马钢股份(600808)
业绩概要： 公司发布 2017 年业绩公告，报告期内公司实现营业收入 732.28亿元，同比增长 51.69%；实现归属于上市公司股东净利润 41.29 亿元，同比增长 235.99%；对应 EPS 为 0.536 元，四个季度 EPS 分别为 0.12 元、 0.10元、 0.14 元及 0.18 元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润 12.29 亿元，折合 EPS 为 0.16 元。同时公司拟以 2017 年末总股本 77.01 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.65 元（含税），共计派发现金红利 12.71 亿元（含税）；
经营数据： 公司 2017 全年生产生铁 1420 万吨、粗钢 1538 万吨、钢材 1430万吨，同比分别增加 3%、 5.8%和 4.08%。 以股份公司钢材产量折算 2017 年公司吨钢售价 4850 元、吨钢成本 4123 元及吨钢毛利 727 元，同比分别上升1496 元、 1198 元和 298 元。具体品种看， 公司板材和轮轴毛利率分别同比下滑 1.71%和 4.55%，长材毛利率同比上升 8.16%，主要源于 2017 年需求高位偏平， 长材价格走势整体优于板材；
财务分析： 公司 2017 年毛利率 13.21%，同比上升 1.36%；期间费用率 4.48%，同比下降 2.29%；净利润率 6.93%，同比上升 4.32%；资产负债率 62.27%，同比下降 4.4%，与行业平均负债水平相当；投资收益较上年增加 132.16%，主要受联营、合营公司的净利润及财务公司金融和理财产品收益较上年增加所致。此外， 受会计政策变更影响， 2017 年税金及附加值较上年增加 71.53% （相关税金原在管理费用科目核算），新增其他收益 2.39 亿元（相关政府补助原在营业外收入科目核算） 。 整体来看，公司业绩实现大幅改善，全年业绩创上市以来新高；
关停计划： 2017 年公司积极落实钢铁行业化解过剩产能政策，关停一座高炉和一座转炉，涉及炼铁产能 62 万吨、炼钢产能 64 万吨， 2018 年公司计划继续关停两座高炉和两座转炉，涉及炼铁产能 100 万吨、炼钢产能 128 万吨；
关注去库进度： 从中长期来看， 2018 年宏观经济温和回落，供给小幅扩张，行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中，地产投资数据较好，但量上增长有限，房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落 4.1 和 1.5 个百分点，而受财政紧缩影响，基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过，但唐山、邯郸等地环保限产延期，高炉复产力度较弱，短期来看，供给端增加有限，压制钢价更主要的因素在于高库存，若后期需求复苏仍不及预期，警惕钢价再次下行风险；
投资建议： 公司作为华东地区的大型钢铁生产企业， 已形成板材、长材、轮轴三类核心产品， 企业盈利跟随行业基本面变化。 我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 0.57 元、 0.62 元以及 0.65 元， 维持“增持”评级；
风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。
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