七）估值思维（投资思维）问答
1、宏观思维（47）
2、思考的逻辑一（48）
3、思考的逻辑二（49）
4、理性和平常心一（50）
A．平常心内涵
B．平常心是道
C. 理性是投资的基石
4、理性和平常心一
A．平常心的内涵
01. 网友：段大哥，本分和平常心能不能写个续集啊？希望写一个关于平常心的（2011-05-28）
段：
有空再想想可不可以写多些。（2011-05-28）
网友：段大哥，看你的博客2年了，看了大部分你的评论和大家的提问。发现我们大多数人（包括我在内，不是刻意攻击大家哈）是缺乏独立思考的能力，其实也就是缺乏你说的“回到事物本源的心态 ”，不知道理解是否正确？
段：平常心实际上就是不平常心，对谁都不是件容易的事(2012-02-08)。（博文：《本分和平常心（1）》2010-03-24）
02. 网友J：段总，读完
段：所以马云说平常心就是不平常心哈。
网友Y：平常心很多时候就是一颗粒童心，人长大了，童心被社会浊气染污了，所以人要寻找圣洁之＂地＂，清新＂气＂，纯净之＂水＂，不断洗涤心灵以保持初生之纯洁。
段：平常心指的是理性思考，平常人多不理性。（博文：【转载】段永平谈“经营、投资与慈善”（09）2014-05-03）
03. 网友；平常心也就是平和吧！好像最早是诸葛亮说的，和段总的胸无大志一个意思？（2011-03-26）
段：平常心指的是回到事物本源的心态。
“胸无大志”指的是要一心一意做好该做的事而不是好高骛远。
“胸无大志”和“志存高远”并不矛盾。
就企业而言，“胸无大志”多用在“如何把事情做对”上面，而“志存高远”则指的是“愿景”。
有很多话看起来很相反，其实并不一定矛盾，关键是你如何理解他，比如“慈不带兵”和“爱兵如子”，又比如“三思后行”和“当机立断”等等。（博文：【引用】平常心是道2011-03-25）
04. 网友：“只有回到原点思考，才能带来一个企业基本的逻辑”《对话王石：千亿万科的原点》
我觉得这样的公司，政府越来越紧的调控可能会对它的短期业绩（比如近一两年）产生不太好的影响，但从长期来看，其实越调控对它越有利。这不仅仅是企业策略的作用，而是强大的企业文化的作用。关注未来10年（而不是“明年”）能赚多少钱的投资者，现在可能是“逆市而为”的好机会。
段：我们常说的“平常心”其实也是这个意思，就是凡事要回到原点去考虑。平常人往往很难有平常心
05. 网友：段总，李嘉诚“建立自我，追求无我”是不要太看重别人想法，而要追求自己内心真正想要的东西的意思吗
段：错不多吧，还有就是要“平常心”的意思。（博文：《阿里巴巴》2010-05-18）
06. 网友：请问大道：判断事物的时候，要客观理性，完全没有感性成分。
既不关心别人怎么看，也不受自身的情感影响。
就像一把尺子，一杆秤。是多少就是多少。
排除情感的影响之后，干扰就会减少，就会净下来，也就能看得更清了。
投资没有心态，只有对事物的透彻理解。理解了，心态自然就好了。（无论成败）不知这是否就是“平常心”？（2013-03-28）
段：差不多吧。“平常心”简单讲就是回到事物的本源，知道什么是“事物的本源”不是件容易的事。比如投资，买的就是公司未来的净现金流，别的都是没关系的。但要搞明白公司未来的净现金流是件非常困难的事情。在搞不清公司未来现金流的前提下的投资买的到底是什么呢？在搞不清公司未来净现金流的情况下的“投资”多数情况下会变成投机。所以投资是简单但很难的事情，因为每个人能搞懂的公司非常少，尤其是在这个变化很快的世界里。搞不懂的公司怎么办？别碰就是了。什么叫“懂了”？当你“懂了”的时候你就懂了。（博文：【转载】关于“善”的十个难题2013-03-19）
07. 博文：《关于段永平的学位和学历》（2006-11-14）
本人最高学位是工学学士,于1983年7月在浙江大学无线电系(现信电系)获得。
1988年7月中国人民大学经济系研究生班毕业，由于没在规定时间内交论文故无硕士学位。
补充一点：我还在中欧读过EMBA，好像是2000年入校的。由于没有完成所有课程，也没有学位。中欧有不少课程都很好，但也有些课程是我不需要的（和老师讲的好坏没关系），所以逃课了
网上乱传的博士，硕士都不对。特此说明。
网友：您这胆量可真不一般。是不是做成点事的人都要有一定的胆量呢？尤其还是80年代，敢不写论文，然后没学位，您当时害怕过么，想过后果么，怎么处理和应对的，我觉着对我们挺有帮助的，能说说么？(2010-05-24)
段：我比较理性，胆子不大。
我有毕业证，也找到工作了，学位证还有什么用？
再说，我对自己还是有点信心的，不怕找不到工作
B. 平常心是道
01. 网友：段总认为巴菲特的个人投资理念有什么独到之处,虽然价值投资的理念很简单,世界上也有很多人在做价值投资,但是能做到巴菲特这样的成就不多,巴菲特肯定有其过人之处吧?您是接触过他的,分享一下吧.（2010-04-06）
段：我觉得他就是坚持的好。（博文：《企业文化》2010-04-04）
02. 博文：【引用】平常心是道 (2011-03-25)
平常心是道，无造作，无是非，无取舍，无断常，无凡无圣。只今行住坐卧，应机接物，尽是道。——马祖道一禅师
有一个人曾经问慧海禅师：“禅师，你可有什么与众不同的地方呀？”
慧海禅师答道：“有！”。“那是什么？”这个人问道。
慧海禅师回答：“我感觉饿的时候就吃饭，感觉疲倦的时候就睡觉。”
“这算什么与众不同的地方，每个人都是这样的呀，有什么区别呢？”这个人不屑地说。
慧海禅师答道：“当然是不一样的了！”。
“这有什么不一样的？”那人问。
慧海禅师说：“他们吃饭的时候总是想着别的事情，不专心吃饭；他们睡觉的时候也总是做梦，睡不安稳。而我吃饭就是吃饭，什么也不想；我睡觉的时候从来不做梦，所以睡得安稳。这就是我与众不同的地方。”
慧海禅师继续说道：“世人很难做到一心一用，他们总是在利害得失中穿梭，囿于浮华的宠辱，产生了‘种种思量’和‘千般妄想’。他们在生命的表层停留不前，这成为他们最大的障碍，他们因此而迷失了自己，丧失了‘平常心’。要知道，生命的意义并不是这样，只有将心融入世界，用平常心去感受生命，才能找到生命的真谛。”
在禅宗看来，一个人能明心见性，抛开杂念，将功名利禄看穿，将胜负成败看透，将毁誉得失看破，就能达到时时无碍、处处自在的境界，从而进入平常的世界。
网友D：吃饭时便是吃饭，睡觉时便是睡觉.....明白这个道理已很难，尤其是喜欢思考的兄弟，碰到一个问题，吃饭时也会想，睡觉时也会想，半夜有时候会爬起来又想一番，此种情况通常被誉为好勤奋啊。
好在现在开始有点明白这个道理了.....不过，实证更难，比如吃饭时想吃饭就是吃饭，事情没想了，但还是在想“不要想”。睡觉不做梦吧，干脆就没办法了，睡着了谁能控制，日常生活心不平常则有梦吧。
心无所住而生其心----其所生可称之平常心也。（2011-03-25）
段：其实我觉得这个和尚（实际上是那个作者）在为了说明什么是平常心时说了假话，因为活人是不可能不做梦的。所以有平常心很难啊。
网友B：老段真的是很谦和.我听一个老和尚说,他在修行几十年后已经很少做梦了,在八十岁之后就没有梦了.梦应该是跟思虑有关,修行得道的人万缘放下,可能就没有梦了.我觉得'如心'的一段话讲得很好,网名也好,取的是'恕'的意思.老段的这个博客里有好多老师, '白云'老师也是我敬仰的,在这里学习很受用.冒昧地说一句: 老段本人在这里也能学到点滴.
段：
“梦”的定义一定要搞清楚啊。有些梦80岁以后是一般不会有了，但20多岁的和尚是一定会有的，和他们的修行的道行是无关的
03. 网友：我把能找到的有关老段的资料看了十几二十遍了,特别是采访视频, 我放在iphone上,闲下来就看一段.感觉上老段为人行事暗合佛理常在定中. 只是老段是个无神论者,所以不敢冒昧,今天正好老段转了一个说佛理的帖子,斗胆讲几句,请老段指正.
佛学讲戒定慧.因戒得定,因定开慧.这跟价值投资的道理颇有共通之处.投资里面有很多不能做的事情,坚决不要去做,这就是'戒',比如不借钱不做空不买不懂的业务.只有了解和领悟到很多事情不能做,然后心里才会'定', 不会受指数的影响,不会受某一条无关大局的正面或负面消息的影响,不会因为央行的货币政策而改变了投资策略,不会因股价的短期涨跌坏了心情等等,心里安定了,就能洞察事情的本质,看得长远,也就是生了智慧,佛理上讲的'清净心生智慧'.
世间好多道理都是相通的,像高尔夫,桥牌,斯诺克这些运动和游戏跟投资就有相通之处,能否胜出关键是减少犯错特别是不要犯大的错误,难怪Buffett喜欢打桥牌,老段喜欢高尔夫.
扯远了,就老段转贴中的平常心来说,其实有平常心的人已经不是常人了,老段就不是常人.
段：平常人都难有平常心，包括我自己在内，所以要随时提醒自己。
我个人理解，佛理其实就是这么多年来很多人对智慧的总结，平常人如果努力的话，也是可以悟出佛理的，因为佛理本来就是以前的平常人悟出来的。千万不要神化神，因为神就是被神化出来的。（博文：【引用】平常心是道2011-03-25)
04. 博文：《golf和投资》（2012-12-20）
一直想把自己的体会写下来，先写个标题，以后慢慢加。
golf是18洞的游戏，职业比赛一般打4场，就是72洞。好的职业选手一年一般打20多次比赛。
每次比赛的输赢是按总杆数计算的，所以只要打坏几个洞总成绩就不好了。golf的成绩实际上和别的选手成绩无关，只管打自己的球，但很多人还是会受到别的选手的表现的影响。
再好的球手也会犯错误，但好的球手错误的概率低，很少连续犯错。
没有完美的golf，也没有完美的投资，人生也一样。
很好的球手和一般的球手大多数时候看不出有多大的区别，有时候好球手也有表现不好的时候，但时间长了后会发现其实两者区别巨大。
不管多好的球手，当失去平常心时，一样会打得很烂。
球是一杆一杆打的，是一个洞一个洞打的，是一场球一场球打的，每一杆都必须认真、专注，不然总成绩就会受到影响。
05. 博文：《回答博友提问》2010-09-21）
网友：段老师，那能否分享下你在形成关于“平常心”，“本分”理念过程中的一些故事，或者说关于上面理念是如何来的？来自家庭？社会？
段总：可能是来自于经验和教训吧，所以和家庭社会以及自己的悟性都有关。有空我会写的。
06. 博文：《复习一下》（2013-09-03）
我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。在任何地方投资真的都一样的，你不认真了解你投的是什么都会很麻烦。价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，找自己懂的好公司，别的不要太关心。希腊发生的事和大家有点8杆子打不着吧？
07. 网友：看到宇宙和星空，想到从宇宙的尘埃到有思想有灵魂的个体是多么的神奇和偶然，真的没有理由不抱有感恩和自由的心。但在生活中却时常让心灵蒙尘，失去对待事物应有的平常心
段：尽量去拥有平常心就好。（博文：【转载】科学家发现地球“孪生行星”2013-03-31）
C. 理性是投资的基石
00. 理性的基本特点（来源：百度百科）
1）冷静的态度，对于紧急的事或物能够不紧张且熟练的操作和处理不慌张；
2）全面的认识，对于人、事或物能够从多个方面去了解再总结；
3）详细的分析，当事态紧急时避免事态扩大，防止和避免重复类似的事件；
4）后果的预知，是从多个方面进行了解和总结并换位的客观分析、判断、推理的结果；
5）心理素质的要求，就是要有自信与勇气；
6）多种后备计划方案；
7）优劣的互补，有时以劣为优且以优为劣，有时中性。
01. 博文：《巴菲特忠告：简单胜复杂》（2010-03-24）价值投资很简单、很好学，巴菲特就是从导师格雷厄姆那里学到的，只有三点：“我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。”
02. 博文：【引用】本杰明·格雷厄姆警句选录（2011-04-04）
如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要；
每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的。那些不肯放弃的人要么不理智、要么想用金钱来换取其中的乐趣、要么具有超常的天赋，在任何情况下他们都并非投资者；
投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；
对待价格波动的正确的精神态度是所有成功的股票投资的试金石；
对于投机者，时机具有心理上的重要性，因为他想在短时间内获取大笔利润，在他的证券上升之前等待一年的想法是不适合他的，而等待的时间对投资者而言则无关紧要；
价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后提供给投资者买入的机会，当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会；
对廉价证券的定义：它是一种建立在事实分析基础上，表现出持有比出售更有价值的证券；
经验表明在大多事例中，安全依赖于收益能力，如果收益能力不充分的话，资产就会丧失大部分的名誉（或帐面）价值；
在能够信赖的那些个别预测和受大错支配的那些个别预测之间事先做出区别几乎是不可能的，实际上这正是投资基金广泛多样化经营的一个原因。广泛多样化的流行本身就是“选择性”迷信被拒绝的过程。
任何关于一种股票比其余股票更值得购买的分析者的意见，都必须从他个人的偏好和期待的局限扩展到更大的范围。如果所有的投资者都同意一种特别的股票比其余的股票更好，那么这种股票会迅速提价到这样一种程度以抵消掉它先前的利益；
股票市场上的绝大多数理论收益并不是那些处于连续繁荣的公司所创造的，而是那些经历大起大落的公司创造的，是通过在股票低价时买进、高价时卖出创造出来的；
股市行为必然是一个令人困惑的行为，否则稍懂一点知识的人就能获利。投资者必需着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系，而不是市场上正在做什么或将要做什么的变化；
过去的数据并不能对未来发展提供保证，只是建议罢了；
投资方式中的一个基本原则：一个正确的概括必需始终将价格考虑进去；
在投资上处于根本地位的是分红和市场价，它们是外部股东收回投资的唯一具体的方式，诚然---收益、经济强大及资产增加这些因素对他们也很重要，但这些只有在立即或最终影响他们的分红和市场价时才显得那么重要；
在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际在于大大高于现行债券利率的期望获利能力；
获取收益所进行的操作不应基于信心而应基于算术；
很多投资人会把注意力由可见的固定资产转移到无形资产上，例如经营能力和企业的本质，而这会暗中为投资者带来具有风险的思考模式；
如果一只普通股被确定为良好的投资对象，那么这只股票同时也是良好的投机目标；
由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见，一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时；
投资者的注意力不要放在行情机上,而要放在股权证明背后的企业身上.通过注意赢利情况,资产情况,未来远景等诸如此类的因素上,投资者可以对公司独立于其市场价格的<</SPAN>内在价值>形成一个概念;
股票市场并非一个能精确衡量价值的<</SPAN>称重计>,相反它是一个<</SPAN>投票机>,不计其数的人所做出的决定是一种理性和感性的掺杂物,有很多时候这些抉择和理性的价值评判相去甚远.投资的秘诀就是在价格远远低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升;
投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票;
无法抑制的乐观主义能导致狂热的投机,而其中一个最主要的特征是它无法汲取历史的教训;
做个有耐心的投资者,愿意等到企业的的价格变得有吸引力时才购买股票;
无论华尔街还是别的什么地方，都不存在确定的、轻松的致富之路；
对一家企业的状态，只有一半是事实，而另一半却是人们的观点；
只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下，量化的指标才是有用的。
03. 博文：《再说对价值投资的一些基本理解》（2010-05-25）
我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：
1. 买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给出了个退出的方便而已。
2. 公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。
买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。
3. 未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么错。
4. 不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。
5. “护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
6. 企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。
好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难。
04. 博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投资的5+12+8+2法则》2010-05-28）
我的8项投资标准：
1. 必须是消费垄断企业。
2. 产品简单、易了解、前景看好。
3. 有稳定的经营史。
4. 经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5. 财务稳键。
6. 经营效率高、收益好。
7. 资本支出少、自由现金流量充裕。
8. 价格合理。
05. 博文：《引用 转载：笑评李剑投资语录》（2011-12-13）
4.在你的投资字典里删掉那个卖字；
同时在头脑里删掉“盈”和“亏”两字。
网友：在你的投资字典里删掉那个卖字；
同时在头脑里删掉“盈”和“亏”两字。
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这人很厉害，说话也实在，我发现我这段时间也有提高，好像眼光又能长那么1-2年了，原来大概在1-2年的眼光，现在似乎有3-4年，呵呵。（2011-12-13）
段：
06. 网友：段大哥，您好！你曾经大手笔和股神午餐，据说为了一个问题。“发现机会后，没有现金怎么办？”今天，我也有很多问题想问您，可惜我没有午餐费，呵呵，希望赐教！
您的一个评论回复如下：“如果我买的公司是我很想买的公司，掉的时候我不会觉得心情不好。如果手里还有钱或还能从别的地方找到钱，我可能反而会觉得兴奋，因为可以买得更便宜。比如我在10块左右开始买GE，后来一直掉到6块，我就一直很高兴地多买了很多（比前面买的还要多很多）。”我想问：
1、既然10元开始看好GE，为什么你没有一次性重仓？不敢一次性重仓的原因是对自己股值没信心，还是对市场走势没信心？
2、后续加仓的资金是哪里来的？当然凭您的建树，融资很容易，但是大多数人都很难。
3、如果您10元买入之后，手头已无任何资金来源，如何面对腰斩困境。因为这时候股票越来越便宜，对于您没有任何利用价值。就像巴佬的面包理论，如果我昨天全部买了面包，今天面包跌了，我还能因为能更便宜的买入面包而高兴吗？
4、如果前面三个问题都是因为资金分配的错误，请问段大哥，您是如何思考并做好资金分配的呢？
5、好企业很多，但是能用合适的价格买到的好企业不多，如果不做定量分析，怎么判断合理的价格？
6、巴佬之所以重仓长期持有某些公司，是不是因为这些公司能给他带来持续的现金流，然后找到好公司，等待合理的价位建立头寸，即使下跌，现金流可以不断“补仓”平抑成本，然后自下一个趋势中占据一个好的位置。这是巴老成功的秘诀吗？
很抱歉，一口气，连发6弹，只是心中困惑太久，苦于无人倾诉。盼段大哥能不吝拨冗赐教。顺便说一句，我是您的校友，浙大经济学院2004年研究生毕业。谢谢！！（2010-05-08）
段：我当时后续的资金主要是来源于卖了其他的股票。我做投资不用融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情经常发生，买了想买的股票后，有一半的机会他还会掉一会。如果为这种事情着急得话，那要着急一辈子。我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。
买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。
有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功，那会是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有点像我们说的平常心。（博文：《Omaha（2）》2010-05-05）
07. 网友：段先生，你投资网易取得了成功，故在此请教一些相关的问题。
我感觉互联网和媒体公司的点击率（或收视率），盈利能力，市场空间等等要素似乎是很难判断的。你当时是如何调研，分析，追踪网易公司的？谢谢。（2010-04-01）
段：我就玩他们的游戏来着。
网友：我相信你不是碰运气的。根据你的答案，我想你是凭直觉，或是对丁磊的了解吧。
段：直觉对避免错误和发现目标很重要，但最后的决定要靠理性（rational）。（博文：《巴菲特简介》2010-03-31）
08. 网友：最近看到了吴晓波〈 大败局 〉觉得作者很多理念也不一定对，不过使我了解了当年社会环境，在当时的背景下企业作出一些急功近利的事也很正常，特别是当年的巨人现在来看也是做了超出自己能力的事，作者说是其局限是零负债，在我看来正是负债过多。段总当年您创立步步高初时，花那么多钱做广告迅速开拓了市场，我感觉有些冒险，但也觉得当时可能是最好的选择了，您能讲讲当年成败得失吗？（2012-02-01）
段：我们做自己懂的东西，为什么你说是冒险呢？和我买网易或者苹果没区别，可不知道为什么老是有人追着问为什么要冒那个险。用一块钱去买两块钱的东西不叫冒险，叫理性，只要记得不用margin就行。
网友：您是对的，投资的方法跟企业决策一回事，其实老是追问这也是我们平常人潜意识感觉，可能就是芒格双轨分析中的表象。
我还有一个问题，就是记得去年您提到苹果iphone的市场占有率,我想在估值的时候一定要一个大概能达到多大的市场份额吧？那要怎么样来评估呢？
段：我认为苹果最后至少会有20%+的市场份额，但超过40%可能就有点不正常了。（博文：《one apple a day keeps the doctor away》2011-01-22）
09. 博文：《巴菲特名言集锦》（2011-03-29）
(151):当适当的气质与适当的智力结构相结合时，你就会得到理性的行为。
网友：(151) 在我看来，价值投资的本质就是理性投资。适当的智力结构当然很重要，这会影响一个人的成绩大小，但我觉得一个人的气质（或者说性格）才是决定是否合适走进这个市场的基本前提。理性的价值投资似乎需要多一些客观、严谨、审慎、自律、专注、独立甚至保守、叛逆，而成功的实业经营需要更加积极、主动、热情、乐观、进取的特质。虽然说二者并不矛盾，但似乎很难把这些特点完美地统一到一个人身上。段总怎么看性格对投资的影响？什么样的性格更加适合做价值投资？（2011-04-05）
段：理性和性格有关系吗？我不知道什么性格合适，我甚至不知道我是什么性格，但我知道我的性别
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