投资体系的梳理，今天你减仓了吗？

这两天二马还是比较愉悦的，国庆节前平银和招行萎靡不振，持续阴跌，二马补了不少。不少人说你不是不看好银行吗？怎么口是心非，还加仓呢。我不看好的是长期趋势，短期半年一年的，我认为机会大于风险，这也是我敢把银行仓位加到50%的原因。

 

捡便宜的机会，不能浪费呀。这两天趁着招行和平银大涨，把银行股的仓位降到38%，这是一个短期比较舒服的位置。不少股友看二马卖招行，平银，觉得银行股的估值还很低，担心我卖飞了。这里和大家说说我的看法，也是我投资体系的梳理。

 

首先我们不看整体银行股，这里面垃圾太多，我们根本不关注。但是招行和平银来说，目前的位置，他们并不低估。招行的80%分位PE是10.29，平安银行是9.46。

  

 

 

 

  

 

考虑到2020年的特殊情况，我们不用PE-TTM，我们看一下平银和招商2019年的静态PE是多少。平银：11.77，招行：10.80，都是大于80%分位的。

 

我自己针对平银和招行设置的高估区是10.5倍PE，高于这个位置认为初步进入了高估区，可以启动高抛低吸。

 

那么这套方法的合理性及好处是什么？

 

先说好处吧，高抛低吸的最大好处是锁定收益，避免做过山车。以我持有很长时间的平银为例，我是2017年9元钱买的。平银在2017年最高涨到15元；到2018年跌倒8元；2019年最高到17元多，2020年最低到12元，最近又回到了17元多。

 

如果没有在平安银行上做波段，对于有些持仓成本高的人，这四年真的是极大的考验。试想一下，如果有人2017年12元多买入，到了2020年还是12元，崩溃不？

 

而二马这样的波动投资者，持有平银就非常舒服。只要进入高估区就开始高抛低吸，平银又非常活跃，交易机会很多。非常适合波段降成本。

 

再说合理性。

这里我为什么强调高估区进行高抛低吸，就是说在低估及合理估值区是不适合做高抛低吸的。这样很容易做丢。到了高估区后，继续大幅上涨的概率已经不大。或者说有更大概率从高估区回到合理估值区。这个时候去做高抛低吸，即可以锁定收益，还可以扩大收益。

 

以平银为例，2019年我是从9元多拿到15元后，才开始高抛低吸的。

 

 

那么这套方法的可能问题在哪里？所有的投资方法，最核心的内容是对于企业的认知。为什么我在平银上波段做的成功，那是因为这个企业我研究了四年，足够了解。

 

我在高抛低吸上也有过失误，那是认知成长的代价。主要的失误来自对于五粮液的操作。2018年买茅台时，发现了五粮液很不错。15倍PE的高速成长股。于是也买了很多的五粮液。2018年底我还写了一篇2019年持有五粮液的收益预测。当时我认为2019年五粮液的PE会到20倍，净利润增长20%多。这样毛估估2019年有50%的收益。当时算到这个收益时，还是很兴奋的。在我写这篇文章时，不少人已经看空五粮液到37元了。我也是仗着胆子给了20倍PE的估值。

 

结果2019年春节后，短短几个月，五粮液估值到了20倍、25倍，30倍。在30倍的时候，我清仓了。说实话，当时30倍PE已经是我认为的绝对高估区。

 

那么为什么会有这样的认知呢？我认为原因有二，刚刚从一个低估区上来，多少还有些不适应 。其次，还有一个重要因素，就是我对于五粮液的成长性其实认知不足。或者说在那个时候，我对于整个白酒业的研究是不够的。

 

我看到了2019年茅台的困境及五粮液的机会，所以五粮液短期上涨100%多，我是可以接受的。但是我并没有看出，茅台的困境是长期的，茅台的长期困境是其扩产能力和消费需求增长的长期不匹配，这个需求外溢到五粮液和泸州老窖。我在2019年并没有理解到这一点，我正在理解这个是到了2020年年中。

 

所以我在五粮液上做飞，并不是高抛低吸的策略有什么问题。而是我的认知不足。即使我长期持有五粮液，赚到了超额收益。那也不是我能力的体现，而仅仅是运气。

总体上，我认为无论是长期持有（长期持有并不容易，之前我转过冯柳的持股理念，其中讲了长期持有的认知要求是最高的），还是高抛低吸都不容易。都是个人对于企业认知的体现。就我个人的认知，我认为抛抛低吸对于能力的要求要低于长期持有。

 

很多人讲长期持有茅台如何如何，但是这一方面是马后炮，持有乐视的人并不认为其判断有什么错。另外，真实的茅台股东只有9.87万人，而中国股民为1.5亿。这9.87万人中，还有二马这样的2个两个账号都有茅台的。

 

 今日操作：

周五继续减持平安银行和招行，17元减仓占总仓位3%的平安银行，40元减仓占总仓位3%的招行。至此，经过这几天的减仓，银行股仓位从国庆节前的50%，降为38%。