一
行业投资策略
1.1
中线逻辑未变，Q2如有调整建议加配医药
在上周的周报中我们重申了对医药板块的看好，同时明确提出，建议投资者持续加配医药板块，特别是如果近期的较快上涨后出现阶段性的调整，便是投资者加仓的理想时机（参见周报《继续看好，建议加配二线细分龙头》）。
在过去一周医药板块总体上延续了之前的理想走势，单周上涨超过1.60%，板块内部无论是生物制品（主要是疫苗相关品种），还是一些前期滞涨品种都出现了明显的涨幅。但在周五医药板块调整则比较明显，也引发了投资者对医药板块后续走势的关注，医药板块会出现一轮调整么？如果真的出现了调整是该买还是该卖？
对此，我们的回答也很明确：阶段性的调整或许会有，但在Q2如果出现调整，建议投资者坚决加配医药板块。
我们做出如下判断的原因主要有两方面：
1.医药中期的行业比较优势依然十分突出
周五医药的调整和短期投资者的偏好波动或有关系，在经历了3月份到5月初的上涨后，医药板块年初至今的涨幅已达11%，位居各个一级行业首位，这样板块性短期的较大涨幅在近年来还未曾见到。而上周五上涨的“主力军”则是金融和周期（涨幅前四名分别为有色、煤炭、银行和钢铁），与医药行业客观上存在着资金的“消长效应”，因此在累计了一定涨幅后，医药出现短期的调整也在情理之中。
但从中期来看，医药板块仍是少有的“黄金板块”。2018年宏观经济的不确定性明显增加，医药作为一个以内需为主，终端需求平稳增长，增量供给释放周期长的行业，非常适合作为不确定性中的“避风港”。在2017年食品饮料、家电、电子均有大幅上涨的背景下，2018年作为过去多年来滞涨的大行业，具有避风港属性、业绩趋势向上的医药板块势必还是投资者的“焦点”。
2.行业增速有望延续较快增长
从医药自身的角度来看，业绩也在持续的好转。2018年Q1，医药板块归属上市公司股东的净利润同比增长35.16%（扣除原料药板块后依然达到26.40%），是近年来的最高峰。这其中固然有流感的因素（如济川药业、以岭药业），但更多的则是消费升级（片仔癀、益丰药房）、专科药与创新药（华润双鹤、泰格医药、我武生物、部分医药品种）以及医疗器械（安图生物、健帆生物、开立医疗），这些公司后续业绩较快的增长会有望持续。
除此之外，展望Q2、Q3，虽然流感的因素会有所减弱，但也还会有新增的行业利好性因素，例如肿瘤药增值税的降低和企业整体增值税的下降（虽然从长期来看，肿瘤药的此次减税意在惠及普通患者，减少患者经济压力，但考虑到降税在5月1号就开始实施，而价格谈判启动以及最后结果的执行到位可能还需要几个月的时间，这期间的利润部分企业可以完全获得）。因此我们预计在2017年Q2、Q3无论是表观还是内生，医药板块仍会维持比较健康的增速。
● 后续可以加配什么？——把握三大主线
我们认为，如果后续医药板块有阶段性的调整，适合的品种主要有如下三大类：
● 主线一：核心赛道不能丢，白马仍是底仓品种
在上周的周报中，我们建议对于白马品种，投资者可以作为底仓继续持有，但如果出现一定幅度的回调则完全可以加配。
客观而言，虽然当下这些龙头们的估值大部分处在历史中位数以上，但这一轮行情中，医药的长期逻辑更为清晰（如创新、消费升级、并购整合），逻辑的持续时间更长，大企业的优势也更加明显。从医药产业的竞争格局而言，如果投资者要与“确定性的赢家”在一起，能够选择的企业也并不多，基本上是各个赛道的“重量级选手”。
创新产业链：包括恒瑞医药（国内最优秀的创新药龙头）、复星医药（前期受国控业绩拖累，后续有望改善，CART和CD20值得关注）、乐普医疗（创新药+创新医疗企业同步布局的优质公司）、泰格医药（临床CRO领域龙头标的）、关注港股的中国生物制药（研发投入超过15亿的港股龙头）、石药集团（恩必普持续放量，二线产品值得期待）。
License-in与转型：指的是那些销售能力强大，愿意通过合作引进品种进行转型升级的公司，包括华东医药（业绩较快增长，持续开展品种引进的优质处方药企业）、丽珠集团/丽珠医药（二线品种增长较快，微球和抗体药平台值得关注），华海药业（制剂出口龙头，同时明显受益于一致性评价的政策利好），同时关注港股的康哲药业（国内最大的CSO，具备非常好的品种引进基础）。
消费升级：包括高端医疗服务、医药消费品和连锁药店的龙头企业，如片仔癀（放量+提价预期，业绩保持高增长）、爱尔眼科、美年健康（连锁医疗服务的两大龙头标的）、益丰药房（连锁药店中管理最优秀者）。
● 主线二：细分市场的龙头:在老虎不涉足的“小领域”，猫就是“小老虎”：
如果说“主线一”中的标的都是各个大领域的龙头（类似于老虎狮子一般的猛兽），那么“主线二”中的相关标的更多的便是细分领域中的小龙头。在这些领域中，“主线一”的大龙头们由于种种因素（市场空间不大、技术储备不强，或是企业固有的基因不匹配等等）没有进入，留给了这些细分市场龙头成长的空间，而这些公司通过多年的努力已经建立了一定的产业“护城河”，能够维持多年的较快增长，可谓细分领域中的“小老虎”。
这部分公司在2017年的大白马行情中涨幅要明显低于一线公司，投资者此前对其的关注度总体也要低于一线标的，但这些公司在细分领域中也具有龙头地位，且在业绩、估值、市值空间角度具有相当的吸引力，有望成为投资者主要的超额收益来源（从投资者的心态而言，对于部分希望加配医药但又担心龙头标的累计涨幅较大的投资者来说，这样的标的也是更好的选择）。
这些细分领域包括：
细分领域专科药：包括我武生物（业绩高增长、估值合理的脱敏治疗领域龙头企业）、恩华药业（终端数据良好、估值合理、二线品种加速增长的精麻细分龙头）。
IVD中的成长性领域：包括POCT、化学发光和伴随诊断的优质公司，如基蛋生物（POCT领域中估值合理，业绩高增长的标的）、安图生物和迈克生物（化学发光领域的国内龙头）、艾德生物（创新药产业链的“卖水人”，伴随诊断领域的行业龙头）。
连锁药店与医疗服务：包括通策医疗（业绩增长加速的口腔医疗龙头）、一心堂（业绩反转的大型连锁药店）、老百姓和大参林（估值业绩总体匹配，业绩扩张较快的连锁药店细分市场龙头）。
3.逐步加大对滞涨品种的关注力度
这一类型的标的在三类之中关注度是最低的，从年初至今的涨幅也并不明显，其中相当部分标的一季报亦并没有超预期，但其估值一般处于历史的低位，受到基数效应、政策影响减低、医保放量等因素影响，其Q2开始业绩也有望逐步复苏。对于这些标的，我们也建议投资者加大关注力度，择机买入，获取绝对收益。具体标的包括分销领域的部分公司（如中国医药、上海医药、柳州医药、九州通）和核心品种医保放量值得关注的公司（如西藏药业、康弘药业）。
1.2
本周推荐标的
华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点
片仔癀：业绩高增长，渠道逐步改善的传统中药领军企业
复星医药：业绩提速，创新药研发进展持续推进
安图生物：化学发光领域领军企业，18年业绩增长提速
二
一周医药板块行情概述
2.1
医药板块行情概述
本周大盘涨幅较大，医药生物板块小幅上涨。医药生物板块上涨1.68%，沪深300指数全周上涨2.60%。自2018年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨幅位于各个行业板块的上游水平（以中信行业指数计，2018年初以来医药板块指数上涨11.36%，跑赢沪深300指数15.28个百分点，列29个一级子行业第1位）。
2.2
估值水平变化
本周沪深300指数上涨2.60%，医药生物板块上涨1.68%，根据我们的统计，截至2018年5月11日，医药板块估值为36.25倍（TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为181.98%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为57.83%。近期大盘涨幅较小，医药生物板块相对沪深300溢价率呈震荡下行走势。我们假使2018年行业利润增长率为25%左右，则2018年整体估值水平在29倍左右。
2.3
个股涨跌幅
本周医药生物板块上涨1.68%，部分事件催化型和成长型个股涨幅较好。在涨幅榜上，本周医药板块共208只个股上涨，其中新光药业、九洲药业、康泰生物等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本周医药板块78只个股下跌，其中济民制药、信邦制药、泰格医药等个股跌幅居前。
三
推荐组合
5月份兴业医药稳健组合是：华东医药（低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点）、片仔癀（业绩高增长，渠道逐步改善的传统中药领军企业）、丽珠集团（二线品种高速增长，研发具看点）、复星医药（业绩提速，创新药研发进展持续推进）
5月份兴业医药进取组合是：迈克生物（化学发光领域领军企业，业绩有望改善）、基蛋生物（POCT领域细分龙头，业绩高增长，估值合理）、一心堂（18年业绩增长加速，省外盈利改善，估值偏低）、安图生物（化学发光领域领军企业，18年业绩增长提速）。
四
港股每周更新
4.1
重大事件华润医药（3320.HK）:公司公布公司全资附属华润医药控股作为贷款方，与华润租赁就金额30亿港元的贷款订立贷款协议，为期1年。
康哲药业（0867.HK）：公司公布有关Faron制药有限公司发佈的关于產品Traumakine ?的泛欧Ⅲ期INTEREST试验顶线数据的公告。欧洲的INTEREST研究施用Traumakine治疗没有达到第28天（D28）无呼吸机支持天数和生存率的主要疗效复合终点。
复星医药（2196.HK）：公司宣布收到中国证监会出具的《关于核准上海复星医药（集团）股份有限公司增发境外上市外资股的批复》（证监许可[2018]802号），核准公司增发不超过9678.81万股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为普通股。公司宣布控股子公司重庆医工院收到重庆市食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》。该证书的认证范围包括原料药（蔗糖铁），有效期至2023年4月19日。
绿叶制药（2186.HK）：公司公布向全球性生物制药公司AstraZeneca收购思瑞康及思瑞康缓释片的许可权利，涉及指定地区覆盖51个国家和地区，包括中国、英国、巴西、澳大利亚、南韩及马来西亚等。转让资产购买价及许可资产许可证之总金额为5.46亿美元
石药集团（1093.HK）：公司公告称集团开发的「多索茶硷葡萄糖注射液」及「多索茶硷氯化钠注射液」已获中华人民共和国国家食品药品监督管理总局颁发药品注册批件。公司公布称该集团开发的“Q101-聚乙二醇重组人干扰素-α2a注射液”（「该产品」）于近日获得中国国家食品药品监督管理总局颁发临床研究批件，可以开展临床研究。
中国生物制药（1177.HK）：公司发布公告称公司附属公司正大天晴药业集团股份有限公司自主研发的抗肿瘤化学药品第 1 类新药“盐酸安罗替尼胶囊”（商品名称“福可维 ?”）已获得中国国家食品药品监督管理总局颁发的药品注册批件。这标志着备受关注的中国肿瘤领域原研创新药-“盐酸安罗替尼胶囊”将正式上市。
中国中药（0570.HK）：公司公布，所有该等条件均已告达成并于2018年5月10日完成认购事项。根据认购协议的条款及条件，合共604,296,222股认购股份（约占紧随完成之后的已发行股份总数的12.00%）按每股4.43港元的发行价获配发及发行予认购人中国平安人寿保险股份有限公司。因进行认购事项，认购人已于完成后成为主要股东。认购事项所得款项净额（经扣除认购事项附带的开支之后）约为26.74亿港元。
先健科技（1302.HK）公告，2018年5月10日，合共2.0128亿份购股权已根据公司现有购股权计划授予若干合资格参与者，可认购公司股本中合共2.0128亿股每股面值0.00000125美元的普通股，惟须待承授人接纳，方可作实。该等股份相当公布日期公司已发行股份约4.65%，以及按全面摊薄基准计算的已发行股份约4.44%。所授出购股权的行使价为每股股份2.630港元。
白云山（0874.HK）：公司公布公司及公司属下全资子公司、控股子公司合计10家企业已顺利通过了高新技术企业的重新认定，并于近日分别收到由广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。
同仁堂科技（1666.HK）：公司公布附属公司北京同仁堂国药已于5月11日（周五）获得联交所就其股份于主板上市及自创业板除牌之原则性批准。同仁堂国药的全部已发行股份837,100,000股将于主板上市及买卖。同仁堂国药于创业板买卖的最后一日将为5月28日，主板股份代号为3613，并预计5月29日上午9时起于主板开始买卖。
五
风险提示
部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。
来源：兴证医药健康（本文不代表朝阳财富投资建议）
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