战略合作伙伴关系；6）通过与深圳道格合作设立产业并购基金，构建上市公司资源整合的项目储备平台，为上市公司寻找潜在的合作伙伴、投资储备并购项目，推动公司从单纯的产品经营向农业综合服务转型，全面提升上市公司综合竞争力。
5、投资评级与估值：预计公司2018-20年归母净利润分别为8.76、10.55、12.77亿元，EPS为0.66、0.79、0.96元/股，对应PE为14、12、10倍，给予“强烈推荐”评级。
6、风险提示：环保放松、农产品价格大幅下跌、经济大幅下行。
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