新能源汽车经历了如火如荼的 2016 年，很多公司都在扩张动力锂离子电池产能，根据我们的统计，列入表 7 的14 家主流动力电池厂商 2016 年底合计产能即已达到 52.9GWh，到 2017 年预计合计产能可达 93GWh。
而我们预计 2017 年、2018 年动力电池总需求量分别为 36.55GWh、49.62GWh，如图 6 所示，就 2017 年主流厂商 的产能来看完全可以满足需求。
我们看到从 2016 年下半年开始国内的正极、负极、电解液、隔膜四大材料价格均呈现了不同程度的下调趋势， 如图 7-10 所示。随着 2017 年 1 月 1 日新能源汽车补贴新政正式实施，单车补贴额度有明显下滑，特别是纯电动客车 下滑幅度较大，在此影响下，车厂将大幅压低电池成本，降价趋势继续将向上游传导。
政策引导谨慎扩产，利好电池产业龙头
2016 年 11 月 22 日，工信部装备司发布《汽车动力电池行业规范条件(2017 年)》征求意见稿，以向市场征求意见规范动力电池行业健康发展。主要观点如下::
意见稿从企业年产能、安全要求、技术能力、产品要求等多方面新增门槛。变化最大的是产能要求，其中要求锂 离子动力电池、金属氢化物镍动力电池以及超级电容单体厂商，产能分别不低于 8GWh、0.1GWh 和 0.01GWh;系统 企业年产能力不低于 8 万套或 4GWh。表 8 为新旧两版动力电池企业产能要求对比情况。
目前我国只有比亚迪、CATL、沃特玛等极少数厂商满足前述产能要求，我们认为征求意见稿凸显了政府对产业健 康长远发展的重视，意图通过提高产能要求建立动力电池领域进入门槛，促进优胜劣汰，利好综合实力强的电池龙头 厂商，行业集中度有望明显提升。
三元材料具有更高的能量密度，如能量密度可达到 190Wh/kg，高于磷酸铁锂(LFP)材料 130Wh/kg 的平均水平，如表 9 所示，故在补贴上也更具有优势，在乘用车和专用车上已普遍使用，客车上也将有望解禁使用。
我们认为随着补贴政策的落地，三元电池将成为“十三五”期间锂电发展的主流趋势，占比也会越来越高，如图11 所示。2016 年占比较低主要因为:
1)2016 年一季度回补电池中以客车所用的磷酸铁锂为主;2)国内三元电池主要应用在乘用车上，客车领域尚未解禁三元电池的使用限制，专用车因未上推广目录导致全年销量较低，从而影响了三元电池的应用。
我们按路线分类列举了国内外正极材料、电池厂商、整车厂商，如表 10 所示。
据高工锂电统计数据显示，2016 年磷酸铁锂产量 5.67 万吨，同比增长 75%，主要受动力电池及储能锂电池带动; 三元材料产量 5.43 万吨，同比增长 49%，增长主要受新能源乘用车、锂电自行车、3C 数码等市场带动，钴酸锂出货 量同比去年增长 9.4%，出货量 3.49 万吨，主要用于日用消费品。正极材料厂商 2016 年产量如表 11 所示。
供给方面，据安泰科数据显示，2015 年全球钴矿产量(金属当量)为 9.81 万吨，如图 12 所示，与 2014 年的 9.55万吨基本持平，增长速度放缓，主要因为全球并未有明显的新增产能出现，2016 年嘉能可通过技改提升了部分产量， 但其他矿企产量或持平或有减产，预计 2016 年全球产量相对 2015 年也变化不大。
全球前六大钴生产商合计产量在全球的占比已超过 60%，其中，嘉能可为全球第一大钴生产商，占全球总产量的20%~30%，随后依次为自由港(铜钴矿被洛阳钼业收购)、诺里尔斯克镍业以及卢本巴希集团(GTL)，前四大生产 商产量占比达到一半，形成全球第一梯队，另外，国内的金川集团和华友钴业的产量也居前，形成国内第一梯队。
需求方面，全球 2016 年钴消费量约 9.5 万吨，相较于 2015 年 9.28 万吨消耗量增长 2.37%，略低于预期，其中， 电池行业钴消费量为 4.95 万吨，占比 52.1%，消耗量同比大幅增长 20.73%，主要系新能源汽车需求爆发带动，如图13 所示;国内 2016 年钴消费量约 4.6 万吨，同比增长 3.37%，终端消费仍以电池为主，占比 76.6%，消耗量同比增长8.47%，如图 14 所示。
新能源汽车用三元电池对钴的需求将是未来的爆发点。我们预计，全球 2020 年新能源汽车三元电池对钴需求将 达到 3.56 万吨金属当量，相比 2015 年增长 10 倍，整个钴的需求量将达到 15 万吨左右。我们认为，2017 年动力三元电池用钴金属占比有望超过 10%，届时将对整个钴的供需平衡起到关键作用，并对钴的价格产生重要影响。
钴比锂的稀缺性更强。根据美国地质调查局 2016 年发布的数据，全球已探明陆地钴资源量约为 2500 万吨，储量 约为 710 万吨，约有一半集中在刚果(金)，而中国的钴资源极为匮乏，目前储量仅为 8 万吨，占世界总储量的 1.1%。 我们认为钴的稀缺性强于锂，若按 2015 年钴需求量计算，全球陆地钴资源储量仅能维持 70 多年供应，若长期按 2020年钴需求测算值计算，仅能维持 40 年供应，相比锂来说更加紧缺。
据 Wind 显示，MB 钴价从最低的 10.1 美元/磅涨至 15.8 美元/磅，涨幅达到 56%，金属钴则从最低的 19.5 万元/吨 涨至 30 万元/吨，涨幅达到 54%。我们认为，2017 年钴需求持续增长，供给或将收缩，供需明显紧张，我们仍然坚定看好钴价继续上涨，钴将是新能源汽车产业链中量价齐升最为确定的环节。
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