今天看了篇研报，光大证券梳理历次行情报告，挺不错的，里面很多观点也道出了上涨与下跌的驱动力。
一些去年就加入的朋友知道，我是关注周期的，周期能够给我们指导出大的方向，但每个理论都有弱势，周期的弱势在于不能精确地说明买入卖出点，可能会延迟个把月。所以按照周期买入时就需要良好的心态辅助。
如果说周期是本质，那股市上涨下跌的驱动力便是资金。
资金面宽松了，一切资产价格便会上涨。
核心就是上面这张图，从2008年11月到2019年4月份，一共有8次上涨，其中2次是全面牛市，4次为熊市中大幅反弹，2次是熊末牛初的估值修复。其中5次上涨驱动力为政策宽松，另外3次是熊市跌多了，企业盈利预期走强带来反弹修复。
简单总结政策宽松，央行放水，钱多了，股市上涨。
（1）2008年11月——2009年8月
2008年都知道发生什么事，就是席卷全球的次贷危机，次贷危机——经济下行——政策宽松，降低利率刺激经济——钱多——股市上涨、楼市也上涨。
（2）2014年6月——2015年6月
政策宽松叠加并购重组放松，钱多，股市涨
（3）2018年底——2019年4月
这一段我们最为熟悉，经过3年去杠杆以及2018年中美贸易战——经济下行——政策再次宽松、利率降低刺激经济——股市上涨。
这一次6月底开始的行情，由于疫情影响，经济负增长，央行大幅放水，水涨船高股市上涨。股市背后的驱动就是资金，7月初每天1.5万亿的成交量才有股价火爆的增长。
历次行情见顶信号呢？
（1）盈利预期下行
（2）政策收紧
（3）估值过高
（4）市场资金信号（成交量与换手率）其中前两个信号强于后两个
那现在处于什么阶段？
（1）从二季度开始，中国经济进入了虽然有些偏弱但趋势明显的复苏阶段。因此当前这种复苏阶段出现信号一的盈利预期下行的概率并不大。
（2）今年政策如此宽松的原因在于新冠疫情的影响，而目前来看，疫情对我们的影响在疫苗正式研发出来很难根除，会反复出现，考虑此政策宽松不会就此结束。另外由于深圳楼市上涨过快叠加经济有所复苏，引起监管层担忧所以还是在一定程度收紧了政策。政策一定程度收紧也是此次调整的导火索。
（3）如果从剔除金融和石油石化的全部 A 股估值水平看，2015 年 6 月的估值峰值为 66 倍，与 2007 年的 70 倍和 2009 年的 74 倍接近，本轮上涨行情全 A 非金融石化最高的 PETTM 出现在 7 月 13 日，约为 41 倍。
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