【华泰机械中期策略】机械设备: 景气度蓄势向上，加大布局国产装备龙头

发布时间：2019年5月12日

研究员：章诚S0570515020001/肖群稀S0570512070051/李倩倩S0570518090002

核心观点

制造业景气度筑底，看好具备全球竞争力的本土龙头企业
 经过数十年中国市场的培育，本土装备制造龙头企业已显露出全球竞争力，未来发展空间广阔，且结合华泰预测及Wind一致预期，本土龙头企业2019PE估值大都低于国外可比公司的Bloomberg一致预期，建议加大投资布局力度。重点看好以下两个方面：1）制造业景气度筑底，优势企业业绩回升的持续性及弹性更大。看好已构建全球竞争力，长期发展空间较大的行业龙头三一重工、杭氧股份及巨星科技。2）半导体设备等高科技制造业投资或加速，看好晶盛机电及后续在科创板拟上市的高端装备优势企业。
 
 供给收缩及减税等有效措施推动复苏周期临近，制造业活跃度有望提升
 一方面，在政策逆周期调控下，一季度实际GDP同比增长6.4%，经济预期出现了企稳向好的特征。另一方面，我们认为，装备制造业或将受益下游传统行业供给侧改革所致利润回升及4月正式实施的增值税深化改革，技术含量高且对下游议价能力强的装备制造企业或因降税获得较大弹性。多因素推动，制造业活跃度有望逐步提升。
 
 政策支持+盈利能力提升，本土龙头企业或已具备投资价值
 一方面，科创板有望推动高端制造业的设备投资加速，驱使高端装备制造业迎来较快发展。另一方面，2016-2019Q1装备制造龙头ROE稳步提升，经营性现金流保持稳定增长，流动比率自2018年中边际改善。从经营数据角度做中外对比，我们认为，本土装备制造龙头已初具全球竞争力。据我们预测和Wind、Bloomberg一致预期，截止2018年5月7日，部分本土装备制造龙头2019PE估值低于国外可比公司水平，或已具备投资价值。
 
 思路一：宏观经济处于筑底期，看好工程机械及工业气体
 工程机械和工业气体行业的国际竞争力上升，资产负债表质量和经营性净现金流持续改善。我们认为宏观经济目前处于筑底期，未来随着制造业景气度的回升，这两个行业的需求和净利润扩张弹性较大，重点推荐工程机械行业的三一重工、工业气体行业的杭氧股份。
 
 思路二：投资或加速技术进步，看好科技补短板战略方向的行业
 中国的科技制造业公司正面临着历史机遇，一方面中国市场对技术进步和智能化升级的需求日渐上升，另一方面国产装备在一些特定领域离全球先进水平差距较大。我们认为科创板的设立将为科技型高端装备公司提供更高效的直接融资、员工激励和收购整合渠道，有望帮助优势企业加速崛起并实现经营业绩和市值等多方位的提升。我们相对更加看好1）半导体设备：建议关注晶盛机电、中微公司（未上市）及本土测试设备行业龙头；2）机器人：建议关注有望在科创板上市的优势企业。
 
 风险提示：宏观经济增速不及预期，行业政策转向导致下游需求低于预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，国内产业进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动，基建与房地产投资不及预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期，优势企业科创板申报审核未通过。

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