1 公司整体情况介绍
1.1 行业领先的人工智能视觉技术公司，国内四大AI独角兽之一
1.1.1 全球领先的人工智能视觉技术解决方案提供商，屡次获得世界级奖项
公司以深度学习为核心竞争力，是世界级的人工智能公司。公司凭藉在深度学习领域的研究能力，开发了尖端的计算机视觉算法，以赋能物联网设备。自2017年初以来，公司在多项国际人工智能顶级竞赛中累计揽获22个项目的世界冠军，在多个计算机视觉项目中表现突出。公司向客户提供包括算法、软件及人工智能赋能物联网设备的全栈式解决方案，并在多个行业取得领先地位。2017年和2019年，公司跻身《麻省理工科技评论》最新发佈的两项“50大最聪明公司”榜单中。
1.1.2 公司整体股权多头并立，阿里系大幅持股
公司前9大股东合计持股69.33%。其中，三位创始人兼高管印奇、唐文斌、杨沐分别通过控股平台持股8.21%，5.90%，2.72%。阿里系公司大幅持有公司股权，其中淘宝中国持股14.33%，蚂蚁金服香港全资子公司API持股15.08%。
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1.1.3公司的主营产品及盈利模式
凭藉公司深度学习技术及软硬件集成能力，公司提供创新的人工智能赋能的物联网解决方案，专门用于满足不同垂直领域客户的不同需求。如下表所示，公司的解决方案包括三大类别，即个人物联网、城市物联网和供应链物联网解决方案。
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公司已对多个细分领域展开优先布局。公司首先向个人物联网垂直领域提供一系列解决方案，藉此向市场推出最先进的计算机视觉技术。公司随后进入城市物联网垂直领域。公司旨在通过将城市空间数字化使城市及社区更安全、更高效，为政府机构及企业提供智慧城市管理解决方案、智慧社区管理解决方案。公司的解决方案大幅提高客户的效率，增强公众的安全性和便利性。除计算机视觉传感技术外，公司还开发了尖端的控制和优化技术。凭藉这些技术，公司提供智能供应链解决方案，力争大幅提升企业的运营效率。
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个人物联网：以人工智能赋能摄像头及其他传感器，改善个人设备的用户体验。公司的解决方案为智能设备提供更多功能，以便企业客户更好地服务相关设备的终端用户。公司的个人物联网解决方案包括：
（1）计算摄影解决方案
（2）设备解锁解决方案
（3）云端身份验证解决方案Face ID
（4）计算机视觉开放云端平台Face 。
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城市物联网：将城市空间数字化，让城市及社区更加安全和更有效率。公司以人工智能为基础的城市物联网解决方案，同时适用于智慧城市管理及智慧社区管理，已广泛应用于公共交通、楼宇、社区、学校以及商业网点等多种城市场景。公司通过自主研发的深度学习框架Brain 及尖端神经网络（即DorefaNet、ShuffleNet及ResNet）提供综合城市物联网解决方案。因此，公司的解决方案能够通过传感器感知、在边缘服务器及云端中心进行分析，从而支持各种应用。公司的解决方案包括：
（1）由先进算法支持的平台软件
（2）适用于特定场景的应用软件
（3）人工智能赋能的物联网设备
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供应链物联网：公司提供供应链物联网解决方案，以人工智能赋能机器人和传感器，提高供应链的效率。公司的供应链物联网解决方案帮助企业实现数字化及升级仓库、零售店及工厂。公司供应链物联网解决方案包括智慧物流解决方案及智慧零售解决方案。
智慧物流解决方案包括：
（1）智慧物流平台软件河图。公司于2019年1月发佈了智慧物流平台软件河图，以在各类物流环境中智能协调软件、物联网设备和人员。如下图所示，河图作为软件系统及自动化设备的统一平台，允许终端用户数字化管理仓储及製造任务，配备自动化设备令分拣运输任务自动化。
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（2）自动化设备。公司自主开发了若干自动化设备，例如自动导引车，专门执行物流及仓储任务，包括于设施内搬运货架、料箱或托盘以及分拣包裹。
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公司的智慧零售解决方案使线下零售商能够使用人工智能技术分析顾客、商品及店铺空间的相关数据。该数据分析使零售企业能高效管理更多的店舖及提高各店铺业绩。例如，公司的智慧零售解决方案根据店舖客流量优化商品陈列。
1.2 公司处于快速扩张阶段，在所处细分领域掌握巨大优势
1.2.1 公司业绩高速增长，对融资存在旺盛需求
公司营业收入在2016年至2019上半年分别为0.68亿元、3.13亿元、14.27亿元、9.49亿元，16-17,17-18增长率高速攀升，分别为362.02%和355.65%。公司2019年上半年相比于2018年上半年营收增长达210.33%,预计2019年全年将仍然保持高速增长态势。
公司净利润在2016年至2019上半年分别为-3.43亿元、-7.59亿元、-33.52亿元、-52.00亿元。公司在报告期内净利润赤字逐步扩大主要由于AI行业仍处于高速增长期，激烈竞争导致所需运营及研发投入较高。
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1.2.2 公司定位于物联网视觉解决方案，风格逐渐向智慧城市业务切换
公司主营业务收入主要来自各类物联网解决方案，其中包括个人物联网解决方案、城市物联网解决方案、供应链物联网解决方案。个人物联网解决方案占比逐步降低，在2017至2019上半年占营收比重分别为72.5%，46.4%，18.9%，21.8%。城市物联网解决方案占比逐步提高，在2017至2019上半年占营收比重分别为27.5%，53.6%，74.1%，73.2%。供应链物联网解决方案作为新兴业务仍处于发展阶段，在2017至2019上半年占营收比重分别为0%，0%，7%，5%。
公司在个人物联网解决方案中个人设备的比重逐步提高，在2017至2019上半年占营收比重分别为0%，1.9%，6.8%，8.7%。
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1.2.3 公司费用率持续降低，毛利率不断提高
公司费用率持续降低。公司期间费用金额大小依序为研发费用、管理费用、销售费用和财务费用，在2016至2019上半年公司费用占其营业收入的比重分别为244.89%，120.98%，78.85%，80.51%。公司期间费用占营业收入比例逐年降低，由其在2018年将费用总额压缩到低于营收。在盈利能力上，公司毛利率持续增长，在2016年至2019上半年分别为31.0%，52.1%，65.2%，64.6%。
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1.3 公司各业务线客户数量持续增长，后劲十足
公司个人物联网解决方案客户数持续增长。公司个人物联网解决方案(SaaS)的客户数在2016年至2019上半年分别为128个,521个,1044个,1102个。公司个人物联网解决方案(个人设备)的客户数在2016年至2019上半年分别为0个，6个，48个，34个。
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公司的城市物联网解决方案的客户数在2016年至2019上半年分别为93个、216个、430个，339个。同时，公司业务覆盖的城市数由30个上升为112个。
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2 人工智能视觉技术市场广阔，公司将持续受益
2.1 行业竞争格局及市场空间
人工智能是计算机科学的一个领域，旨在使机器模拟人类智慧。人工智能旨在建立能够处理一般要靠人类智慧才能处理的任务的人工智能系统，例如视觉感知、语音识别、语言理解及决策。为使人工智能学习数据，科学家开发了深度学习方法。这一深度学习方法通过多层深度神经网络模拟人类大脑工作，让计算机可处理海量数据，独立找出其中的规律及联繫，而毋须引入手工编码的规则或人类的知识。近年来人工智能的发展主要受三大因素推动，即(i)芯片价格下降及计算能力提高；(ii)互联网（尤其是移动互联网）生成及便利传输海量数据；及(iii)巿场环境利好，包括政府政策、资本投资及顶级人才引入行业。
随著计算机视觉技术的发展和成熟，计算机视觉已成功渗透到消费电子、城市及社区管理以及供应链等多个行业。随著科技不断发展及成功商业化，预计未来计算机视觉将影响中国更多行业。
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消费电子产品：透过计算机视觉，消费电子产品更自动化，功能也更先进，可提升客户体验。具体细分领域包括智能个人设备和线上识别。
智能个人设备垂直领域主要包括与智能手机、汽车及其他智能个人设备有关的计算机视觉应用。计算机视觉技术具有计算摄影及人脸解锁等功能。消费者十分重视智能手机的拍摄功能。因应这些需求，智能手机製造商正在寻求通过提高图像质量的人工智能算法来增强智能手机相机的摄像功能。根据灼识报告，2018年至2023年中国智能个人设备垂直领域的市场规模预料会由人民币15亿元增至人民币1,574亿元，複合年增长率达到152 5%。
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身份核验是构建更加安全的日常生活环境及商业环境的首要步骤。受益于移动设备的普及和人脸识别技术，身份核验可在任何场景下进行。人工智能公司开发线上认证服务，让客户在众多场景（例如金融服务、互联网打车、网上公寓租赁及社交网络APP）均可通过个人移动设备进行身份核验，除可以加强安全之外，亦提高效率及提升用户体验。线上认证是中国计算机视觉技术最早期的垂直细分市场之一。根据灼识报告，预料线上认证垂直领域由2018年的人民币3亿元增至2023年的人民币17亿元，複合年增长率为46 7%。
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在中国线上认证垂直领域，先发者享有明显优势。新经营者要进入市场，无论技术或初始资金投资需求都有相当高的门槛。旷视是这个垂直领域的最大经营者，市场占有率由2017年的48 8%增至2018年的60 9%。
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城市及社区管理：城市及社区管理採用的摄像头解决方案首先由模拟摄像头转为网络摄像头，视频质
素及安全性均有所提升。然而，提供基本的监测及记录功能的物联网设备即便有所改进，仍不能为城市及社区提供更安全、更高效或更好的用户体验。通过结构化并分析视频录像，人工智能解决方案使得机器能够理解真实世界的数字化版本，因而大大减少人工并提升准确度。
根据灼识报告，由于政府不断投资公共安全、基建、电信网络及应用软件、智慧商业解决方案需求日增加上计算机视觉技术发展出更多用途，以收入计算，中国智慧城市及社区管理垂直领域的市场规模预计由2018年的人民币144亿元增至2023年的人民币1,334亿元，复合年增长率达到56.1%。
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非人工智能技术为主的经营者与以人工智能技术为主的经营者均为智慧城市及社区管理垂直领域提供人工智能解决方案。以人工智能技术为主的供应商是领先的人工智能公司，利用人工智能技术的优势开发综合解决方案，预期会较传统、非以人工智能技术为主的供应商取得更高市场佔有率。以收入计算，旷视是中国智慧城市及社区管理垂直领域最大的人工智能技术为主的解决方案供应商，市场佔有率由2017年的2.4%增至2018年的7.4%。
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供应链：计算机视觉和相关人工智能机器人可在人工智能软件和人工智能操作系统的控制下感应、反应及更有效地协作。因此，人工智能解决方案供应商已开始提供让软硬件协作流畅的人工智能解决方案。供应链业务的细分领域包括智能物流和智能零售。
中国的智慧物流垂直领域是指利用机器人和人工智能解决方案进行若干仓储及生产物流工作，并提升自动化程度。这些机器人及计算机视觉解决方案可以取代人工，以统一、智能及协同的方式进行常规工作，在特定危险的环境中也能良好运转。根据灼识报告，预计2018年至2023年中国智慧物流机器人的出货量複合年增长率为71.9%，预计中国智慧物流垂直领域市场规模由2018年的人民币17亿元增至2023年的人民币231亿元，複合年增长率为68.6%。
智慧零售计算机视觉解决方案让传统零售店可以利用人工智能技术分析商店数据。分析结果可优化库存管理及客户体验，提升经营效益及商店业绩。目前计算机视觉在智慧零售垂直领域的应用仍在早期阶段。中国有庞大的消费者群体追求独特和流畅方便的购物体验。中国亦已进入了一个现代科技可以与实体店无缝结合，提供更愉快的购物体验的新时代。
2.2 公司行业地位
2.2.1 公司技术水平及特点
公司具备自主深度学习框架。与Alphabet及Facebook等科技巨头相似，公司是全球为数不多的拥有自研深度学习框架的公司之一。Brain 帮助将算法训练过程流程化，减少人员参与而不牺牲训练质量。公司的Brain 框架具备以下独特优势：
（1）针对计算机视觉任务定製化优化 。Brain 深度学习框架针对计算机视觉任务做出了定製化的优化，使预处理、传输及处理图像与影像更高效。经过优化的Brain 特别适合大量图像及视频训练及完成複杂的计算机视觉任务，如图像分类、物体检测、物体╱场景分割、影像分析等。
（2）配备AutoML技术 。Brain 将深度神经网络设计过程自动化，使公司得以构建一条不断自我改进，不断更加自动化的算法生产线。AutoML技术以高效的深度神经网络模型搜索算法为基础。这种算法可以自动发现适用于不同计算平台不同应用的最优神经网络架构。
（3）强大的多任务及多用户调度能力 。Brain 可智能地调度公司信息技术基础设施的计算能力，可以支持数百名研究人员同时在数千个GPU芯片上执行逾万个训练任务，从而显著提高训练效率。
公司AI产品具备多端部署能力。以Brain 作为基础设施，公司开发了可部署于云端、移动端及边缘端计算平台的先进深度神经网络。因此，公司的全栈式解决方案优化计算能力及数据存储的分配，从而提升表现及效率：
（1）云端深度神经网络。深度残差网络（ResNet）由公司首席科学家孙剑首次提出，ResNet大幅提升了云端算法的成效及效率。公司研究团队不断进一步强化ResNet，在算法精度和训练速度方面取得更好的成果。
（2）移动端深度神经网络。公司开发了ShuffleNet，一种为移动设备等计算能力相对有限的设备设计的深度神经网络。根据Alphabet人工智能团队在2018年进行的测试，在效率和算法精度方面，ShuffleNet的表现均优于Alphabet所开发的类似移动端神经网络MobileNet。
（3）边缘端深度神经网络。公司同时开发了DorefaNet，一种使得装配有FPGA及ASIC等特殊芯片的边缘服务器及传感器可以进行算法训练及部署深度学习算法的神经网络。
全栈式人工智能解决方案。公司的核心优势在于行业领先的算法。然而，公司并不仅以软件产品的形式提供解决方案，而是提供全栈式、端到端解决方案，包含先进算法、功能强大的平台软件、为客户量身定製的应用软件及内嵌人工智能功能的物联网设备。这种端到端的解决方案不仅释放公司算法的全部潜力，也为客户提供更多便利，直接解决其痛点并使价值最大化。公司的全栈式解决方案在物联网设备、边缘服务器及云端中心灵活佈署人工智能算法，从而改善表现及效益。此外，公司强大的软硬件集成能力帮助建立了一道竞争对手难以逾越的竞争壁垒。
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2.2.2 公司竞争优势
人才优势：公司董事长兼首席执行官印奇先生于2019年被世界经济论坛评为“全球青年领袖”之一，于2018年入选《麻省理工科技评论》“35岁以下科技创新人”之一。同时，公司有一支由世界级科学家领导的强大研发团队。公司的首席科学家孙剑博士是微软亚洲研究院╱微软研究院前首席研究员，被广泛认为是该领域最权威的科学家之一。公司董事兼首席技术官唐文斌先生是全国信息学奥林匹克竞赛金牌获得者，并担任全国信息学奥林匹克竞赛集训队教练七年。公司董事杨沐先生是国际信息学奥林匹克竞赛金牌获得者。2019年6月30日，公司的研发团队由1400多名计算机科学家、算法工程师及产品开发人员组成。
技术优势：公司是全球为数不多的拥有自主研发的深度学习框架的公司之一。公司自研的深度学习框架Brain 作为一个统一的底层架构，为算法训练及模型改进过程提供重要支持。Brain 使公司得以构建一条不断自我改进、不断更加自动化的算法生产线，同时能够针对不同垂直领域的碎片化需求定制丰富且不断增长的算法组合，包括很多长尾需求。此外，公司能以更少的人力和更短的时间开发出各种新算法。
客户资源优势：根据灼识谘询报告，按2018年收入计算，公司是中国最大的云端人脸识别身份验证解决方案供应商，佔据超过60%的市场份额。2018年在中国生产的配备人脸识别设备解锁功能的安卓智能手机中，超过70%使用了公司提供的人工智能人脸解锁解决方案。按2018年收入计算，公司是中国最大的聚焦于人工智能的城市物联网解决方案提供商，被广泛应用于中国100多个城市。
风险提示：行业发展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。
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