投资要点
原材料资源控制优势
公司率先在国内原材料最优产区新疆(库尔勒、焉耆、喀什)建立了原材料采购加工基地,并与当地政府、农八师以及当地农民签订原材料(辣椒、万寿菊)种植采购协议,保障优质的原材料稳定供应,实现了公司、农户和当地政府的多赢。公司还在印度设立子公司,可以从印度收购辣椒原料,以平衡国际间原材料价格波动对业绩影响。
产品定价优势
由于公司是全球最大的辣椒红色素供应商,辣椒红色素出口占世界市场的50%以上,其产品定价成为其他中小型生产商定价的主要依据,在国内、国际市场都有很强的定价能力;公司扩大了棉籽蛋白业务,未来在该领域的定价权进一步提升,可以保证公司获得比较稳定的利润。 技术与研发优势 公司主要生产技术与工艺设备都是公司经过多年探索与经验积累,自主开发、调试而逐步定型的,色素生产线生产能力与国内同比提高30倍,辣素提取率由30%提高到98%,容剂回收工艺使得溶剂消耗由原来的吨耗300公斤降低到3公斤等等,许多技术处于国际领先水平。公司已经研发成功了20多个产品可以进行批量生产,每年能够研发成功5-8个新的储备品种,研发能力业内首屈一指。
股权激励大大调动了公司管理层和核心骨干的积极性
公司2011年出台了股票期权激励计划,根据该计划,行权条件是公司净利润需在未来四年复合增长率达到20%以上,行权价格31.8元。我们认为这一条件相对于公司的发展前景而言很容易达到,而行权价格也很低(接近于目前的市价),这必将激励管理层积极经营,创造好的业绩并努力推动公司股票价值提升,与投资者利益高度一致。
行业空间广阔,业绩持续高增长
公司主要产品辣椒红色素的国际市场近些年年均增速在20%左右,国内增速更高,整个天然色素行业进入高增长期。公司扩展棉籽蛋白业务,依靠其技术优势有稳定的获利能力,棉籽蛋白在国内市场将长期供不应求,预计该业务将增厚EPS0.49元。公司2008-2010年净利润增长率分别为229%、27%、30%,预计近年仍将保持高速增长。
风险提示
股权分散风险(第一大股东持股约10%);原材料供应风险(自然灾害导致原材料产量减少);汇率风险(公司出口占比约60%,汇率变动可能影响公司业绩)。
盈利预测与评级
预计公司2011-2013年EPS为1.03、1.57、1.94元,给予公司增持评级。（方正证券 陈光尧 张保）
