相对估值法与绝对估值法

价值投资的核心是判断价格与价值的关系，如何判断就需要掌握估值的方法，我们常说的估值就是判断价格和价值的方法论。

   一、估值投资不是预测未来

   判断股票当前的投资价值高低，能够大概率的判断未来走势。如果估值比较低，说明股票的当前价格是低于其内在价值的，换句话说，人们给这只股票的出价是低于价值，将来上涨的概率是比较大，因为长期来看，价格终将会趋向于内在价值。反之同理。

   所有估值投资的核心逻辑就是低估时买入，估值正常时持有，高估时卖出。

   低估买入高估卖出跟预测未来是两码事。根据估值投资，并不是预测市场，而是基于价格低于价值，跟明天股票会不会上涨关系不大。买入是因为便宜，而不是明天会涨价，而且没有人能够预测明天是涨还是跌，但只要买入便宜，未来长期收益还是不错。

   如果超市大米的价值是5元1斤，那如果超市今天卖2元，明天卖3元，我们不是因为看到今天2元会涨到明天的3元才买，而是因为不管是2元还是3元都低于平均价格5元，所以就可以果断买入。

   而双11则是一个反向例子，很多小伙伴双11一顿抢购，到最后才发现实际买贵了。有些商家在双11之前悄悄提高价格，然后大家可能看到的只是双11比之前（提价后的价格）便宜多少，但并没有真正去关心他的实际价值，所以买完后直呼商家明降暗升也就不难理解了。

   正因为估值投资是基于估值，而不是短期的涨跌，虽然会有长期收益，但需要投资者挨过漫长的等待时间。

   二、如何判断估值

   市面上估值方法不少，不过每个方法都有适用范围和局限性。主要有两大类：

   一类是相对估值法

   选择公司财务的某一个方面，比如盈利、净资产、销售收入等指标，然后用股价跟这些财务指标结合得出一些价格指标，常用的有市盈率、市净率、股息率等。

   市盈率（PE）=市值/盈利

   市净率（PB）=市值/净资产

   股息率=现金股息/市值

   这些价格指标都包含市值，也就是上市公司值多少钱，股价乘以多少股。以市盈率为例，比如某只股票，每股100元，一共10股，那市值就是100*10=1000元，18年一共赚了40元，市盈率=1000/40=25倍，这就意味着，理论上25年就可以收回本金。

   市值往往跟随股价发生变化，但像盈利、净资产等财务数据只有在公布财报才发生变化。所以，市值变化速度远远快于财务指标变化速度，如果股票大涨大跌，相对估值指标也会发生变化。

   相对估值法比较简单，往往是跟品种的历史数据进行比较。如果处于历史数据的底部时，就有可能处于便宜或低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归平均值。

   不过不同品种，适合的估值指标也不一样。如果公司还在亏损，那没有盈利，市盈率指标自然就是失效。估值采用哪个指标，有个通用标准，哪方面财务数据比较稳定，就用对应的指标。比如盈利稳定，就用市盈率，如果净值稳定，就用市净率，比如分红稳定，就用股息率。

   一类是绝对估值法

   直接算出这个品种值多少，取决这个品种在整个生命周期能带来多少的现金流。如果每年的现金流大小都能估算出来，那将整个生命周期的现金流加和得到总和，这就是品种的绝对估值。

   绝对估值法主要是基于未来贴现到现在的测算方法，因为对现金流的定义不一样，所以具体采用的模型也不一样。用什么去贴现就出现了不同的模型，例如股息贴现估值模型、现金流贴现估值模型、利润贴现估值模型等等。不同模型中原理相同，只是采用的指标不同。不同的贴现内容，体现了不同的估值思路。

   而且这种估值需要投资者去预测未来能产生多少的现金流，但预测未来是非常困难的，涉及到公司的战略、定位、前景、发展方向，外部环境，所以，即便知道这个方法的原理，也不适合普通投资者入手。

   三、总结

   综上，估值投资并不是预测未来，更不是预测短期的涨跌，而是相信价值回归，价格总会围绕价值波动。然后在价格低于价值（低估）时买入，然后在价格高于价值（高估）时卖出。

   估值时，一种方法是直接计算这个股票应该值多少，这种方法只有理论上的可能性；另一种方法是将股票的价格指标跟历史进行比较，处于历史数据的底部时，就有可能处于便宜或低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归平均值。两者的目的都是找到价格与价值的关系。

实际上，目前通用的都是相对估值法，大家接触的也都是这种方法。由于是跟历史进行比较，所以这个方法有个大的前期就是得有充分的历史数据。

估值有两种方法，一是绝对估值，另一是相对估值，绝对估值就是现金流折现估值法，相对估值就是比例估值法。现金流估值主要是估算企业的内在价值，它的目的就是估算企业在整个存续期间的预期现金流折现的现值，这个是为企业并购服务的。而在股市中，如果投资者仅仅是为了捕捉股票上涨的差价，需要的只是给股票的当前价格进行定价，所以，并没有必要对整个企业进行估算。如果我们把估算的时间拉大到企业整个的生命周期来估算，折现法和比例法达到的结果应该是一样的，因为，它们估值所使用的增长率其实就是一种折现率的表现。

股票市场中的交易者喜欢用比例法来给股票估值，其实不能叫估值，而是给股票当前的价值定价，定一个可以交易的价格。在股市中股票的价格并不是在所有的时间段都与企业内在价值统一的，因为，影响股票价格的因素还包括供求关系，这就是流动性引发的结果。即便是在企业层面，从长期来看，你可以量化出一个增长率，但是，在企业实际经营过程中，这个增长率是变化的，有时增长快一些，有时增长慢一些，而交易者其实捕捉的就是增长快的那一段行情。所以，相对估值适合于分段估算股票的定价。

从风险的角度看，风险也存在分段不同的特点，风险指的是未来利润增长的不确定性，所以，如果一家企业没有现金流，折现法就无法估算企业的内在价值，如果企业的现金流是不稳定的，折现法也面临着风险折现如何调整的难题。

企业的利润来自于市场需求的拉动，所以，这两种方法都没有很好的契合市场需求的因素，如果我们加入了市场需求的要素，对股票的估值其实只能用概率估值法，先确定了概率的大小，然后，才能用比例法加入企业利润的部分数据，这样才能对股票的价格进行准确的定位。概率法也是需要有市场数据为依托的，这就是测试数据，同样在股市中买入股票也有一个试错的过程，这个试错其实就是与市场需求的测试是同一个问题。如果你不知道企业利润未来是什么，那就需要等企业的第一步，有了第一步的数据，这就是测试，然后再考虑第二步的概率，根据概率再测试企业未来的利润实现的预期大小。

比如，当前粮食板块开始活跃起来，这就是投资者使用概率法估值的结果，概率法估值当前股票的价格是有一个情景分析的，他们根据当前宏观市场情况进行情景分析，疫情来临了，全球粮食有可能发生挤兑，这就是一个概率问题，所以，粮食板块开始活跃起来了，这个行为就是建仓形成的量堆，你可能会说，粮食不一定会涨价，这不是重点，重点是概率是有价值的，要不然为什么叫它概率估值法呢？你认为粮食价格不会涨价，那是你的看法，你的看法就一定正确吗？对交易者来说，粮食涨不涨价具有不确定性，这就是买入股票的风险，也是买入股票所具有的价值，如果真涨了，你就赚钱了，谁知道呢？不过，我可以少买一点。经过第一阶段的市场测试，接下来的概率有三种情况涨价、不涨、或者涨了，或者涨的幅度不大。这时，我再进行第二次选择，其实它涨与不涨都是一个概率大小的问题，如果我是在低位买入的，风险就不会很大。我之前提到的交易者等式，本身就是一个概率的等式，炒股赚钱是需要算总账的。不能在乎一城一地的得失。

概率法估值是需要情景分析的，情景分析就是对未来市场需求进行分析，这里必然包含概率估值的思维逻辑，我说估值就是讲故事，这个故事就是指情景分析的。学一学决策树，或许你能明白其中的逻辑。