聊聊这家常见企业的年报

文：  男终身黑白    语音：女终身黑白

终身黑白第674篇原创文章

节前双汇发布了2021年年报，营业收入666.8亿，下降9.72%，归属母公司股东净利润48.65亿，同比下降22.21%。

如果从高点算，双汇的股价从61元跌到了今天的28.9元，这个跌幅不小，那么双汇的问题，到底是暂时的困境，还是有难以解决的问题呢？

大的逻辑上，净利润下滑大概率是因为成本波动的原因。

而营业收入下滑要么是产品销量减少，要么是产品售价降低。

我们来一起看看财报，梳理一下双汇营收业绩双双下降的原因所在。

如果我们和双汇2020年的营收对比一下，会发现主要是屠宰业的收入下降，2020年屠宰业收入482亿，2021年屠宰业收入390亿，收入下降了近100亿。

肉制品2020年281亿，2021年273亿，下降了近10亿。

双汇的主要业务只有两个，屠宰业和肉制品业，我们分别来看看这两个业务营收下降的原因。

1、屠宰业：

从统计数据来看  2019/2020年猪肉的消费量都在下降，这里面有很大一部分原因是这两年猪肉价格较高。

但是2021年国内生猪价格是暴跌的，按理说猪肉价格便宜了，猪肉的消费应该增加，企业的毛利应该上升，但是2021年双汇的屠宰业务营业收入却大幅下降，同时毛利率也是下降的。

我们不要求企业一手差牌打好，但起码不能一手好牌打差，在猪肉价格大幅下降的时候，双汇无论是从营收到毛利都没有提升，这是一时疏忽，还是管理能力的问题，我们接着往下看。

初看这个数据，我能想到的原因之一大概率就是，2020年价格高的时候储备了太多的冻品肉，导致2021年主要在消耗过去一年的储存。

翻看公司财报的时候，也找到了类似的表述：

从销售数据上也可以看出来，猪肉价格下行确实带来了生鲜猪肉需求增加，

2021年双汇生鲜产品的总销量增长了18%。

但是首先是价格下降了30%，所以营业收入没增长，其次是很多肉是双汇2020年高价的时候买的，所以毛利率在下降。

那屠宰业怎么看呢？

短期看：2022年大概率会好转，首先2020的高价库存消耗的差不多了。

其次公司抓住2021年猪肉低价的机会，大幅提升了生鲜猪肉生产量，2021年生鲜生产同比增长了57%，未来一段时间猪肉价格波动对公司的影响会比较小。

长期看：行业格局方面：国内生猪屠宰行业集中度与发达国家相比处于较低水平，美国行业前四占总量 为70%左右，屠宰产能利用率为 98%，行业十分集中，国内目前前四双汇、雨润、龙达、金锣占市场份额不足15%.

未来行业集中空间不小，虽然没有外力的影响下，突然大幅度集中的概率很低，但长期保持一个增长应该没什么问题。

2、肉制品

双汇的包装肉制品，主要由火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等品类组成，这些年双汇也在开发一些新的品类，但是目前看主要还是火腿和火腿肠类占比高。

双汇的这些产品，都是我们日常能接触到的，

需求方面，火腿、火腿肠是双汇的优势产品，但随着外卖越来越便利，泡面配火腿的场景至少是很难大幅增长了，所以除了火腿、火腿肠这些原有优势产品外，双汇有没有其他新品能成为爆款，带动肉制品发展是我们需要持续观察的。

另外在这几年直播电商的兴起中，我发现一个趋势，就是粉丝对主播的信任度，一定程度上可以弥补品牌的劣势，

比如，一些中小品牌的食品通过直播电商销量增长的很快，以前没有直播电商，对于我们消费者来说选择大品牌的概率就更大一些。

现在呢可能你对小品牌不太信任，但是因为信任某个主播，主播又推荐了这个品牌，信任度就会增加。

对于食品这种口味差异化大，试错成本低的产品，直播带货越来越发达，可能会对企业的品牌优势有一定的冲击。

对于肉制品，我个人认为，还有一个长期趋势是，现在人对健康的重视程度更高，可能对加工肉的需求会减少。

比如心血管疾病方面，从肉的健康排序来看，加工肉对身体影响最大，其次是猪肉。禽类相对影响最小，鱼肉几乎没有影响。

所以对于肉制品，我们降低期待，先保证稳定，再观察一下企业有没有其他热销产品推出带动增长。

3、杞人忧天的聊聊管理层

最后再聊一点可能是杞人忧天的话题，关于对双汇管理层的担忧，去年我简单聊过几句。原文如下：

最近再看《十亿美金的教训》一书，书中有一个案例是曾经的51.com，作为中国最大最早的社交网站，却因为管理层的内讧，在一片大好的形式下没有成为互联网的第一梯队。

管理层对于一家企业是否重要，我觉得还是挺重要的，如段永平所说，买了股票就是公司的股东，就像和别人合伙做生意，选择管理层也要像选择合伙人一样。管理层的稳定对企业的发展也是非常重要的环节。

最近一年多双汇总是给人一种大错不犯，小错不断的感觉，

比如生猪踏错节奏，包括年报发布后，发现多处错误，又下架老版本，更正发布新版本，

还有这次3.15爆出，南昌双汇工厂，消毒风淋损坏，猪排落地直接装袋，抹布放猪肉上，工作服发霉等等。后续又出现了个鸡肉肠变质，客服怒怼买家的事情。

有些厂家偷工减料是为了获取暴利，是黑心的问题。

但双汇这些事，其实并不能为公司带来多少利益，完全就是管理疏忽，这块出个小问题，那块出个小毛病。

对于企业的选择，我们最好选择那种庸才也能做好的生意。

如巴菲特说，如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是好生意。

话虽这么说，退一步至少管理层也不能太差，别给我们一手好牌打的稀碎。

双汇的这个生意模式显然并没有那么难，企业在行业内各个方面都是有优势的。

但是最近一年多公司管理层给人的感觉是，你看着吧他都不是什么牵扯利益的大事，但是又总犯一些莫名其妙的低级错误。

希望公司接班的事能尽快解决，不然多少也算是个潜在的风险，毕竟万隆已经81岁高龄。

当然这个担忧完全有可能是杞人忧天，但是多考虑一些总是没错的，

总的来说猪肉低价的时候对双汇是比较有利的，去年猪肉价格比较低，双汇的储备比较大，2022年大概率业绩会不错。当前这个估值的双汇，我认为是有投资价值的，至少未来能赚到一些估值修复的钱。

长期来说管理层能不能稳定过度，未来肉制品能不能推出更多热销产品，是需要我们不断观察的。

今天就聊这么多，随后我会再陆续聊一聊，大家感兴趣的其他企业。