财经观察家 | 谭雅玲：多国运回黄金美元会崩溃吗？

核心观点

1、匈牙利等国从国外运回黄金，为自己的实体经济保驾护航。

2、美元崩溃论和美元瓦解论在市场上被渲染，但我们应该很清醒：美元一枝独霸是在加强而不是在削弱。

3、德国在前年开始往回运黄金，跟它可能要退出欧元区有非常重要的关系。

这里是《财经观察家》，我是谭雅玲。我们今天讨论的话题跟黄金有关系，同时黄金会辐射到人民币，还有中央银行的储备，以及国际结算的一些方式。

匈牙利运回黄金，原因何在？

新闻背景

近日，匈牙利决定把黄金从伦敦遣返回国。无独有偶，德国央行称，从2013年到2016年，已经将存在美国纽约和法国巴黎的大约583吨黄金运回德国。去年8月，德国央行宣布成功将价值为279亿美元的金条从美国纽约及法国巴黎运回德国。德国预计将于2020年完成全部海外黄金的运回。德国央行表示，最后一百吨黄金已从巴黎转移回国。2014年，荷兰央行从纽约运回了120吨的黄金储备，价值50亿美元。2015年奥地利央行，从英格兰银行取回自己的110吨黄金储备，运回国内存储。据媒体报道，中国有600吨黄金储备存在美国。

这几年黄金的一个敏感话题，伴随着地缘关系、国际政治的关系，还有美元的一些恐慌论存在的话，可能更多的人开始把黄金运回本土或者本国，这个跟整个国际黄金、国际货币和国际金融史有特别重要的关系。历史渊源留下的黄金储备可能很多是存在美国的中央金库里面。而这之后可能有像德国或者英国这些国家，有把黄金从美国运回的状态。相比较，很多东欧国家的转轨，国家载体，它可能存在西方的发达国家，也就是欧洲西部的这些国家。而黄金可能对于避险保本这个概念是存在的，所以更多的国家可能运回黄金还是为自己的实体经济保驾护航。

这里面可能有前70多个国家黄金储备的状况。所以今天市场上出来的匈牙利在运回黄金，如果从黄金储备的数量和规模上，可能匈牙利这个国家它的量应该是非常小的，而它采取这种行动可能跟自己内在的经济面有比较重要的关系，同时跟整个欧洲大陆，现在发生的问题和地缘关系也有特别重要的关系。因为英国和俄罗斯之间由于情报人员的事情，可能给市场带来的恐慌性和不确定性比较大。而英国退欧这个事，在本周会有一个什么样的结论？市场上关注也比较多，所以从这些角度去看，在黄金储备方面出现的一些变化，可能还是跟经济面、政策面、地缘关系、国际关系面有特别重要的关联。

持续贬值的美元，真的不值钱了吗？

新闻背景

据世界黄金协会测算，目前全世界共开采出16万吨黄金，其中被各国当做黄金储备的有3.2万吨，储备量排名靠前的为美国、德国、国际货币基金组织IMF、意大利、法国和中国。美国纽约联邦储备银行的地下金库是最大的存放地，储藏了世界80多个国家和国际组织的近7000吨黄金。据媒体报道，其储量占了全球官方储备的25%-30%，其中只有5%属于美国。英格兰银行是第二大黄金储备地，曾经英国是第一大黄金储备国，如今仅仅有300吨黄金储备。除此之外，瑞士银行、法兰西银行也是比较重要的黄金储备地。二战后美元与黄金直接挂钩，纽约成了全球黄金交易中心，从而成立了布雷顿森林体系。后来体系瓦解，各国担心本国发生战争，同时以黄金作抵押换取美国的经济援助，因此黄金便留在美国。黄金是硬通货，奥地利、德国和荷兰等国央行决定将黄金储备汇回本国，这些央行认为，将黄金储备存放在其他国家是有风险的，而美国却以各种理由予以拒绝。

近一段时间黄金低迷徘徊的状态比较突出，在1310美元以上的这种状态比较明显，金价涨的区间相对比较少，而金价下跌的现象比较普遍，这跟什么有关系？跟美联储加息有特别重要的关系。因为从2015年的12月一直到现在为止，美联储已经加息了四次，而3月份的例会马上就要发生。而现在市场对美联储加息的预期应该在百分之百的概率之中。所以美联储加息以后，直接会抑制黄金价格。因为利率往上走了以后，对资产价格的影响会特别大，尤其是美国的国债收益率，10年的30年的已经达到了2.8%，2.9%，3.2%和3.4%，这样可能对黄金的抑制性可能会更强一些。

而这张点阵图，可能跟我们年初去预料美联储加息的计划可能是大大的超出了，因为鲍威尔上台以后，他可能鹰派的风格更明朗一些，而现在的美国经济可能更适合美联储去加息，因为无论是经济增长率、通货膨胀率、就业率，以及它的PMI的数据，可能更支持美联储尽快地采取加息的这种举措。因为这种经济环境一旦错过去的话，它再加息的时候，可能给经济层面带来的风险会比较大。OECD上一周已经发布了，美国经济今年的增长预期已经从原来的2.6调到了2.9，接近3%的增长率，表明今年美联储特别适合加息。所以投行也好，很多大的国际银行也好，都在把美联储今年的加息不断地上调，现在预计有四次，有五次的，这样加息的节奏加快，实际上是跟国债的收益率紧密地挂在一块的，所以这种前瞻性和预示性可能给金价带来了很大的一种约束力，和很大的一种抑制力。

而今年余下的时间继续加息，这样可能对金价都会有所抑制，但是它是阶段性的，而阶段性当中意味着金价也有反弹的空间。美元贬值是当前市场一个特别普遍的现象，而美元贬值跟黄金之间的关系应该是反相关。所以我们在去年一直到今年，我们曾经看到过黄金会涨到1360到1380美元，可能相对来讲是黄金非常利好的一个价格。因为这种价格出现可能预示着黄金会走到1400美元甚至1500美元，但是这个阶段是受到美元指数的影响也比较大，如果美元是反弹的话，黄金下跌的可能性就大，因为上一周的走势看得特别的明显，因为美元的指数上到了90点，黄金的价格跌到了1310点。

美元和黄金的关系就是美元定价和报价。尤其是美元指数大概从去年到现在一直是一个弱势的走向，就是美元贬值的这种趋势非常明显，包括去年美元贬值了9.8%，而今年一开年，可能更多人预测今年美元还要贬值9%或者10%，但是我们要去想，美元的指数是决定美元的价值吗？这是特别重要的一点。伴随着美元不断贬值，市场的舆论就是说第一是去美元化，第二美元的牛市或者美元的强势已经不可持续了，所以美元的崩溃论和美元的瓦解论在市场上有时候争论或者有时候的渲染会非常的大。但是如果我们去透过美元的制度，它的霸权制度在全球的角色是在夯实阶段、上升阶段还是在下降阶段？我们应该很清晰，美元一枝独霸是在加强不是在削弱。那么从制度上去讲美元有崩溃瓦解的可能吗？

第二个角度从市场的份额角度去看，美元的份额是在上还是美元份额在下？我们前面一张图看了黄金储备，美元的储备量是最大的，我们再去看衍生品、外汇市场的交易，看所有证券、债券市场的交易，美元的份额会占多少？70%到90%，就是一天的交易量里，外汇的交易量大概是5万亿到6万亿，但是其中有2/3甚至3/4是跟美元有关系。从这个角度就能看出，美元的影响力不是因为价格的变动它没有了魅力，而是因为价值体系和价值的制度，它很有魅力。所以我们看到的是一个货币，但是货币的经济基础，货币背后的资产价值，这是特别引起我们关注的。

还有一个角度非常重要，黄金是抗通货膨胀的。美国的通货膨胀2月份的指标已经达到了2.2，所以美联储加息特别的有底气。而中国的通货膨胀指标2月份已经出来了，已经达到了2.9。所以未来的通胀上行，可能是大家囤积黄金、增持黄金储备非常重要的一块。你看运回黄金的这些国家，比方说德国，它存在着可能跟欧元区分手的可能。因为德国的经济一枝独大，在整个欧元区是非常醒目的，德国经济的这种引领性和对整个欧元区的影响性是非常大的，所以德国在前年开始往回运黄金跟什么有关系？它要闹独立，它可能要退出欧元区，有非常重要的关系，因为之前英国已经做了示范。所以我觉得从这个角度去看的话，黄金本身是保本的，也是避险的，这个基本的原理并没有消除。