没有什么股票值得“死了都不卖”

跌宕起伏的庚子年的股市，以狂泻不止开头，以疯狂上涨收尾，上涨的势头延续至今，疯狂之中最典型的当属茅台，2021年伊始，茅台便突破了50倍市盈率，仅仅1个月后，又突破了60倍，不可谓不疯狂。

在股价屡创新高之际，有人继续看多，认为这只是波澜壮阔上涨的序幕；也有人嘲笑这疯狂，以笑纳市场先生送大礼的心态到点卖出，落袋为安。前者怒批后者不是纯正价值投资者，茅台应是价值投资者死了都不卖的股；后者笑前者疯癫，树长不到天上去。

我是旗帜鲜明的后者。市场先生只可利用，不可跟随，真正的价值投资者，就应该在买点买入，卖点卖出，没有什么股票值得“死了都不卖”。

读史使人明智，阳光底下没有新鲜的东西，我们可以重温下巴菲特投资可口可乐的得失案例。

在老唐著作的、未来一定会成为投资界“传世名作”的《巴芒演义》一书中，老唐详细介绍了这个案例。

1988年巴菲特买入可口可乐时，市盈率近15倍。1988年到1998年十年间，可口可乐净利润复合增长率为14.7%。1998底年股价最高达到88.94美元，动态市盈率62.2倍，按静态市盈率算，最高53.2倍，总股本24.7亿股，对应市值2196.8亿美元。净利润的增长加上估值的提升，让巴菲特十年的投资净值增长12.64倍，年投资回报率达28%，这是一笔回报丰厚的投资。

2021年2月16日，可口可乐市值2160亿，历史最高市值约2500亿，出现在2020年2月。巴菲特持有的可口可乐股份，1998年最高时市值约178亿，23年后的今天，市值201亿，收益率只有历年分红+市值涨幅13%。

到23年后的今天，绝对可以说巴菲特对可口可乐前十年的投资是成功的，但1998年没有卖掉它，从任何角度看，这23年都可以说是彻头彻尾的失败。

后来巴菲特反省道，“我当时到底在想什么，我自己也觉得非常奇怪”，“你们可以责备我，因为我没有在50倍市盈率时卖掉它”。市场教育的的直接后果，就是巴菲特自1998年以后，再也没有表示过对哪支股票“死了都不卖”。

估值高低有差异，正常。只要能列出大致的假设和计算，逻辑通畅，高低都可以理解，毕竟估值是对未来的一种预计，肯定有偏差，且偏差有大有小。但如果非要说卖出好公司股票就不是价投，违背巴菲特精神，这就滑稽了：今天正好还看到媒体报道，说巴菲特减仓了部分苹果股票，看来巴神必定已在可口可乐的投资过程中已经有了足够的教训了。

所谓“无法对优秀企业估值”派，这类人群往往在股票大幅上涨后如雨后春笋般出现，高呼“死了都不卖”，并妄图凭借“市场先生”短期的非理性行为“验证”自己逻辑正确与否。“历史不会简单的重复，但总是压着相同的韵脚走来”。

老唐曾引用巴菲特的名言，说明投资如何做到“真知行不难”：投资这门课只需要学习两门课，一是如何面对市场波动，二是如何给企业估值。如何面对市场波动是“真知”问题，它解决赢与亏的事，对企业估值，重要性排在后面，解决赢多少的问题。学会如何面对市场波动，让我们在市场低落时能站稳脚跟，捡市场先生的钱包；也让我们在市场疯癫时能保持冷静，笑纳市场先生的馈赠。

投资就是这样，当市场疯癫时，无数投资个体也跟着疯癫、跟着脱离常识，也幸亏如此，才让真正的价值投资者赢得如此轻松。