（美年健康）外延内生持续高速增长，体检龙头“淡季”发力

美年健康(002044)

上半年收入持续高速增长，淡季盈利发力

美年健康发布2018年上半年业绩快报，2018年上半年实现营业总收入34.90亿元，比上年同期增长57.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，比上年同期增长998%，增长约10倍。业绩符合预期，公司盈利主要在下半年，今年上半年表现突出。

扩张并购+产品结构结构优化，增长动力十足

2017年公司完成慈铭的收购，美年健康占据最大的民营体检市场份额，占第三方体检市场份额约20%，显著增厚上半年业绩。2017年以来还陆续收购美兆体检、美因基因等，并与智飞生物签署战略协议，体量不断扩大。截至2017年底，美年健康已布局400余家体检中心，覆盖32个省市自治区、215个核心城市，从一二线城市逐步下沉至三四线城市，从上半年的业绩来看，并购效应已经显现。

公司积极拓展个检和增值服务市场。通过产品内涵扩容，质量服务升级，增强公司核心竞争力。公司相继推出基因检测、肿瘤早筛、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品，收入保持高速增长，个检占比持续上升，产品结构继续优化，真正做到量价齐升。

政策推动+消费升级，外部环境利好

在居民健康意识明显提升、预防医学快速发展并逐渐受到政策重视，以及在消费升级的大趋势下，健康体检市场需求逐渐旺盛，并迎来了快速发展的时代。2017年中国健康体检覆盖率35%，远低于发达国家，仍有有巨大上升空间。公司作为全国布局广口碑好的体检龙头企业，可以多层次、全方位地满足客户的个性化需求，预计未来将承接更多潜在健康体检流量。

盈利预测及评级

预计公司2018-2020年EPS分别为0.30/0.41/0.61元，对应PE分别为73.5/53.4/35.3倍，维持公司“增持”评级。

风险提示:门店拓展不及预期。