说明：
本人从去年开始在雪球和证券市场红周刊写文章较多，尤其跟踪三马组合几年，红周刊发的文章因为篇幅和印刷限制，有时候会删减一些篇幅和图表，有的图表也稍不清晰，所以我在雪球也发一份，面对不同人群。
两周前笔者在红周刊发表文章《看好中国平安的四大核心逻辑》主要是定性分析中国平安相对其他金融企业的四大优势，本文是“三马组合”（腾讯控股马化腾、中国平安马明哲、阿里巴巴马云）的第三篇，中国平安发布2018年财报后，后续写几篇解析平安的财务指标，从定量分析角度揭开平安综合金融神秘面纱，平安有寿险及健康险、财产险、银行、金融科技等业务，每期聚焦一个专题，本期只聊平安保险的保费。
保费概念
保险行业经常出现规模保费、保费收入、原保费收入、已赚保费等概念。
规模保费指投保人所交的实际保费金额，不分保险产品的种类，按照全部销售收入进行统计，分期收取保费的，根据当期收取的保费确定。
保费收入要对规模保费进行重大保险风险测试和保险混合合同分拆。
保费收入 = 规模保费 - 未通过重大保险风险测试的规模保费 - 万能、投连产品分拆至保费存款的部分（资产负债表中的“保户储金及投资款”科目）。
即对于万能险和投资连接险，投资账户里面的钱，不能算成保险公司的保费收入。
原保费收入主要为了区分出再保险保费收入，国家规定保险公司收到保费以后，必须按照一定比例进行分保，接受保险分出的公司收取的保费就是再保险保费收入，完全由公司自己做的业务得到保费收入就是原保费收入。
原保费收入 = 保费收入 - 分保费收入。
还有一个已赚保费，在平安的财报中也常出现。
已赚保费 = 保费收入 - 提取未到期责任准备金。
清楚最常用的原保费收入即可，每月保险公司公布的和每年银保监会公布的主要是原保费收入，以下对保费的讨论都指原保费收入。
从原保费收入看竞争格局
2019年1月29日银保监会网站公布了2018年保险统计数据报告，原保险保费收入38016.62亿元，同比增长3.92%，产险公司原保险保费收入11755.69亿元，同比增长11.52%；人身险公司原保险保费收入26260.87亿元，同比增长0.85%。
再分业务看，产险业务原保险保费收入10770.08亿元，同比增长9.51%；寿险业务原保险保费收入20722.86亿元，同比下降3.41%；健康险业务原保险保费收入5448.13亿元，同比增长24.12%；意外险业务原保险保费收入1075.55亿元，同比增长19.33%。
汇总前几家上市保险公司2018年原保费如下表，看出寿险（包含健康险、养老险，下同）原保费中，中国人寿和平安寿险遥遥领先，第三名的太保寿险不足前两名的一半，第四~第六名又只有第三名的一半；在财产险中，中国人保和平安财险遥遥领先，太保也是排第三；全公司原保费汇总起来，TOP4依次是中国平安、中国人寿、中国人保和中国太保。
寿险原保费市场份额演变
笔者对行业强者恒强的马太效应有一些粗浅判断，对于抢客户容易、没有区域性的互联网行业，强者恒强属性特别强，老大滋润，老二痛苦，老三老四几乎没戏；对于抢客户很难、具有明显区域性的小卖部、小超市大家各自经营，各自服务自己几公里的小区域内客户，都可以小富即安；而保险行业介于中间，保险代理人虽然分城市分区域，重点是服务本区域客户，国内除了对外资保险有城市限制外，保险代理人一方面可以销售到全国甚至全球去，另一方面本区域足够大，方圆几十公里，一般都会多家保险公司共存，覆盖的客户群彼此交叉，造就了比较充分竞争的局面，马太效应比较明显，我们来回顾十几年来的市场份额。
全国原保费收入十几年以来保持快速增长，下表整理了2006年以来原保费数据，包含寿险和财产险。其中平安寿险原保费市场份额从2006年的17%到2018年的18%维持基本稳定，平安寿险保费增长了6倍，而寿险一哥中国人寿市场份额从2006年的44.6%下降到2018年的20.4%，市场份额数据除了2018年之外都来自于各家年报披露。
下图把寿险前三和被接管的安邦的市场份额都列了出来，看得更清楚一些。十几年来几经风雨，除了平安其他几家份额都越来越少，老大中国人寿市场份额从2004年的55.2%下降到2018年的20%出头，老三太保人寿的市场份额从2004年的10.8%下降到2018上半年的8%，用多年的保费数据可以粗略看到竞争格局的变化，这就是在具有明显马太效应的行业长线投资要选第一名的原因，要做时间的朋友，而不是做时间的敌人，那就要选最优秀的，第一名会超越市场平均增速。
寿险原保费市场份额
财险原保费市场份额演变
财产险市场份额更明显，老大人保财险从2004年的58.1%下降到近几年的34%左右，平安财险从2004年的9.%上升一倍到20%左右，老三太保财险市场份额也有下降。
财产险市场份额
以上从保费数量角度分析了中国平安的优秀表现，分析了在保险行业长线投资为什么要选第一名的原因之一，下面从保费构成和成本角度分析。
寿险保费构成
寿险保费收入分新单保费收入和续保保费收入，新单保费收入指当年新签订的保单在当年交的保费收入，续保保费收入指往年签订的保单在今年的续保收入，本文对保费探讨都是指原保费。十几年来平安寿险新单保费都是续保保费的50% ，除了2009年数据有些异常。
寿险业务也分个人业务和团体业务单列保费，团体业务基本没续保收入，一年一签，团体业务很实惠，保险公司往往是为了宣传推广，获取客户，所以主要关注个人业务。
保费快速增长的同时，保险代理人数量也在快速增长，充分体现了这些年的快速成长性。
寿险保费开支
每年收入这么多保费，那寿险保费有哪些开支呢？
一是保险代理人的佣金支出，二是保险公司运营的业务及管理费支出，对比平安历年数据，这两项开支总和略小于新单保费，也就是寿险保单平均交十几年，其中第一年交的保费大部分作为公司运作成本后还剩一些，而香港寿险行业这两项开支略大于新单保费。
第三项开支是寿险赔付支出，这是针对过去所有保单的，每年赔付支出目前是远小于新单保费收入，更小于续保保费收入。
其余保费开支包括退保金和客户保单红利支出。
如果把保险公司的累积保费看作蓄水池，可以看出平安目前保费蓄水池的入水明显大于出水。每年的保费蓄水量可从下表的保险责任准备金增加净额体现。一般情况下，保险公司提取保险责任准备金应该是随着保费的增加而增加，且增加幅度是比较稳定。
参考平安年报注解：
(1) 赔款及保户利益包括分部利润表中的退保金、保险合同赔付支出、摊回保险合同赔付支出、提取保险责任准备金、摊回保险责任准备金、保单红利支出以及其他业务成本中的投资型保单账户利息。
(2) 保险业务佣金支出包括分部利润表中的分保费用和保险业务手续费及佣金支出。
(3) 业务及管理费支出包括分部利润表中的税金及附加、管理费用、应收账款等其他资产减值损失。
以上分析介绍了寿险保费开支和盈余情况。
财险保费开支
财产险保费开支比较好理解，不考虑续保，只考虑当年，下面列出平安财险最近12年原保费收入、市场份额和三个重要的比率，12年来平安财险保费增长了近12倍。
综合成本率是产险公司用来核算经营成本的核心数据，包含公司运营、赔付等各项支出，综合成本率100%时，即代表收支相等，无承保盈利，亦无承保亏损，但是可以有投资利润。
综合成本率包括赔付率和费用率，是衡量产险业盈利能力强弱的主要标准，综合成本率越低说明产险公司盈利能力越强。
费用率 =（保险业务手续费支出 业务及管理费支出 － 分保佣金收入）/ 已赚保费。
赔付率 = 赔款支出 / 已赚保费。
成本率 = 费用率 赔付率。
平安这10年都控制综合成本率低于100%，在行业内是领先的，很多财产险公司综合成本率高于100%，同时也要看到赔付率偏低，成本率偏高，且一直没改善，这个行业还需洗牌和改善，花在销售端的费用太高，以后再详细探讨。
小结
平安寿险保费市场份额是前几家上市公司中唯一没有下降的，这个行业不断有挑战者进来，有的很激进，有的用亏损换规模，而平安寿险保费质量保持了上升，最近的年报业绩会上，平安的管理层表示，”公司向来非常注重长期稳健发展。寿险主要围绕新业务价值经营，2018年新业务价值有7.3%的增长，不过也是远远跑赢市场的。去年新业务价值的市场份额接近40%，有3个多点的提升“。新业务价值市场份额是保费市场份额的2倍，说明保单利润高、质量高，下一期打算聊平安寿险的新业务价值和内涵价值。
平安财险12年来市场份额翻倍，但是从费用率和赔付率来看却进步不明显，后面有必要展开探讨国内外财产险行业情况和挑战。
总之保险行业虽然监管较严，但是比较充分竞争，长期来看马太效应比较明显，从保费数量、保费构成和保费成本情况分析认为中国平安具有长期竞争优势。
（本文仅做探讨，不做买入或卖出推荐。作者系大湾区投资俱乐部成员，雪球 陈海涛周游世界）
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