（一心堂）中报预告业绩符合预期，继续推荐

一心堂(002727)

事件：

公司公告中报业绩预告：18H收入43亿，增18%；净利2.9亿，增35%。截止18年6月30日，门店数量5264家，净增198家。其中云南3341家，增140家；广西516家，增1家；贵州179家，增5家；四川614家，增38家；山西232家，增4家；重庆160家、上海9家、天津7家，三地数量持平。海南197家，增9家；河南9家，增1家。

评论：

1、中报预告业绩符合我们预期。

公司中报预告收入增18%，净利增35%，业绩符合我们预期。18年Q1和Q2预计单季度净利增速35%、36%，我们前期判断公司经营业绩趋势向上，公司业绩表现验证了我们的判断。18H公司业绩快速增长且净利增速快于收入增速，我们判断原因在于多区域协调发展，跨区域整合经营成效明显，尤其是川渝市场经营状况大为改善，同时广西海南等区域盈利能力持续提升。

2、门店布局持续扩充。

18H公司门店净增198家，核心区域云南省净增140家，公司在云南拥有绝对优势，开店盈利周期不断缩短。公司目前门店5264家，形成以西南市场为核心，华南市场为纵深，华北市场为补充的战略态势。截止至7月30日，公司筹备待开业的门店数是138家。公司下半年将结合市场发展的新特点，以自开新店为主，兼顾并购老店的策略完成门店发展目标。

3、维持判断公司业绩增速趋势向上。

原因：（1）直营门店规模国内第一，现已超5000家门店，整合到位后规模效应将逐步体现。（2）以四川为代表的省外市场逐步发力提供较大业绩弹性。（3）核心云南区域仍有约千家门店扩张空间，优势突出，可确保稳健增长。（4）小规模纳税人政策执行增厚业绩以及定增到位后财务压力减轻。

4、维持强烈推荐：维持预测18年净利5.37亿，增27%（扣非净利增速约30%），EPS0.95元，对应18年PE33倍，公司经营业绩好转趋势明确，战略区域川渝市场度过艰难期，后续有望逐步释放业绩，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持强烈推荐。

5、风险提示：药品降价风险，省外市场经营不达预期。