签订孚能采购协议，铝塑膜发展步入快车道

新纶科技(002341)

事件：

公司2019年1月23日发布公告，新纶复合材料科技有限公司与孚能科技签订2019年采购保供协议。双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米，新纶根据孚能的需求计划，优先保证孚能的需求。

报告要点：

订单保障产能利用率稳步提升，19年铝塑膜业绩有望增长50%

协议签订显示下游客户需求充足，19年公司铝塑膜出货量预计超3000万㎡，约为公司贡献9亿营收和0.8亿净利润。协议800万㎡约为公司总产能的15%，不会造成对孚能科技的订单依赖。公司铝塑膜业务已步入发展快车道，目前公司铝塑膜产能70%为动力电池领域，是国内最大的动力电池铝塑膜提供商。孚能科技与戴姆勒签订140GWh长期供货协议，将形成年均3000万㎡铝塑膜需求，预计新纶年均供应2400万㎡/年，同时公司还是天津捷威等企业供应商，捷威动力在嘉定基地规划20GWh产能，一期建设6GWh，下游客户需求和公司产能双重配合，未来3年铝塑膜业务的复合增长率将超过50%。公司国内一期300万平方/月产能于7月份已投入试生产，二期300万平方/月产线将于19年二季度试生产。2020年公司将具备年产9000万㎡的铝塑膜产能。

新材料业务成长迅速带动公司业绩高增长

电子功能材料在存量市场份额还在提升，预计2019年实现约30%增长。光学膜项目19年正式投产，2019年有望贡献3-4亿营收。公司电子胶带在19年又有数款新产品导入苹果产品，同时部分产品进入OPPO、华为BOM清单，将推动公司电子胶带业务继续增长。光学膜项目2019年平均产能利用率预计为40%-50%，出货量约1500万㎡，有望2019年为公司贡献净利润3400万元。

投资建议与盈利预测

新纶科技是国内高端功能材料生产商，产品对标国际企业，新材料业务保障公司业绩增长。预计18-20年公司实现营收分别为36.7/51.2/68.1亿元，实现净利润分别为4.69/6.48/8.83亿元。考虑19-20年苹果公司订单有所承压，略微调整公司EPS分别至0.41(+0.01)/0.56(-0.01)/0.77(-0.01)元/股，对应PE为29/21/15倍，维持目标价16.00元，维持“买入”评级。

风险提示

铝塑膜国内产线良率不及预期，光学膜下游导入不及预期。