复盘过多次牛熊后，对未来会多一些淡定（少数派投资）

大部分人都觉得今年的市场“难做”，多重因素对A股指数形成了很大压力，截止9月6日，2022年东财全A指数收益率-11.42%。

实际上，从2021年7月5日全A指数见到最高点以来，已经熊市了14个月，而沪深300指数早在去年2月份就见到了高点，回过头才发现，不知不觉中这波熊市已经走过了22个月。

熊市的持股体验不好，尤其是时间久了会给投资者一种错觉，会不会一直就这么低迷呢？回顾历史，发现不断的牛熊转换才是市场的规律，复盘一下发现其实也不用那么悲观。

近期海通策略研究复盘了05年以来的牛熊市特征，指数其中每个3-4年就是一个牛熊周期，一共有五次，虽然大小不一，但波动都是巨大的。

其中第一轮牛熊周期始于上证综指2005年6月6日的998点，见顶于2007年10月16日的6124点（至今未被突破），2008年10月28日跌至1664点；

09-12年牛熊周期万得全A涨幅最大156%，最大跌幅-39%；

13-15年牛熊周期，全A指数涨幅也超过200%，之后千古跌停，到2016年初跌幅也有50%左右；

16年初A股开启了持续近两年的“慢牛”行情，18年初市场触顶后牛市就此结束，这波牛熊波动明显小于以前，全A指数上升周期涨幅40%左右，而到18年底又跌回去了，但时间依然持续了近三年；

最后一次从19年到现在持续了三年多，目前弱势仍在继续。

随着A股市场容量的增大，结构分化也逐渐加大，但周期一直都在，但市场节奏放缓。

根据历史统计，投资者并不用过于担忧未来，涨涨跌跌都是常态，投资者把精力关注到未来有什么机会也许会有更好的效果，毕竟过去每轮牛市都有很多资产“脱颖而出”。

从另一个角度看问题，其实每轮牛熊都有不同的背景，会产生不同的主线行情，一概而论并不客观。

比如05-07年股权分置改革，解决了同股不同权的问题，大家利益得到了统一，当时经济发展势头强劲，06年开始政策紧缩导致基本面下行；

09-12年算是迷你版的05-08年行情演绎，最后通胀的原因，央行流动性不断收紧导致牛市终结；

13-15年牛市，从结构性行情到杠杆资金驱动的全面牛市，此轮牛市和以前两次不同，强势资产表现也不一致，TMT板块是贯穿该轮行情的主线，14/01-15/06期间价值板块也有补涨，此后15/06-16/01期间各行业普跌；

就当大家以为价值股永远没有机会的时候，事情又发生了变化，16年初A股开启了持续近两年的“慢牛”行情，18年初市场触顶后牛市就此结束。16-17年这轮牛市中结构分化十分明显，价值风格持续跑赢成长风格。从行业层面看，16-17年涨幅最高的是偏价值的行业，主要包括消费（食品饮料、家电等）和资源品（有色、钢铁等）；

最近这次始于19年牛市始于流动性宽松，后期基本面改善。后随着21年下半年经济进入滞胀期，牛市逐渐结束。

投资者可能也发现，这次市场慢牛走势明显，结构性机会一直有，这轮周期中，赛道投资成为最流行的方法。不过我们也发现，虽然赛道投资深入人心，但做好赛道投资也绝非易事，当热门赛道非常拥挤以后，很可能波动会大幅增加，持股体验变得很差。很多热门赛道股给了非常高的估值，大家甚至算到了很多年以后的净利润，发现依然不算便宜，这种情况性价比很低了，强劲的基本面支撑股价，但是如果一旦赛道成长的逻辑破坏，大幅亏损的可能就会增加。如何分辨好的赛道投资机会需要投资者多加学习和训练，把握好性价比可能对大部分投资者更加重要。