（东山精密）中报符合预期，下半年各项业务有望精彩纷呈

东山精密(002384)

业绩简评

公司发布2018年上半年业绩：营业收入同比增长17.83%至61.2亿元，净利润同比增长117.93%至2.6亿元，EPS0.24元，业绩符合预期。

经营分析

各项业务稳健增长，毛利率改善明显：上半年FPC同比增长36.6%，毛利率提升1.44%，触控面板及LCM模组同比增长25.88%，毛利率提升4.61%，通信组件同比增长20.11%，毛利率提升0.5%，LED及显示器件下滑20.78%，主要是公司有意缩减电视代工业务，但LED封装业务增长较好。我们认为，公司各项业务改善明显，并已计划剥离电视代工及触控面板业务，Multek收购交割已经完成，未来公司将更加聚焦电路板（软板、硬板及软硬结合板）、LED封装及通信组件业务，整体毛利率有望进一步提升。

下半年需求旺季，各项业务有望精彩纷呈：公司预测1-9月归属于上市公司股东的净利润为6.2-7.5亿元，同比增长67.3%-102.4%。我们调研了日本、台湾FPC产业链，在苹果新机拉货及汽车应用加速的刺激下，下半年需求旺季，公司在今年的大客户新机上单机价值量大幅提升，FPC业务有望充分受益。LED、通信业务及Multek业务下半年为需求旺季，下半年公司各项业务有望精彩纷呈，实现快速增长。

受益智能手机创新、汽车智能化及电动化、5G通信，长期高增长可期：智能手机创新技术不断，对FPC需求会持续增加，如华为后置三摄采用13片软板、vivo升降摄像头、OPPO隐藏摄像头以及3D摄像头等，还有未来即将推的折叠手机，都需要增加FPC软板的用量，公司大客户2019年新机也有望推出后置三摄，对FPC的需求会持续增加。5G通信、汽车智能化及电动化也会增加软板、硬板及软硬结合板的需求量，Multek产品主要应用于电信（2017年营收占比43.3%）、电子消费品及汽车领域，主要客户有诺基亚、爱立信、思科、福特等，未来将显著受益，公司有望通过对电路板业务的管理整合及产能提升，有望实现协同快速发展，并进一步提升Multek的盈利能力。

投资建议

预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元，现价对应PE分别为24.1、15.5及11.9倍，维持“买入”评级。

风险

Multek整合不达预期，FPC产能释放缓慢，新产品良率提升不达预期。