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明势堂
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回顾过去1个多月,认为创业板“反转”者有之,认为创业板“超跌反弹”者亦有之。对于“风格轮动”的讨论不是第一次,也不会是最后一次。我们希望通过数据分析,揭开“风格转换”背后的“秘密”以及应对策略。
风格轮动,也称为“风格转换”、“风格切换”,指蓝筹股(大盘股)和成长股(小盘股)接力上涨。
01
一部分人认为:创业板该“登场”了
“风格轮动”的核心在于“寻找机会”。A股历史上明显的风格轮动一共发生过三次。简单归纳一下,其共同点在于:在牛市背景下,市场在不断寻找新的机会,当领涨板块上涨趋势结束后,资金流向滞涨行业,从而形成风格轮动。
三次“典型”风格轮动:
2007年
“5·30”之前小盘股涨幅明显好于蓝筹,“5·30”之后切换至地产、有色等蓝筹股,推动指数冲高到6124点。
2010年
7月沪指创2319点新低后,中小板带领市场反弹。9月指数调整后,券商和周期板块开始发力,铜陵有色一个月翻倍。
2015年
2014年底的“牛市”行情由蓝筹股“打头阵”,12月市场调整后,创业板启动,直到沪指创下5178点。
数据来源:通达信
“牛市、分化、大跌”是“三要素”。首先,市场整体处于“牛市”或强势市场;其次,大票和小票的涨幅要分化的非常明显;第三,市场出现大幅下跌。
回顾2月份创业板的反弹,这三者皆具备,因此一部分人认为创业板的“春天”来了。
牛市背景
2017年下半年至2018年1月份,慢牛”已形成共识。
风格分化
蓝筹股因业绩复苏、资金抱团等因素持续走强,但创业板持续下跌,当选“最弱”指数。
市场大跌
2018年2月市场大跌,4个交易日下跌350点,创出3062点新低。
数据来源:通达信
“三要素”具备,有人认为创业板行情再度开启,但也有很多人并不相信。我们认为,分歧来自于分析角度的不同。
另一部分人认为:时机未到
02
创业板缺少基本面支撑。这部分人认为,业绩增速是决定市场轮动的关键。即,市场寻找业绩相对增速更高的行业。
(为了更好的对比创业板和沪深300的强弱,我们编制了“创业板/沪深300”指数,如果该指数上行,说明创业板涨幅好于沪深300,反之亦然。)
历史上创业板经历了两轮大级别的上涨行情,分别为2013年和2015年。这两段行情的共同特点是,创业板单季度净利润增速企稳回升。
自2016年下半年开始,受并购重组新规影响,创业板单季度盈利增速开始下滑。而沪深300为代表的蓝筹股业绩增速加快,创业板“牛转熊”。截止上周,市场仍预期创业板2017年的业绩增速同比继续下滑,因此很多人“不信”创业板迎来“春天”。
数据来源:Wind、湘财证券
那这部分人如何看待创业板2月份的反弹呢?
政策边际放松叠加资金面宽松。在大家正在“纠结”商誉减值对创业板的影响时,管理层对于支持“独角兽”行业回归A股让市场“嗅到”一丝丝政策放松的迹象。
资金面宽松助推成长股行情。利率走低有利于提升成长股估值。因为对成长型公司估值时,需考虑对未来产生的经营性现金流进行“贴现”。利率下行,公司估值提升。春节后,10年期国债收益率走低,推动成长股反弹。
数据来源:Wind
由于2017年价值投资的理念已经深入人心,导致市场对于创业板分歧较大。我们认为,随着2017年年报和2018年1季报的陆续披露,市场对于“风格轮动”的看法也将日渐清晰。
下面要考虑的问题是,能否抛开“风格轮动”的争论,跟上市场节奏?
03
利用动量策略捕捉风格轮动的机会
“强者恒强”的动量策略。动量策略(Momentum)认为股票价格在一段时间内的趋势能够延续。换句话说,就是“涨得好的会继续涨,跌得多的会继续跌”。
思路如下:
风格轮动
用创业板指数代表成长股行情
用沪深300指数代表蓝筹股行情
选择标准
买入最近4周涨幅大且涨幅为正的指数,如果均不符合条件则空仓。
例:最近4周创业板涨幅大于沪深300,且涨幅为正,买入创业板ETF,如果沪深300涨幅大,且涨幅为正,买入300ETF。
(*为啥是4周涨幅?答:个人习惯,也可以选2周、3周、5周,开心就好。)
策略表现:
2012年6月至2018年3月,绝对收益205.35%,相对回报159.37%,最大回撤33.56%。同期沪深300涨幅50.72%,创业板下跌18.86%。
数据来源:Wind、湘财证券
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