近一年来，以恒瑞医药为代表的创新药股连创新高，而华东医药则走出了完全相反的走势，一路下跌。华东医药股价为什么走成这样？下面我们从华东医药两个重量级药品来分析一下。
华东医药是一家医药工业和医药商业一体化的公司，华东医药的医药工业部分产品相对简单，主要包括两个25亿+的重磅产品阿卡波糖和百令胶囊，两类10亿+的重磅产品泮托拉唑和免疫抑制剂（他克莫司、吗替麦考酚酯、环孢素）。
华东医药目前低迷的主要原因就出在两个25亿+的大品种上，因此我们来说说这两个产品。
首当其冲的就是阿卡波糖，由于阿卡波糖已经进入集采目录，因此降价势在必行，根据12月云南省集采平台公布的数据，中美华东的阿卡波糖咀嚼片价格已经从2.69元降到1.1元/片，降价幅度60%。
按照华东医药目前的年销售额来看，预计纳入集采后销售额将下降至10亿元以下，虽说省去了销售费用，但是预计毛利率也将下降到60%左右，如果抛去管理费用和其他支出，预计这部分销售对应的利润将不会超过5个亿，极端情况下只有2到3亿的利润也不是没有可能。
我们再说一下百令胶囊。它是华东医药的发家产品，到目前为止也还是华东医药的第一大单品。这款产品在2017年全国医保目录里被从辅药调整为“内科用药—气血双补剂”，有助于其受辅药政策限制。
虽然说这个品类目前在市场上增速不快，但是预期未来产品销售额下降的概率不大，甚至可以保持10%以上的增速。那这部分产品对应的利润毛估会在10亿左右水平。
泮托拉唑这个产品是质子泵抑制剂（PPI），市场还有很多竞品，随着临床路径监控、按病种付费等推进及医保报销趋严等，整个质子泵抑制剂注射剂型整体面临系统性压力。
这块对华东医药来说其实也是有压力的，但是预计这部分产品销售额暂时不会掉下10个亿的规模，对应的利润毛估也有3个亿左右。
免疫抑制剂这块儿，主要是他克莫司、吗替麦考酚酯和环孢素3款产品，3款产品整体市场仍有稳健增长，而华东医药可持续提升份额。
昨天华东医药披露了2019的最新年报，我们再从最新的年报来分析一下华东医药的未来
1、董事长开篇致辞定调“创新转型”
我印象最深的一句话，是吕梁董事长的这句：中国仿制药的历史盛宴正在谢幕，创新药的黄金时代已经来临！
19年阿卡波糖丢标，一巴掌把华东管理层给抽醒了！核心的关键，倒不是丢标，因为中标也没得赚，30亿降价90%卖同样的量，才3亿销售额，没什么油水！
靠仿制药发家的华东，被打疼了，再继续趴在仿制药上，只能每况愈下，道路狭窄！
2、研发费用＞10%营收占比，10亿打底
吕董事长开篇说的很清楚，公司将持续加大研发投入，每年研发费用支出将不低于医药工业销售收入占比的 10%！考虑阿卡波糖的影响，综合其它品种的增长，我们假设工业部分不增长，华东依然100亿，2020年起每年至少10亿研发！
3、内生外延，合纵连横，布局创新管线
说实话，华东的研发底子比较弱，没有强大的研发体系和平台，主要是原来仿制药太轻松了！公司通过内生外延，说白点，就是引入+委托+自研创新的路子！
毕竟靠自己，对华东来说太难了，华东的班底太弱了。从2019年才开始组建大研发团队和平台，研发人员一年翻倍！人才也需要培养，不是招了就能出活，需要时间！
4、战略目标就是成为创新药领先企业，短期看不到，任到重远
公司核心领域创新产品已进行补充和引领，形成产品梯队；力争2022 年开始，保持每年有创新产品上市的良性发展节奏，实现 2025 年创新业务板块占整体工业营收 30%的阶段性目标。到2025 年，华东医药将从传统仿制药企成长转型为国内领先的创新药企；未来， 华东医药将成为领先的跨国制药企业。
又开始吹牛了！
转型太难了，记得之前华东公开说是自2020年起每年争创1个新药上市，现在又拖到了2022年。说实在的，按华东目前的产品进展，创新药就迈华替尼进展快点，二期还没结束，TTP273刚开始。
感觉2022年前内迈华能完成三期到获批上市，到最终上市，那都算顺利了。其它刚立项的就别指望了。
5、仿制药依然是主力，已深耕多年，2021年将进入释放期
创新药看不到，还好未来两年能看到仿制药不少上市品种，主要还是糖尿病、肿瘤、免疫，这也是华东未来的聚焦三大创新布局领域（肿瘤、内分泌、免疫）。
利拉鲁肽属于生物类似药，我们也归为仿制药，属于仿制药中的创新药。
6、未来聚焦三大领域，战略明确清理低配仿制药
这是来狠的了，自己发家的仿制药要彻底割裂了，聚焦领域，专注品种。
7、研发费用0资本化处理，良心企业
很多人喜欢把资本化的部分当利润，也有喜欢把研发费用当利润。在我看来，都是扯淡，费用就是费用，花了钱不一定产出，最保守的做法就是全部费用化。医药标杆恒瑞，一直这么处理，保守、严谨、务实是王道。
8、医美产业成亮点，开拓国内外市场，全年收入突破 12 亿元
医美产品国际卖了5亿，按这推算，国内大概7亿。国际医美业务，5、6倍增速，整个医美板块扭亏为盈，成为新的业务支撑和增长点，是未来看点！
9、道路清晰但艰难，梦想美好但大跃进很难
看报表，感觉华东有点着急，很大跃进，每年15个创新品种布局，就目前千把人的底子，能玩得转吗？
管理层，这是着急创新药转型，着急糊涂了吗？
10、别的不说了，看一下整体靓丽的FY19数据吧，依然如过往靓丽。明天发布20年Q1业绩，大增长很难，不降就是坚强。
一句话：创新药转型任重道远，这两年年内很难创新药大单品出现，仿制药倒有可能出现大单品，但是面临集采，依然有不确定性，但公司销售能力强，业绩也不会太差。
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