烽火通信(600498)
结论与建议：
公司 2017 年实现营收 210.6 亿元， YOY 增 21.28%，净利润 8.25 亿元，YOY 增 8.49%，扣非净利润 7.89 亿元， YOY 增 14.81%。 4Q17 单季营收 YOY 增12.11%，净利润 YOY 减 0.58%， 营收增速明显回落， 净利略低于去年同期， 业绩表现低于预期。
公司立足光通信主业的同时， 推动 ICT 业务转型升级， 我们依然看好公司中期期发展前景。 短期看， 目前处于 4G/5G 过渡期， 在提速降费的压力下，2018年国内三大运营商继续缩减资本开支。我们适度下调公司 18年盈利预测，预计 2018-2019 年实现净利 9.64 亿元和 11.63 亿元， YOY 增长 17%和 21%，按最新股本计算， 每股 EPS 为 0.87 元和 1.04 元。 当前股价对应 19 年 P/E 为 26倍， 投资建议下调为持有。
4Q17 业绩表现低于预期： 公司 2017 年实现营收 210.6 亿元， YOY 增21.28%，净利润 8.25 亿元， YOY 增 8.49%，扣非净利润 7.89 亿元， YOY增 14.81%。 4Q17 单季实现营收 60.2 亿元， YOY 增 12.11%，净利润 2.28亿元， YOY 减 0.58%， 营收增速明显回落， 净利略低于去年同期， 业绩表现低于预期。
毛利率微降， 财务费用增加较多： 2017 年公司综合毛利率 23.75%，同比下降 0.54 个百分点。 费用率 18.86%， 下降 0.41 个百分点， 其中销售和管理费用同比分别增长 19.51%和 16.09%， 财务费用同比大增 57.78%，主要是融资规模扩大，导致财务费用支出增加。
定增项目实施有望提升公司竞争力： 公司 3Q17 末顺利完成定增项目，17.75 亿元募集资金将用于融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤产业化、海洋通信系统产业化、云计算和大数据、营销网络体系升级等围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。 公司定增的顺利实施将进一步增强公司在云计算、 大数据、 智慧城市等新兴领域的竞争实力。
运营商继续缩减资本开支： 目前处于 4G/5G 过渡期，在提速降费的背景下， 2018 年国内运营商继续缩减资本开支规模。根据财报披露数据显示，2018 年三大运营商资本开支预计为 2911 亿元，同比减少 5.6%。 电信为750 亿下降 15.5%，移动为 1661 亿下降 6.5%， 联通预计 500 亿上升 19%。除了无线部分资本开支继续下降外，宽带接入和传输的资本开支也出现下降。 据此我们适度下修公司 2018 年营收和净利润预测（分别下调 5%和 16%） 。 公司立足光通信主业的同时， 积极布局信息安全、 IDC、云计算、智慧城市等新兴产业， 推动 ICT 业务转型升级， 增强公司发展后劲。我们依然看好公司中期期发展前景。
盈利预测：我们预计公司 2018-2019 年实现净利 9.64 亿元和 11.63 亿元，YOY 增长 17%和 21%，按最新股本计算， 每股 EPS 为 0.87 元和 1.04 元。
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