【预告】真的一滴都没有了！下周21家上会企业，节前的疯狂，有好有坏......

编辑：大锤

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一、预告部分

下周共21家企业上会审核，分别是创业板9家、沪主板2家、深主板2家、北交所7家、科创板1家。

券商：建投3家客户上会，长江、申万宏源、东吴、国泰君安均有2家客户上会；

律所：锦天城有6家客户审核，德恒有4家客户审核，中伦和金杜均有2家客户审核；

会所：立信共有5家客户上会，天职国际和天健均有3家客户上会，容诚和中汇有2家客户上会审核。

近期的审核，可能是近1年以来最惨烈的，杀疯了都，越来越像注册制的前奏

，清库存。对于每周的上会企业，我们都会摸一遍深浅，所以每周的上会企业我们都好坏参半的分析一遍，好的鼓励不好的警示。详情如下：

长华化学：2次申报IPO，与前任券商分手，从主板改道创业板自信放光芒的创新性，全都体现在毛利率上，跌的那叫一个惨！

长华化学成立于2010年，是专业的聚醚系列产品规模化生产企业。2017年12月，长华化学曾首次申请IPO，拟在上交所上市，后在2018年9月主动终止上市进程。

公司的主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售，产品涵盖软泡用聚醚、CASE用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，主要为POP和软泡用PPG产品。资料显示，软泡用聚醚主要应用于生产多种密度的海绵制品，例如家居绵、高回弹模塑绵、内衣绵、电子绵、包装绵等。

据招股书显示，公司拥有研发及技术人员18人，最近三年研发费用累计为1,569.46万元。研发费用中，研发人员职工薪酬占比70%以上，研发材料费用占比分别为8.32%、4.94%、3.43%。报告期内研发费用率分别为0.27%、0.26%、0.22%，研发费用率低于行业平均值及中位值。

薄弱的研发能力，虽说18位研发人员在公司的实力很强，但公司此次申报的板块是创业板，而长华化学连高新技术企业都不是，那么是否符合创业板三创四新的审核标准，还需要打一个大大的问号，尽管高新技术企业资格并不是创业板IPO的硬性指标，不过已经好久没有非高新技术企业IPO成功的案例了。

再说财务数据，申报文件显示，长华化学曾于2017年12月向证监会提交申报材料。公司2018年、2019年、2020年和2021年扣非归母净利润分别为907.18万元、4,232.22万元、7,089.94万元、8,552.40万元；毛利率分别为6.18%、9.04%、9.90%、7.05%。进入2022年后，1-6 月营业收入下降19.84%，扣非后归母净利润增长11.03%，预计全年营业收入下降20%左右，扣非后归母净利润与上年同期相比变动比例为-4.62%至5.42%。

额这，我们如果把企业的经营业绩情况拉长五年甚至更久的时间，可以明显看出，化工行业具有明显的“三年不开张，开张吃三年”周期性，那么周期性过去后，未来的成长性在哪？从毛利率看还是说从营业收入来看？貌似公司的财务数据并不出彩，简单来说就是可塑性不强。

另外一方面就是辅导备案之后临时换了保荐机构，上次被否后公司继续与中信建投的合作，但在申报辅导期之后又换了现在的东吴证券，这是啥原因？

思泉新材：这些大企业欠了公司好多钱，因为欠钱导致企业发展受限，近两年一直在5000万徘徊，简单来说就是，我就在门口蹭蹭！

思泉新材是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。主营业务为研发、生产和销售热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等，是国内专注于电子电气功能性材料领域的高新技术企业。

目前，公司已成为小米、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力、比亚迪、富士康、华星光电、深天马、闻泰通讯、华勤通讯、龙旗电子等的合格供应商。

2018年至2021年1-9月，思泉新材向主要智能手机终端品牌客户（小米、vivo、三星、华为）销售收入和主要终端品牌客户的出货量分别为13508.15万元、21789.44万元、24699.03万元、25711.18万元。其中应收账款账面价值分别为6883.99万元、9979.15万元、11505.78万元、11228.91万元，占流动资产的比例分别为41.78%、43.09%、34.95%、35.66%。

按理说公司都是大企业，应收账款不应该占这么多吧，另外怎么业绩就不怎么增长呢？报告期内，从4000万到5000万的净利润，尽管有增长，爬坡看起来就挺困难，如果再下降就跌破了5000万的净利润规模。

思泉新材毛利率也是一个问题，报告期各期，公司热管理材料毛利率分别为33.37%、34.55%、27.90%，明显高于同行业可比公司平均水平27.51%、26.23%、19.07%，2020 年、2021 年高于龙头企业中石科技导热材料的毛利率31.96%、24.53%。尽管公司综合毛利率下滑明显，直接从2020年的34.55%下降到了2021年27.90%，但依然比龙头大哥综合毛利率高，即便是因为客户结构的原因，或产品定位的差异，但真有这么强？

不不不，从披露信息来看，公司共有13项发明专利其中9项为受让取得，仅有4 项为原始取得，划重点了，这些发明专利申请日期均为报告期外，都是老黄历的事情了，这几年公司研发费用金额持续增加，在报告期内公司研发费用金额分别为1,038.00 万元、1,586.64 万元、1,606.52 万元和2,058.85 万元，研发费用率仍略低于同行业可比公司平均水平。

当然最关键的还是业绩问题，踩线5000万净利润隐形门槛，能否过会，对后续审核影响重大。

贝迪新材：对不起！上面两家对你们太大声了，这家应该通报批评，叫家长的！

贝迪新材是一家以电子光学、材料学、机械学等学科为基础，从事新型显示、5G通信领域功能高分子膜材料研发、生产、精加工和销售的国家级高新技术企业。在新型显示领域，公司生产的各类光学膜片已广泛应用于液晶电视、台式显示器、笔记本电脑、车载显示等终端显示器件；在5G通信领域，公司的储备产品液晶聚合物薄膜（LCP）是高频信号传输的优秀载体，可加工成柔性电路板（FPC）并广泛应用于5G终端设备的天线模组。

最近的审核真是清库存，有时候，你不得不承认，对于IPO审核的企业，不怕就差，就怕对比，跟好的对比，或者跟更差的对比。本来觉得企业面目可憎一无是处，突然又来一个更差的，忽然觉得好像对刚才那家有点太大声了，原来那家还是很可爱的。

为啥这么说，来看公司财务数据，2019年-2021年，贝迪新材分别实现营业收入46391.69万元、59856.78万元、84202.87万元，净利润分别为2522.88万元、3379.89万元、4648.12万元，2021年4600万元净利润，2022年预计还下滑超过5%，加上毛利率从20%下降至15%，要想IPO突围，除非逆天了，即便是5000万元的创业板IPO隐形门槛没有人承认过，不过做过IPO的都知道，这样的红线一般没人轻易敢触碰。

我们都知道现在各个行业竞争非常激烈，竞争对手很多，而贝迪新材更是了，不仅仅市场占有率很低，且是作为后进入市场的竞争者参与原本残酷的竞争。随着消费经济结构的改变，下游面板和显示器厂商经营业绩很大，去库存目标实现起来困难重重，京东方业绩下滑超过50%。下游客户经营压力大，作为上游配套的企业，自然日子也不会好过，发行人可比公司的经营业绩也都是明显的下滑。贝迪新材报告期内通过各种能力实现了业绩的稳定增长，可是未来呢？

还有一点，不知道贝迪新材在预计2022年全年净利润水平的时候，有没有考虑每年增加的1500万元固定资产的折旧费用。

最后，忍不住想说的一句话，公司IPO是去年12月份申报的，当时贝迪新材的业绩是个什么情况，我们看看这个是就知道了，七折八扣之后利润根本没有剩下多少，就算申报用创业板第二套上市指标，预计市值最后也只有12亿，刚刚过线，保荐机构的执业素养何在，金光闪闪的投行业务三道防线何在，对资本市场的敬畏之心何在？

威马农机：左右为难的选择，只为了符合创业板要求，问题之多对创业板审核又是一个挑战！

威马农机股份有限公司主营业务为事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。其中，山地丘陵农业机械产品主要包括耕整地机械、田间管理机械、农用搬运机械、收获机械、排灌机械、内燃机等；其他动力机械产品主要包括扫雪机、发电机组等。而这些产品因为国内的农业机械化水平比较低，所以威马农机主要产品还是销售到境外，境外销售的比例逐年提高，最高接近80%。

报告期内不论是收入还是净利润水平都实现了稳定增长，曲线很美好。不过，因为威马农机主要是美元结算的收入，而这两年汇率波动很大，如果考虑汇兑损益的影响，那么公司模拟测算的报告期内业绩大概是4200万元、4100万元和5700万元。尽管汇兑损益并不是非经常性损益，但是这种对利润影响的因素其实跟公司的生产经营没有任何关系，纯粹有点听天由命，所以剔除汇兑损益的影响更能反映公司真实的业绩变动趋势。这样看起来，好像就没有那么完美了。

截至招股说明书签署日，公司共获得授权专利123 项，其中发明专利9项，实用新型专利59项，外观设计专利55项。发行人列举了15项核心技术，其中10项为非专利技术。报告期内，公司研发费用分别为1,013.16万元、985.27万元、915.80万元和441.24万元，金额较小且呈下降趋势。研发费用占营业收入的比例分别为1.94%、1.42%和1.76%，同行业可比公司平均水平为3.95%、3.82%、3.35%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为17.68%、16.78%和15.42%。公司山地丘陵农业机械产品毛利率分别为18.34%、17.60%和16.67%，其他动力机械产品毛利率分别为12.67%、11.93%和10.33%，均呈下滑趋势。

从上述的发明专利之内的专利技术，至少从数量少来看还是完全满足创新性的要求的，只是到底这些专利有哪些是凑数的，有哪些真正使用到目前核心的产品上面，其实应该说的更加清楚一些。

关于研发费用，报告期内金额低于1000万元且逐年下降，下降的原因是什么呢？威马农机做了很多解释，考虑到公司的收入规模远低于同行业上市公司，所以研发费用占营业收入的比例只有同行业可比公司的一半，说明研发费用真的还是差距很大。当然了，这也是一个两难问题，净利润的盘子就那么大，要是凸显研发费用高，那利润就少了，要是保证利润尽量高于创业板的隐形门槛，那研发费用就不能太高了。拆了东墙补西墙，这就是业绩规模小的企业IPO的困境和宿命。

报告期内，公司经常性关联销售金额分别为53.87 万元、67.31万元和65.84 万元，占营业收入的比例分别为0.11%、0.10%和0.09%；公司经常性关联采购金额合计分别为4,649.07 万元、5,636.01万元和6,180.90 万元，占采购总额的比例分别为12.22%、11.24%和10.14%。

报告期内，公司第三方回款占当期营业收入的比例分别为31.93%、25.13%、24.96%和23.91%。虽然公司给了的原因，但是对于非国有企业，像威马农机这种业绩规模的创业板IPO发行人，不论是关联销售还是关联采购，关联交易占比超过10%的案例几乎没有。

还有这些企业有点看点：

一、瑞博奥：业务本身可能就是昙花一现，能否长长久久？

公司是一家从事蛋白检测类生物科研试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，主要业务包括ELISA试剂盒、蛋白芯片、抗原、抗体等产品以及提供基于前述产品的蛋白质检测、生物标记物筛选、生物信息分析等技术服务。主要营业收入来源为生物科研试剂产品及服务，2020年以来实现较多新冠疫情相关产品及检测服务收入。

一说有这块业务，大家都应该是会心一笑了，借着新冠业务起来的公司，靠着这两年赚了一点钱，然后要来冲击IPO了。

报告期各期，公司营业收入分别为13,523.23万元、28,389.91万元和28,532.96万元，2020年营收大幅增长，2021年营收增速明显下滑。受核酸检测业务收入占比提升及毛利率水平下降等因素影响，公司毛利率呈小幅下滑趋势。公司2022年1-9月的业绩预计可能同比下滑，主要系公司新冠核酸检测业务涉及的大筛查业务仍待主管部门安排签订合同及对结算作出具体安排，基于谨慎考虑未于预测中确认该部分收入。

此外，公司曾在3月份深圳大筛查检测中被广州卫健委发现违规，于2022 年4 月6 日，广州市卫生健康委员会发布《广州市卫生健康委关于第三方检测机构私自接收检测非本机构唯一采样管编码标本事件的通报》，该通报认为瀚普医检室在2022 年3 月深圳市开展多轮大规模人群核酸检测筛查期间，私自接收检测非本机构唯一采样管编码标本进行核酸检测，违反了《广东省新冠肺炎防控指挥办核酸检测工作专班转发国务院联防联控机制综合组关于进一步强化新冠病毒核酸检测医学检验实验室监管的通知》的规定，要求瀚普医检室在内的第三方检测机构及时整改。

二、德芯科技：五年净利润合计3.4亿元，四年分红3.6亿元，上市募资后继续分钱吗？

报告期内德芯科技持续进行大额现金分红 2018 年至 2020 年，公司现金分红分别为 13,200万元、 6,000万元、 8,100万元，大锤直呼，有钱你募锤子资，要知道2017 年至 2019 年公司实现归属于母公司股东的净利润分别为6,431.86万元、 5,053.25万元、 6,487.28万元，这感情是掏空了公司再来掏市场的钱。

结合公开信息， 2016 年至 2020 年干啥累计实现归属于母公司股东的净利润 34,681.03万元， 2017年至 2021年发行人累计分配现金股利36,900万元。

此外比较有意思的是，第二轮问询中显示，2018年至2021年6月，内贸销售部员工高云累计报销金额高达173.66万元，高云部分资金往来人员与德芯科技员工、客户、供应商、项目所在地政府官员、物流公司股东等人重名，涉及金额合计77.67万元，emmm，这些钱到底去了KTV还是夜总会咱就不去猜了。

三、民爆光电：2次申报IPO，以为是爆破公司，万万没想到是家LED照明公司，乱我视线！

粗看民爆光电的名字，可能有人会联想到民用爆破一类，实际上，民爆光电主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务。此次IPO是其第二次创关，2020年7月公司第一次递交IPO材料，却在2021年9月对撤回了申请。

从招股说明书上看，民爆光电并不缺钱，公司报告期内常年用超过3亿元（2021年是4.5亿元）的资金购买理财产品而且账上货币资金充足，两项相加超过5亿元，在这种情况下，公司却要向二级市场再募集11亿元。经营方面，公司主营业务的毛利率持续走低，且超9成的海外营收占比极易受汇率变化及贸易政策影响。在这种情况下，公司欲用募集资金再次加码LED照明灯具的前景如何呢？

四、欧克科技：还是老问题，疫情过后最赚钱的业务没了，怎么和市场竞争！

公司自设立以来，一直从事生活用纸智能装备的研发、生产、销售与服务，2020年为抗击新冠疫情，研发生产出全自动口罩生产线。

目前公司生活用纸智能装备生产线主要包括全自动抽取式纸巾、全自动卷纸、全自动手帕纸生产线三种，全自动口罩生产线主要包括平面口罩生产线和KN95口罩生产线，疫情过后公司最赚钱的业务没了应该怎么做？

二、本周IPO审核情况

本周原定安排19家企业上会审议，分别是北交所7家、创业板8家、沪主板1家、深主板3家。其中北交所企业泰达新材上会被否，创业板IPO企业维嘉科技和科莱瑞迪上会被否，沪主板IPO企业燕之屋和深主板IPO企业兢强科技会前撤材料，本周算是麻了！详情如下：