巴菲特写了一个大秘密

刚过去的这个周末，巴菲特的股东信如约而至。相信大家已经在各种网站看到这封信了；

朋友们有没有想过这个问题：

首先，那些优秀的投资者/投资机构，对我们来说几乎是透明的——我们知道巴菲特都买了哪些公司、买了多少股，我们也知道比尔·盖茨，卡尔·伊坎，这些人都拿着哪些生意。

其次，管理规模越大的投资者，买卖东西越费劲（个人投资者买苹果公司一天就买好了，巴菲特可能得稀稀拉拉买两年），灵活性很差。

可是，为什么他们赚了那么多钱，而我们在富豪榜上的位置依然没什么变化呢？

我觉得，这一定程度上说明，「买什么」没那么重要。「买多少」和「买多久」更重要，因为：

1、手里可投资资产五百万，跟随巴菲特买了五万苹果公司股票，剩下存银行放着，这样肯定跑不赢。巴菲特全部身家都在伯克希尔，死了都不卖股票。

2、跟随老巴买了苹果公司，忍不住每天刷股价，看到涨了 30% 给扔了（说不定还发朋友圈炫耀），这样也不行。很多优秀的投资是不需要卖出的（这意味着，持有的时间无限长）。

当然，跟着某某某买买买本身就很难。我更推崇自己做研究、做判断。

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The Connoisseurs are the last and most successful investment tribe I discovered among the top investors who worked for me… They treated every investment like a vintage of wine: if it was off, they got rid of it immediately, but if it was good they knew that it would only get better with age… It takes a lot of nerve to do nothing or merely trim a position when winning.

几年前，Lee Freeman-Shor 在他的书 The Art of Execution 中研究了一个问题：为啥那些顶尖的投资者经常犯错误，却还是赚了那么多钱？他在书中给出了答案：

The trick was that when they won, they won big. 

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有趣的是，这一年巴菲特的股东信，也在一个不起眼的段落，揭示了这个秘密：

As the years pass, the “poor” business tends to stagnate, thereupon entering a state in which its operations require an ever-smaller percentage of Berkshire’s capital. Meanwhile, our “good” businesses often tend to grow and find opportunities for investing additional capital at attractive rates. Because of these contrasting trajectories, the assets employed at Berkshire’s winners gradually become an expanding portion of our total capital.

随着时间的流逝，「劣质」企业趋于停滞，因此对伯克希尔的资本占用越来越小。同时，我们的「好」业务往往会增长，并找到更多的投资机会。此消彼长，伯克希尔旗下的优秀企业在我们资产中的占比将越来越高。

如果说在这一年的股东信得到什么启发的话，this is it.

这是个关于顶尖投资者的大秘密，越早领悟，对之后投资生涯的帮助越大。

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