新年伊始，回顾2017全年，家电板块整体在行业收益率排名上巧夺榜眼之位。这一年我们看到整体板块业绩高增，龙头估值亦得到了提升，实实在在地实现了一把戴维斯双击，而各子行业的龙头白马表现更为强势亮眼。17年行业交出这样优异的答卷，不禁让我们对18年的板块表现充满希冀。而我们在不断的摸索以及与大家的交流讨论中发现，站在目前这个时间点，市场对18年的板块行情或多或少有一些担忧，首当其冲的就是市场上最为关心的三大疑问：
（1）高基数压力是否会影响后续家电行情？
（2）地产后周期性是否影响板块龙头基本面？
（3）家电行业能否连续多年跑赢市场？
这三大疑问可说是基本涵盖了市场最高的关注要素，而我们也相信只要瞄准这三大疑问的核心要点，我们对18年的行业走势的判断将更为胸有成竹。
第一，对于市场担心家电18年在高基数下是否能延续成长，我们通过数据可以看到，实际上17年家电行业仅空调因叠加多方利好因素，增速明显高于往年，且从我们当前对产业链上下游跟踪情况看，在中性预期下，我们预计18年空调龙头仍能保持10%以上收入增长。而空调以外的绝大多数子行业亦将延续稳定增长，因此18年的板块成长性并不会受到17年基数所影响。
第二，在地产后周期性问题上，在18年地产销售预期并不明朗的情况下，市场对地产后周期板块行情有一定担忧。但从需求构成角度看，家电板块海外需求占比较大，比例在持续提升。内销份额中更新需求占比也在逐步提升。综合出口销量以及内销更新需求，我们对几大龙头标的关于地产影响进行了敏感性测算，结果可见白电及黑电龙头在面对地产增速下滑时，收入端边际影响较小。且各细分行业中由于龙头份额仍在持续提升，地产对龙头的实际影响应小于敏感性测试结果。从这一结果来看，地产对板块龙头收入的影响，被投资情绪过度放大。回归理性方知实际影响较小，无需过分担忧。
而最后，市场对于板块未来走势的第三点担心在于家电是否能够连续多年跑赢市场：市场有一种观点在于：连续两年表现较优的行业，均在第三年沉沦。因此我们不仅会问家电在两年连续获得较高相对收益排名后，第三年能否延续？通过历史数据可见，家电在过去10年间，大多数年份均获得相对收益，且在整体市场收益排名中位于前六。我们可以发现板块收益最终来源于业绩推动，而不可简单通过前两年的收益情况去判断未来行情。因此我们更需要回归基本面，从行业基本面去判断18年行情。
也正因如此，我们对未来板块行情依旧坚定看好，我们认为板块在18年的表现有望继续跑赢市场。
从基本面角度：我们对行业收入端无需过分担忧，板块成长性依旧；而在业绩端上，我们判断基于汇率波动压力的缓解，以及龙头对原材料波动的充分准备，这两点边际改善有望推动盈利能力回升，从而带动业绩增速高于收入增长。
从估值面角度：家电龙头与A股各行业龙头相比，白电龙头PEG与行业PE溢价率均小于1，且折价率最高。而与国际行业龙头对标，白电龙头PEG显著小于海外龙头，优势明显极具属性。并且从18年增量资金看，在A股成功纳入MSCI指数后，我们预计大约可带来1200亿人民币被动配置资金的流入，且整体2018年外资增量资金流入可达3000亿元。从17年的表现上，我们已经可以判断出外资极度青睐估值较低，业绩增长确定性高的家电龙头，而未来随外资大量集中持股家电龙头，龙头定价逐步国际化，我们判断家电龙头估值仍将继续上提。
而最终落实到我们的投资主线上，我们建议18年围绕消费升级趋势，重点关注“集中度”及“渗透率”两条主线。我们继续看好拥有全球运营能力的三大白电龙头；看好受益冰洗行业加速整合的美的集团、小天鹅A；看好在细分板块中受益集中度及渗透率快提的欧普照明、荣泰健康、莱克电气、浙江美大。我们相信围绕集中度及渗透率所挑选的这些标的，在新的一年里一定也会给大家带去意想不到的收获。
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