记录：牛市初期，买入、持有，不要贪，平常心。

过去的这个市场，今年以来可以说是经历了小型的股灾吧，应该有百分之二三十的调整，通常30%以上就是股灾了。我们目前的观点还是和过去一样没有改变，那么现在中国股市A股市场还是在一个牛市初期在运作，从2015年以后，它已经摆脱这个熊市的困扰，实际上还是在一个牛市初期正常的运作。

那么我们看2017年底到2018年初，我们算指数平均值的话，在2800点不到，然后下跌到中枢值是2300-2400点之间，也有类似今天的调整。那么过了那一波调整的话，指数实际上是创了新高，2400点到3千5、6百点吧。那么涨多了就要跌，特别是牛市初期的特征就是这样的。涨多了要跌，那么今天又调整，调整到这个3000点以下，那么我们既然有牛市初期的这个判断，我们的方针就是：买入、持有。这个大的方向我们有初步的判断，当然这个趋势性的判断吧，这个我也说不准，这个很难说准。

我们只是看一个趋势的形成，它有一些内在的规律，我们为什么说它是牛市初期而不是牛市的高峰期？这里边有几个特点：

A股市场在过去的10多年都是下跌的，为什么大家对这个股市“不感冒”？就是大多数人是亏钱的，这一定是熊市；那这几年，从2015年以后实际上很多股票，还有部分人又是在赚钱的，而且我们说的权重股，实际上都是在上涨，那么这个就是牛市初期最重要的一个指标，就开始有人赚钱了；它不是一个急跌急涨，整体下跌。你看2018年到2020年，这1年多时间权重股实际上是在上涨；

那么去年有一个重要的特征，就是一些非权重类的股票也整体的上涨，它是轮流的，这就是我们说的牛吧，它有人赚钱了。不管怎么说，还是有人赚钱了，这就叫做牛。趋势性我们判断是牛；但是一些非权重类的股票，或者被人们遗忘的股票，它实际上还是在继续创出新低，当然这个因素有几个，不光是牛市初期的特点，大部分股票还是在创新低，这里边也有一个就是供求关系，我们的发行在不断地加大，从这个供应量来说，还是对这一类的股票有一定的压力。供应量太大，短期供求关系决定了它的价格；这就是我们对总的方向的判断，当然这个判断我们是有依据的。

虽然来说今年下跌这么多，我们坚信这个股市的内在规律，还是有一定的规律的。这个我们总结了，比如说过去100年，全球股市的发展规律啊，都有这样的，比如说目前境外的，以美国、欧洲股市为代表的，就是货币能够自由兑换的资本市场，实际上过去10年它是在走大牛市，到目前我们还是判断，它还是在牛市的当中运作，我们不能轻易地说它就是顶，这个没有人能说得准。它趋势是一旦形成了，它改变也要一定的时间，这个和人的心理有关系，牛市里边惧怕股市的人是少的。但是熊市或者牛市初期，很多人不敢介入。刚才这个简单说明我们的一点想法啊，我们觉得：A股就是在牛市初期在运作。

具体什么行业？当然了，我们也大概看了一下，做了一个就是归纳总结，就是一些新兴行业，比如说新能源、新能源汽车这些都不用说了，这肯定是接下来的热点，这些行业会在未来数年甚至很长一段时间，都是一个热点。先进的制造业这也是。那么我们主要还是针对这个与嘴巴有关系的投资，这个我过去也在说，过去100年和嘴巴有关系的公司，占整个社会公司盈利的70%，甚至以上。那么长期来投资的话，我们基本上选择了排他性，就投嘴巴。其他30%我知道我也不想去做，这个钱我就不赚了，我不想花费那个精力。我们还是专注于人的刚需，这个刚需是永恒的主题。

那么什么才是刚需？比如过去5年甚至更长的时间，都在关注与健康有关系的这些行业，医疗；还有婴儿的研究，未来我们研究人口与消费的关系？新生儿，是吧，这个到底是个什么情况？它们的消费。“一老一小”是我们重点关注的。

在今天这个时候，我们还要提出一个“资产重新分配”的这个概念，我的行业是有了，那是一个长远的规划，但是资产重新分配，这个我们觉得也是机会，本来不该提的，但在这个关键的时候，我们就把一些精力放在这上面，要进行一些布局。比如说在过去数10年，老板只要胆大，都能挣到钱。但今天变了，我们看到光凭胆大的人，最后多数都是惹麻烦的人，现在公司出问题的，财务出问题的，最后都是负债惹的祸，负债率极高。这个时候他们不行了，我们怎么想办法，把他们兜里面的钱拿过来，就是我说通常说的“他们不行咱们来”，这个就是我们说的在未来不长的时间里，我们布局一些资产，买入一些我们认为合理价格的资产，这是我们一个思路。

每次危机都是机会！而且是大机会！过去2年，一个是高负债的公司出现问题；还有一类受疫情影响，我们只要往前看，它这个行业是不是还在？人们到底离不离得开？是吧，我们只要往前看，做一个就是简单的判断，我们就知道结果。有些东西是离不开的！那么它的价格，到今天这个价格，它还在走熊市，这些行业还在走熊市，我相信会给我们一个好的结果。相对我们来说是一个好的结果，有好的价格的资产。这个就是我们说的过去，比如说需求到底是在一个什么位置？

那么未来在不长的时间里，我们应该回避什么？这个我们也有打算。你不管炒股还是投资或者是实业，它都是通的，它和实业都是通的，今天我们到底要怎么回避这些东西？我们今天回避的是什么东西？我也可以告诉你我的想法，就我们心里有一个非常明确的数，我们对大宗商品、能源、传统能源，这些我们很审慎。我基本上不看。再不去惹这些事儿，至于它能不能涨？行业能不能有一个蓬勃的发展？我们不好判断，也不用判断它是不是顶，但是我知道这一类的商品，价格是贵的。我们看油价差不多是100块钱，但是过去50年，石油的价格，平均价格20到30，过去10年价格多数时间是在50块钱以内，当然有一些因素会去影响它。

有的人说新能源汽车好，好是好，它有诱因的，就是传统能源太贵了，是吧，现在加一升油好几块钱，如果油价跌一半或者三分之一了，我看传统汽车也用的好好的。这个东西是我们的一种思维方式，我们怎么去判断它高或者低？大宗商品，大豆什么，那些有色金属，都是在高位，高地很。这个时候我们就是坚决回避。就像前两年谁要跟我说地产，不要跟我说，什么地产，什么外卖呀，别跟我说，说了听都不听，把耳朵捂起来，是吧。这就是我们不管干什么，高低你要有清醒的认识，什么叫高什么叫低？

有的人说中国股市这不好那不好，我不知道好不好，我也不去争论，我就知道老百姓，现在多数股民是亏钱的。这对我们投资来说就是好！如果都是挣钱了的，现在也就不一定好了，这也没什么道理。你要非得去投资美国股市，是啊，美国股市好着呢，人家都挣钱了呢，他说那更便宜，便宜和贵它都是相对的。是吧，都亏钱的，我就觉得兴奋，都要挣钱了 啊呀，那就要保持这个冷静。当然我们赚钱是在等待中，让他们兴奋的时候，才是我们真正赚钱的时候。

我们什么时候要去等待？那就是没有泡沫的时候等；什么叫没泡沫？一个重要的指标就是，多数人是亏钱的。你怕什么呢，垫背的多的是！都是垫背的，什么叫真正的泡沫？所以我们都是在研究这些规律，在观察这些规律。所以基于这一点，对A股的判断，是会创出新高的。至于什么时候，我不知道。好吧，我大概说这么多。

今天这个我明确地告诉大家，我都是瞎说的，千万别当真。你要当真了，你就是笨蛋。你要听了，我胡说八道。（哈哈哈哈）

问：“您之前说过不投新能源、新科技的，现在还是坚持这么认为吗？”

答：我们没有做太多的研究。

问：“技术科技的飞速发展，有没有可能之前看好的垄断性行业被打破呢？”

答：我们刚才说过了，长远来说我们只研究嘴巴，这个嘴巴啊要怎么变化，那就通常人在6岁的时候，实际上他的味觉就形成了，就这个确实还是有专业性的知识。虽然有人说人的疾病都能战胜，但我作为一个学医的，我坚信战胜不了，这是自然规律，生老病死，人还活几百岁？是吧，活不了。

问：您原来持有的几大重仓的股票相对比较公开透明，而且您也强调不管牛熊，一般不做仓位的调整，那是否投资人买入那几只标的，并长期持有，能达到一样的效果呢？

答：这事是这样啊，我们产品比较特殊，我们以前持有的东西啊，就是持有不到20年也有17、8年了。所以我们是持有。那么比如新的，我们要买入的话，我们可能不再买入那些东西，即使买入它也有一个总的配比，就你这个组合里边，比例配多少，是做了一定的这个控制。我刚才说了这个股市啊，跌多了就要涨，涨多了就要跌。是吧，风险是怎么控制的？涨多了就有风险。我说A股现在风险是可控的，发生系统性风险这种概率，有！但是我不认为有这种风险，是吧。你们要说有就有，我不认为。这股票也一样，所以我们持有就是了，还是要持有。

接下来我相信我们还能逮住，这个在市场表现，能在全球排到前50位的公司，我坚信有这一天，只要我还活着。为什么？我给你讲个简单的道理，你去欧洲股市，美股，你去看一下就明白了，那些成为真正大富翁的，要上万倍，万倍，1万倍以上，什么叫大，那才叫“金娃娃”。你只要捞住一个，我们不要说几万倍了，就有个1万倍也可以啊，1万倍什么概念，投资1块钱，就是1万块钱，投资1万块钱什么概念，1亿！抓住一个就够了！这个我坚信这点啊，我对我自己太自信，我觉得我一定能抓到一个，我还能抓到！

问：“请问您怎么看待港股市场和互联网行业呢？”

答：港股啊，我们对境外的公司是有参与的，从2015年我们就回避了，就像我们怎么控制风险？有些东西我们觉得里边有风险了就不再参与了。但是比如说过去持有的东西我们继续持有，我们不再买入了。从今年年初、去年年底开始，我们又重拾了这个市场。因为过去在2021年，港股下跌了百分之二十几，这是我们一个基本判断，它又回到了2万点左右这个中枢，那么对港股后市，对有些标的我们还是坚决看好的。

问：“请问现在什么资产是被低估的？”

答：因为今天探讨的是A股，我们买的都是A股，我觉得A股低估，也没高估。都是亏钱的人还高估？是吧。

问：可转债新规的出台，您怎么看待？

答：新规啊，那个对可转债的投资是没有影响的。我们没太关注这个东西。可转债那个东西啊，就是一个套利行为。你到100块，80了，它值100块的东西我就去买一些，是吧，当然买我们是有组合的，我们是有方法的。你最后，就看你这个人心大不大，是吧。实际上可转债它表现跟正股是相关的。今天这个时候，至于说炒作，市场关注的炒作，我倒没留意这个东西。

问：“您产品最近为什么很少发？之前您说市场低，愿意多发。”

答：它这个啊，最近没人买发什么，发了也没用。是吧，最近买的人少了。它这个跟股市一样，股市97%的时间是不涨，只有3%-5%的时间是在上涨，他就上涨的时候都来买。我想扭转这个东西，也不是我老林说了算，那投资人他不买我没办法，是吧，我要去说服他，我这个人又不愿意去说服他。说服他也没用，钱在他兜里你拿不过来。没用。所以我现在也是，就我们做好基础的工作，我相信，他该买的时候他就来了，那也没办法。所以说这产品，也确实是比较难弄，该买的时候是有风险的，你还不好提醒他，你说白了，人家说你这个不好，是吧，就跟一个股票一样，涨的很高了，要我就觉得这个时候我就不买，但是它还会上涨。你说你要劝一个人，你怎么去劝他，你说你不买了，不买了过两天涨了，他就说你胡说八道。是不是，高了还有高，就是趋势。作为我们，当然在趋势来的时候，我们是持有，我们不再买入。

但是一般的人，是人性决定了，他就是要买趋势。我们虽然作为一个旁观者，有时候觉得很好笑。但是没有办法，你改变不了他。这就是人性！我们的产品那你要买，你就买吧。是吧，这个时候买，我不会阻拦你。高的时候买，我要注意到这个事，我还会说可能买了要亏钱的，亏了也是活该。对吧，高低我们最起码心里要有个数。这个东西，他就是这样的。我们也在总结过去，去年年度今年年初，我说该买，我们就发产品，发了它还跌。是吧，有一些人还是买了。但是多数人一跌，基本没什么人买了。今天我们有一个数据统计啊，就5月份我们的发行基本上就是零。很少有人买，就自主找上门来买的，就大概今天统计了下，5月份连打电话的都没有，就更不要说买了。那你没办法，我不能拉着他买。是吧，这个是自愿的。这就是规律，我们说的规律，这个规律还会存在。因为他是人来决定这个买不买。

问：“都说规模是业绩的杀手，目前您公司产品管理规模在450亿左右，怎么样看待规模增长这个事？”

答：规模增长，我们不觉得它有什么问题，它要增长就增长。他要赎回就赎回。这个我倒没有太多地去考虑。因为我们本身外部投资者的钱很少，我们公司跟别的公司区别还是非常大的，非常非常大的。

问：“对于食品饮料和医药的看法观点，中药行业怎么看待？”

答：因为这些都是我们投资的重点，我们那当然看好了，不看好我去投这些干啥。自从90年代初我们就把这些行业作为重中之重。

问：“对于可转债怎么看？”

答：这个我不说了好吧，他自己去研究去。可转债我刚才已经说过了，它就是一个套利，就是一个捡钱的！你有机会了，就去搂一把。是吧，没机会了就算了。那不叫投资，那就是你只要懂得“1+1=2”，能懂的那个就行了。

问：“您一路走来，最想送给投资者的一句话？”

答：不要贪，平常心。把投资作为一个工作或者是爱好，我们靠时间来赚钱，兔子和乌龟赛跑。慢慢地积累，不要去。。。往往说谁去操纵，那就是自己惹得祸，你要说做趋势，你要看越涨越买，是不是啊。今天这个时候，我个人还有操作方法上，我们觉得这个位置是不高。

伟大投资家

2022年7月6日