十九大以来环保新闻刷屏不断。
先是大大指出要加快生态文明体制改革，建设美丽中国；接着是北方省份煤改气导致天然气供应不足，价格飞涨；还有限产禁排下，化工、冶炼、造纸等大量小企业退出，导致业内龙头的股价强劲上扬……
种种的迹象显示，近期的这一轮环保风暴，高层是动了真格的，有可能在一个较长的时期内不断深化、强化。
2018年1月1日起，环境费改税正式实施。
千万别以为，这仅仅是政府换个名头收钱而已，实际上这是政府部门从运动式执法转向法制化治理的关键一步，同时标志着环保事业正式上升为政府的核心工作任务。
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今天我们讲讲固废处理，这是环保改革中最甜美的蛋糕之一。
固废处理是一个非常庞大的产业链，光细分领域就有六大块：生活垃圾卫生填埋、生活垃圾压缩转运、垃圾焚烧发电、污泥处理、餐厨垃圾处理、危废处理。
就以其中规模相对较小的一块，餐厨垃圾处理为例。
我国的餐厨垃圾处理起步很晚，直到六七年前才开始被政府重视，但是一旦重视起来，市场的爆发力度就非常惊人。
比如，根据我国的十三五城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划，到2020年末要形成每天处理7.5万吨餐厨垃圾的能力，这样算下来，整个十三五期间的餐厨垃圾市场空间将有1000-1500亿元左右。
还有大家很少听说过的危废处理。
根据资料，2016年我国的危险废物产生量为 4450 万吨，并预期会按复合年增长率 10.5%由 2017 年的 4990 万吨增加至2021 年的 7440 万吨。
目前的危废处理平均价格在3000元/吨左右，那么2016年的危废处理市场就有1300亿元，2021年将扩大到2200亿元。
一个我们几乎从来没有听说过的，似乎是边缘小产业的领域，竟然就隐藏着一两千亿元的规模空间，那么你想象一下整个固废处理产业链，简直就是万亿元级别的盛宴嘛。
更何况这个市场，政策给力，强势推进，投资机会一定不会少。
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今天的主角，瀚蓝环境（600323），是国内为数不多的拥有固废处理全产业链能力的公司。
瀚蓝环境以前叫南海发展，原本只是佛山市南海区的一个本地供水公司。
可能是因为身处市场化氛围比较浓郁的珠三角，这家国企的管理层就跟格力电器一样，拥有着私企一般做强做大的雄心壮志。
从本地供水起步，依托投资、并购，一步步增加了污水处理、固废处理、燃气等业务，转型成为一个全国性的城市环境服务商。
业务虽然很庞杂了，但通过财务报表，我们一眼就能看出其核心竞争力所在。
看下表，是瀚蓝的2016年业务收入成本表。
可以看到，营收方面，污水处理和燃气都表现乏力，处于萎缩状态，增速最快的就是固废处理；
另一方面，固废处理的毛利率也是最高的，39.86%，赚钱能力最强；
增速快，毛利率高，还有就是营收规模已经在四大业务中排到第一位，很明显，固废处理才是公司的星辰大海啊。
看上表，瀚蓝的固废业务毛利率下降了3个百分点，未来会成为一个隐忧么？
其实是想多了，如果将过去几年的毛利率都拉出来看，就会发现，只不过是2015年的毛利率偏高而已。
整体上还是很稳定的，尤其是在营收增速这么快的几年里。
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我们都知道，环保行业跟政策和地方政府的态度有着密切关系。那么，受制于此，会不会形成地方企业割据的状态，难以做大呢？
要解答这个问题，我们可以参考一下先进国家的历史经验。
直到1980年代末的时候，美国的环卫市场还是以地方市政部门为主导，份额超过了80%，但是到了1990年代初，这个行业的格局就出现了巨大的逆转。
环卫企业的份额一举超过了60%，严重压缩了市政部门的空间。
为什么会出现这样的戏剧性变化呢？
一个很重要的原因就在于，美国政府基于环保压力的加大，决定大幅度提高固废处理标准。
当标准提高以后，环保开支急剧上升，地方政府的财政压力山大，这样下去迟早要破产啊！
无奈之下，政府终于下了决心，将本来自己独食的蛋糕拿出来招标，交给那些技术更好、效率更高的企业来运营。
于是在短短几年间，整个美国的固废处理行业就发生了翻天覆地的变化。
回过头来看看今日之中国，固废处理的第三方运营比例目前只有20%左右，政府在巨大的环保压力下动作频频，要将这块市场化……
这不就恰恰是1990年前后美国的状态么？
如果20%的第三方运营比例能够提升到60%以上，这个市场的画面不要太美好！
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我们再看深一层。
2016年，美国固废处理前三的公司占有了全美44%的市场份额。
就以WM（Waste Management）为例，看看这家全美第一的固废处理龙头是靠什么壮大的。
WM成立于1968年，1971年上市。
前面的20年，主要依靠内生式成长，不断打磨技术和运营能力；
中间的10年，也就是1991年-2000年之间，正如我们前面所看到的，这是美国环保市场发生大爆炸式成长，格局急剧变化的十年。
在这十年里，WM充分的抓住了机遇，依靠资本的力量不断并购同行，强化规模。
我们观察到，固废处理行业有个很重要的特点，就是规模成本的下降非常明显。
比如，当你的固废处理能力只有9千万吨的时候，你的成本要去到30美元/吨，但是，当你的处理能力提升到1.3亿吨的时候，你的成本可以下降到10美元/吨。
高达三分之二的成本下降啊，而规模只需要增加一半左右而已！
正是这种巨大的规模成本效应，让整个行业的寡头化得以不断加速，弱小者不断被兼并，或者淘汰出局。
当下的中国，固废处理行业还没有明显的巨头跑出，市场也仍然处于政策发令枪打响之前的等待阶段。
等待是令人煎熬的，但等待也是最令人兴奋的。
因为一旦押对了宝，就意味着你的投资将从头吃到尾，获得巨大的利润回报。
那么哪块宝才是值得我们重金押注的所在呢？
看下表，2016年度中国固废行业十大影响力企业。
十家企业里，目前A股上市的只有启迪桑德、瀚蓝环境、上海环境三家。
毫无疑问，拥有巨大融资能力的这三家公司，已经站在了领跑线上，一旦市场爆发，拥有强融资能力的企业开启并购手段，将会是决定未来市场格局的关键。
以最新市值排名，启迪桑德330亿元，上海环境170亿元，瀚蓝环境120亿元，似乎我们的主角并不占优势。
但是，如果你深入分析就会发现——
启迪桑德，主要收入来源是环保设备安装、技术咨询、市政施工业务，而在固废处理方面的业务占比并不高。
上海环境倒是和瀚蓝环境有点针尖对麦芒的意味。
就固废业务来说，上海环境的2016年数据是：营收14.1亿元，毛利率40%；这跟瀚蓝环境的营收13.2亿元，毛利率39.8%，不相伯仲。
很明显，未来的十年，这两家公司都会有着巨大的机会，一家以长三角为基地，一家以珠三角为基地，向全国扩张，鹿死谁手，较量过才知道。
不过，因为上海环境刚刚上市，享受了一定的估值溢价，从投资的角度而言，瀚蓝的价格更有吸引力。
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当然，短期的一点便宜价格，放到两到三年的周期来看，往往会让人有捡了芝麻，丢了西瓜的捶足顿胸之叹。
成长型公司的成长能力，才是值得我们关注的重点。
去年我国开大会，高调宣传了一个“砥砺奋进的五年”大型成就展，凡是入选的项目都是在某一领域具有里程碑式意义的成就。
比如“天眼”探空，“蛟龙”探海，量子卫星天地一体化实验，“神威·太湖之光”超级计算机，C919大飞机等等。
瀚蓝的南海固废处理环保产业园，作为该行业的代表作也入选了。
这是我国目前唯一建成并运营的全固废处理产业链的一站式园区。
从最前端的垃圾压缩转运，到中端的生活垃圾焚烧、污泥干化、餐厨垃圾处理、危废处理，到末端的渗透液与飞灰处理，它统统能搞定。
各个环节相互配合，高效率、低成本，比如说——
垃圾焚烧发电会优先将大约15%的发电量自用，再将剩余的75%发电量卖给电网；
在垃圾焚烧中产生的蒸汽，会作为能源，用于污泥烘干；
餐厨垃圾处理后产生的地沟油，会提炼为生物柴油，供应垃圾转运车辆使用；
园区污水会经过MBR+超滤膜+反渗透膜处理，作为工业冷却水循环使用。
……
这种先进的技术能力，才是我们看好瀚蓝环境的主要原因。
从最新的2017年三季报看，前三季度收入30.6亿，同比增长13%，净利润5.46亿，同比增长26.13%。
净利润的超预期增长背后，显然跟管理层的优秀治理有着密切关系。
最近，瀚蓝发布公告，收购了一家叫饶平宝斗石的公司 80%股权，这是一家从事生活垃圾填埋场业务的公司。
很显然，瀚蓝环境要在固废处理业务上大展拳脚了。
悄悄告诉你，美国的比尔盖茨信托基金会也在去年三季度悄悄的买进了998万股，成为了瀚蓝环境的十大股东之一。
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