——六读《聪明的投资者》
许多投资者相信图表分析的方法，因为图表分析“曾长期不断获得成功”，并“广为人知”。但是聪明的投资者十分清楚，图表分析终究不能给投资者如何预测股市变动提供可靠的依据，所以图表分析并不是一门科学。因为如果图表分析是一门科学的话，那么其结论就可以作为可靠的准则，但实际上的情形并非如此。这又是因为如果每个人都能够预测明天或下周的价格变化，那么每个人都可以通过适时交易而不断赚钱，但这显然是不可能的。
本杰明·格雷厄姆所擅长的证券分析实际上并不包括预测股市走势在内。当然可能有许多投资者认为，这两项工作密切相关，但实际上这是两回事。证券分析的重点是企业的内在价值，而图表分析则是“研究”适时交易的技巧，其最终目的是确定哪些股票即将最快或最大地上涨。
有许多投资者期望将这两者很好地结合起来，也就是在分析上市公司内在价值的基础上，预测股市特别是个股的未来走势，并美其名曰“价值投机”。但是格雷厄姆认为，这种要求超出了他的能力范围。虽然有些投资者也能分析企业的内在价值，但是最终的侧重点必定仍然落实在预测上，所以仍然算不上聪明的投资者。很显然，人们是不可能对处于人类自身控制之下的经济事件做出科学预测的。这种预测的“可靠性”将使人们采取相应的行动，而这种行动反过来又会推翻当初的预测。因此，如果有人想纯粹地从股市的发展历史表现中挖掘材料，用它来预测未来走势，那么这和占星术及巫术没有多少区别。这方面最典型的是，有一位叫弗雷德里克·马考勒的人在1925年的美国统计协会上说，他曾经几千次地抛掷硬币，假设硬币的正面朝上表示股指上升1点，硬币的背面朝上表示股指下跌1点，然后绘制成一张“走势图”。其结果是，这张“走势图”在各个方面都与典型的股票图表有着惊人的相似，同样有阻力点、趋势线、双顶形态、积聚空间等，只是我们再也不能从中找到它未来的“头部”和“底部”在哪里。因此，通过股市走势图来分析预测股市走势不是一门科学，也不可能在实践中取得持久的成功，如果偶尔获得“成功”，也根本不能说明什么问题。因此，一些有思想的图表分析家不得不承认，只有极少数的人才有可能获得成功。由于这一点，格雷厄姆推论，根本不存在曾长期不断获得成功并广为人知的图表分析方法。
即然这样，图表分析为什么还如此盛行呢？格雷厄姆解释说，这主要是因为它与那些毫无章法的投机行为相比，还是具有一定的“优势”的，因为它至少能够给人提供一些似是而非的东西。从逻辑推理上看，利用图表分析预测股市未来走向，它的理论基础主要有以下两点：一是投资者关注的个别股票以及整个股市大盘，刚好反映了那些对它感兴趣的投资者的行为和态度，也就是说，主观与客观两方面恰好是吻合的。二是投资者关注的个别股票以及整个股市大盘，它们过去的表现依然能够代表着未来走势。显而易见，这两点都是不能成立的。即使投资者利用图表分析，对个别股票或股市大盘过去的走势了如指掌，也并不意味就能在未来的实际操作中有多少收益。因为归根结底，上市公司过去的每股收益对其未来收益有一定的参考，但这种参考本身是不可靠的。这就如同买赛马彩票，如果我们买了赛马彩票后，对它孜孜不倦地研究，从各种各样的图表分析中掌握有关参赛者相对优势的各种信息，也无法保证在赛马博彩中获得成功。
最近几年，许多投资者似乎在一夜之间对经济数据、外部市场、商业环境突然感兴趣起来，以为这些东西也能够指导他们更有效地操作。但是格雷厄姆告诉我们，即使建立在考虑总体和特定商业环境、货币利率、政治前景等各种经济因素之上的预测，也是十分机械的，在实践中同样到处碰壁。这种被称为“高炉理论”的预测方法，最早是由克利夫兰德信托公司的C·埃勒斯发明的。他的主要观点是：证券价格通常在使用中的高炉数减少到总数的60%时达到最低点，在使用中的高炉数增加到总数的60%时达到最高点；债券价格在生铁产量出现低点后大约14个月时达到最高点，股票价格在生铁产量出现低点后大约2年时达到最高点。格雷厄姆说，这种方法看起来神秘莫测，实际上难以令人信服。
沃伦·巴菲特早年刚刚学习投资时也曾经被图表分析方法所吸引，但是，一旦他在学习了格雷厄姆的价值投资理论之后就立即放弃了这种方法，这也难怪后来许多人看不到巴菲特在使用股票行情显示器。究其原因，真正的价值投资既用不着盯住行情，也用不着分析图表，因为他们只以企业的内在价值为考量。世界上最成功的基金经理彼得·林奇也从不相信图表分析，被誉为“现代金融学之父”的尤金·法码教授更是称图表技术分析为“占星术”。巴菲特特别提醒投资者说，技术分析不能为你长期赚钱，“你有看过技术分析师鼓励他的孩子以他的技术分析法选股投资吗？但他可能会鼓励孩子学他当技术分析师，尤其是当你明白这个行业可以不停地吸引到还未烧到手的人一试，而且每个课程你都可以每人收取几百、甚至上千元的学费。每个技术分析师都深懂期货经纪人也懂得的致富秘诀：只要自己不玩，肯定发达。”
因此，投资者如果想从过去的股市走势中找到未来的发展轨迹是徒劳的。我们当然可以从中参考它过去的走势，但是这与它未来走势又有什么必然的关系呢？格雷厄姆强调，他只能从事证券分析，但是却难以胜任个股预测，虽然这两者之间或许有相通的地方，然而前者强调必须通过某种安全边际来保护自己，而后者却否认这一点，这就是价值投资者与技术分析者截然不同的地方。
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