福能股份，新能源业务持续高增长，热电联产受累于煤炭价格

福能股份(600483)

公司发布 2017 年年报：报告期实现营业收入 67.99 亿元，同比上升 6.88%；实现归属于母公司净利润 8.44 亿元，同比下降 16.86%；实现扣非净利润 8.01 亿元，同比下降 20.72%。 2017 年受电煤和天然气价格上升影响，公司盈利下滑；公司短期内业绩稳定，在建风电装机 42.3 万千瓦，核电权益装机约 380 万千瓦；长期风电、核电等新能源发电收入值得期待。

业绩基本符合预期。 报告期公司实现收入 67.99 亿元，同比上升 6.88%；实现归属于母公司净利润 8.44 亿元，同比下降 16.86%。

公司较强区位优势，新能源发电收入将持续增加： 公司控股运营风电装机规模 66.4 万千瓦、占福建省风电装机规模的 26.14%，在建在建风电装机 42.3万千瓦。 而福建省拥有优越的风力资源和强大的风电消纳能力， 2017 年公司风电平均利用小时数为 2837 小时，比福建省平均水平高 81 小时。未来随着公司风电场、核电站的投入运营，收入将继续增长。

受电煤、天然气价格上升拖累，公司业绩下滑： 福建省电煤价格指数从 2016年 6 月 364.45 元/吨上涨至 2017 年 12 月 654.70 元/吨，涨幅高达 79.64%。同时， 36 城市管道天然气的服务价格从 2016 年 11 月 2.48 元/立方米上涨至2017 年 12 月 2.55 元/立方米，每立方米涨幅 0.07 元。 公司受此影响， 2017年火电项目毛利率仅为 11.78%，净利率仅为 4.73%，其中燃气发电出现亏损。

发行可转债，利用资本市场进一步发展新能源： 2017 年 11 月，公司披露发行可转债募投项目公告， 本次公开发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过 28.3 亿元；项目经济性较好，税后 IRR 均超过 8%，潘宅项目高达 19.24%

公司评级：审慎推荐，给予目标价 9-10 元

风险提示： 福建省风电消纳不及预期； 煤炭价格持续上涨。