作者：曾欣，肖涛
目前，我国企业年金的存量规模近1000亿元，每年新增资金将在800亿－1000亿元左右，随着企业年金规模的不断壮大，提高企业年金投资绩效已成为我国迫切需要解决的问题。尤其是掌握好企业年金安全性、赢利性、流动性、多元化的原则。
国外企业年金发展趋势
投资工具多样化
目前发达国家企业年金投资几乎已涉及所有的投资工具，主要可以分为金融工具和实业工具两大类。金融工具包括银行存款、政府债券、企业债券、贷款合同、股票及衍生工具。实业工具包括房地产、基础设施建设等。此外，为了分散国内市场的风险，许多国家还允许企业年金进行海外投资，如美国、英国是企业年金海外投资最多的国家。
注重资产配置采取分散化投资
资产配置是企业年金投资至关重要的核心，国外企业年金投资的经验表明，资产类别导致的收益率差异远高于同类别资产不同管理人带来的差异。在1977年一1987年对82家大型的、拥有多元化资产的美国养老基金投资组合样本进行分析后，发现投资收益差异的91.5%来自于资产配置的策略。通过有效的资产配置可以大大提高整个企业年金基金的收益，同时降低基金的风险。
综合考察部分国家企业年金投资的资产配置状况，主要有如下特点：
●为保证企业年金的安全性，政府债券一直是各国企业年金重要的投资工具，特别是在资本市场波动较大时，政府债券是理想的避险工具。此外投资管理人也会参与少量的衍生工具的交易以达到对冲风险或套期保值得目的。
●养老基金通过投资共同基金进入资本市场成为一种主要的方式，而且股票型基金持有比例较高。由于共同基金拥有专业化、规范化等特点，越来越受到养老金的青睐，10多年来美国个人退休帐户(IRAs)投资于证券和共同基金的比例在不断增加（图1）；而且IRAs投资共同基金的种类也很多，投资国内股票型基金占了绝大多数。2002年，IRAs通过证券经纪商账户持有证券的比例为其资产总额的34%，持有的共同基金占到46%。
图1 IRAs的资产配置（单位：亿美元）
此外，根据ICI资料（图2），到2005年年底，美国企业年金中规模最大的基金??美国401(k)计划，已达到2.4万亿美元；其资产的48%投资在股票基金，13%投资公司股票，11%投资平衡基金，10%投资债券基金，13%投资担保投资合同和其他稳定价值基金。
图2 401(K)计划资产配置(%)
●适度承担风险，提高投资收益。从国外企业年金投资组合变化可以看出，企业年金在股市走强、房地产市场向好时，股票投资和实物投资比例都有不同程度的提高，在很多发达国家，由于股票相对收益率较高，股票的持有率一直较高，如2005年，美国股票基金、平衡基金股票部分和公司股票占到401(k)计划资产的72%，比2002年和2004年的65%和71%均有所增长。截至2006年6月，美国最大的公共雇员养老基金??Calpers的权益类投资总额为1381亿美元，占总投资额的65.4%，其中国内部分832亿美元，占比为39.9%，其最近三年的投资回报率高达13.89%，如此高的投资收益为缓解本国养老保险基金收支矛盾做出了重要贡献。
●20世纪90年代以来，各国养老金基金的资产组合中所持有的外国资产的比例迅速增加，表明各国养老金在寻求国际化、多样化的进程正在加快。
市场化投资管理运作的投资业绩更佳
企业年金投资管理模式一般有政府集中管理和私营竞争管理两种。政府集中管理一般由政府部门或其附属机构负责制定养老金政策、收取养老金的缴费、支付养老金的发放、管理资产的：投资运作。而养老金的私营管理是指由私营机构对养老金进行经营管理，参与管理的机构往往包括专门的养老金管理公司、基金公司、银行或者保险公司等机构。
表1 1996年主要发达国家养老金资产组合的国际多样化(%)
美国 日本 英国 加拿大 澳大利亚 荷兰 瑞士
外国股票、债券／ 11 23 28 17 20 30 16
外国股票／全部股票 16 36 28 37 27 58 33
企业年金的管理方式往往与企业年金的服务提供方式联系在一起，在政府集中管理模式下，由于养老金业务的经办主体是唯一的，因而企业年金在服务提供上往往是垄断的，而在私营部门分散管理养老金的模式下，不同的机构在服务提供上是竞争关系，从而产生最佳的资金配置和最高的投资收益。国外企业年金管理的历史经验数据显示，公共管理的养老金收益很低，甚至呈现负数，而私营管理的投资收益明显较高（表2）。目前多数市场经济国家，都选择了在年金市场引入竞争、由商业机构进行运作的市场化模式，政府的角色就是推动年金制建立，明确规则，并对市场运作实行监管，而智利最早实施市场化改革并且取得成功，则进一步说明了这种改革方向是可取的。
表2 1980-1990年不同管理模式下企业年金基金绩效对比
基金管理 公共管理 私营管理
国家 美国 新加坡 印尼 土耳其 赞比亚 荷兰 美国 英国 智利
实际收益率% 4.8 3 0.3 -23.6 -23.4 6.7 8 8.8 12.3
企业年金投资监管的基本模式及信息披露制度
企业年金投资的监管存在定量限制监管和“审慎人”规则两种基本监管模式。
定量限制监管是指政府对企业年金基金投资实行较为硬性地管制，作出明确的限制和规定，对投资组合等都有一些指导性原则，采用定量限制监管的国家主要为广大发展中国家以及德国、芬兰等国。这种拥有明确的数量和比例限制的监管虽然更利于监管者的操作，但也制约了市场的活跃程度。因为定量限制监管过分强调单一资产的风险，而忽略了投资组合可以分散风险，不能投资于衍生工具和国际证券，实际上加大了投资的系统风险。同时，这种约束不利于培养高素质、高水平的养老保险基金管理人才及投资专家队伍，容易滋生腐败和官僚作风。
美、英、加拿大等国采用的“审慎人”规则使投资管理人拥有很大的自主权，其年金投资受政府约束小，但其背后有严格的法律约束为保障，如美国的《雇员退休收入保障法》，英国的《信托法》、《社会保障法》和《养老金计划规则》等等。政府的作用则主要表现在制定基金投资营运机构的准入制、资产分离原则及信息披露、现场审查等。审慎性监管模式的优点在于其监管更严格、公平和有效。注重保护投保人的利益，但其不足在于政府功能相对弱化，信息披露不完善则很容易让投资管理人造成可乘之机，作出有损投保人的行为。此外，“审慎人”规则对监管者的管理水平和资本市场的成熟度提出了更高的要求。
比较国外的年金投资绩效可以发现，“审慎人”规则在收益率和风险上更胜一筹。从国际趋势上来看，实行定量限制监管的国家在有选择的放松限制，并逐步向审慎性监管模式过渡。而实行审慎性监管模式的国家也融入了定量监管原则，可以说很多国家都选择了两种模式相结合的混合监管模式，至于哪种模式占主体地位发挥更大的作用则取决于各国的实际情况。
从国外成功经验来看，企业年金管理部门为了保证企业年金投资的合规运行，除了对企业年金投资管理机构的准入、内控以及资产组合的分布进行监管外，还建立了企业年金投资的风险补偿机制、鼓励职工参与企业年金的管理。此外还有一显著的特点便是建立了严格的企业年金信息披露制度。
信息披露制度是保护企业年金受益人合法权益非常重要的制度。西方各国一般都规定，企业年金的投资托管人必须定期向企业年金受益人进行信息披露，对受益人对企业年金的运营有透明度。监管机构通常直接审查信息披露的真实性。一般的OECD国家规定，企业年金参与者有权获得基金的合规性、可转移性、退休人权利、基金的财务状况以及缴费情况等各个方面的信息。如美国《雇员收入保障法》规定，投资管理人必须向每个基金的参加者定期提供年报摘要，说明企业年金的投资管理状况，受益人在企业年金基金中的权益以及其可以领取的年金数量，1986年英国颁布的《养老金规则》中规定，企业年金的投资托管人必须免费为受益人提供经过审计的基金年报，另外每三年还要公布一次基金的详细评估报告，通过投资托管人的信息披露，企业年金受益人可以及时掌握企业年金的资产组合状况、投资风险、基金权益等情况，并做出相应的调整。
强化投资的风险管理
企业年金投资可能面临众多风险，如投资管理人员的道德风险、投资决策风险、投资组合风险、投资交易风险、信息系统风险等。因此如何在追求投资收益的情况下控制风险也就成为企业年金投资的一项重要的工作。
国外企业年金管理规模巨大，一旦发生投资风险，后果相当严重，因此投资管理人一般具有很强的风险管理意识，从投资决策的制定到实施均有一整套成熟的风险控制制度，这些制度包括事前防范、事中控制和事后检讨。在投资时除了通过传统的分散投资来降低风险，同时大量采用精算、VAR方法和近几年兴起的风险预算等技术来完成对风险的识别、度量、控制和评估。此外国外的资产管理公司还大量采用专业的计算机系统辅助风险管理，如作为风险管理的有效工具BARRA的风险管理平台，此系统能够了解投资组合的整体风险，与合同和基准相比较，如果风险超出承受限制，则进一步查看风险暴露和边际风险的结构，据此调整投资决策，从而达到有效规避风险的目的。
对我国企业年金投资管理的启示
逐步放宽对投资工具的限制
目前我国选择定量限制监管模式，这是同我国的宏观金融环境、监管能力和企业的微观治理水平相吻合的。我国企业年金投资比例呈现是“5:3:2”的分布状况，即债券品种不超过50%，股票权益类投资不超过30%，现金、票据等流动性资产不超过20%，这种投资比例限制是从我国当前的投资环境和居民风险承受能力，本着谨慎投资的原则制定的。但是，目前这种比较保守的投资方式并不能有效防范通货膨胀、收益增长空间有限，难以缓解养老保险的收支矛盾。
笔者认为现行的企业年金投资的限制规定还有很大的改善空间：
首先，可以提高基金尤其是股票基金的投资比例。经过8年的发展，我国的基金业有了非常大的发展，无论是管理水平还是投资业绩均有明显的提升。作为企业年金投资的一个重要目标便是战胜通货膨胀，事实上我国股票型基金（含混合型基金）的现实运行效果已初步显现了抑制通货膨胀的效果，如1999-2004年我国股票型基金（含混合型基金）的年均投资收益率是6.02%，而同期的通货膨胀水平为0.65%。
其次，随着资本市场的发展，股指期货、利率掉期、期权等衍生工具的推出，可以适当提高股票投资比例，同时允许企业年金参与少量的以套期保值、对冲风险为目的的衍生工具交易，进而降低投资风险。此外，鉴于我国现阶段仍处于固定资产投资增长期，企业年金也可适当投资期限长、有稳定现金流，在一定程度上可以防范通货膨胀风险的基础设施建设，但是这些投资必须首先力保资金的安全性，公开、透明地操作。
放宽投资限制应该是渐进的过程，不能一撮而就，从2006年7月证监会批复准予企业年金参与新股IPO网下配售来看，管理层的改革也在朝适当提高企业年金投资收益的方向努力。
拓宽投资渠道创新投资工具
从我国现行的企业年金投资规定来看，可以发现即使是50%的债券投资也受到投资市场的限制，如银行间市场至今仍是企业年金投资禁区，而作为固定收益产品交易的重要场所，银行间市场的流动性、风险收益水平均要强于交易所市场，理应成为企业年金投资的场所，因此应当尽快安排企业年金投资进入银行间市场。
此外监管部门应该考虑放宽企业年金投资区域的限制，允许到国际证券市场进行投资。目前，我国已经批准多家保险公司投资国际市场，社保基金也正在准备在香港进行投资，并且QDII业务也在如火如荼地开展，因此企业年金在未来也存在对外投资的可能。现代投资组合理论认为，一个基于本国证券市场的多样化投资组合可以消除非系统性风险，但却无法充分降低本国经济作为一个整体的系统性风险，而国际投资恰好可以做到这一点。如果我们进行国际投资，不但可以分享国外经济增长产生的利润，增加可选择的投资工具，还可以从多样化方面得到很大的益处。
力戒政府介入强化市场化运作
国外的实践已经证明私营的企业年金投资模式比公营模式的投资效率更高。这主要是由于市场竞争机制下的投资机构更关注公司的业绩并建立了问责制，风险管理水平更高。而由于经营者的垄断地位，公营模式难以在技术、管理、制度创新方面下工夫，会出现公共决策失误、寻租和腐败等政府失灵行为，导致管理效率低下。如上海社保局祝均一一案便是明证。作为全国最大的地方官办年金中心，上海企业年金中心掌握的资金规模达110亿元之巨，在长期的投资管理中，没有透明化的信息披露和监督制衡，导致年金运营暗箱操作，投资效益低下，违规投资和腐败行为应运而生。2004年5月中央四部委文件已经明确中国未来企业年金管理的市场化方向，随着我国拥有年金投资管理人资格的机构不断增多，市场化环境已经初步成熟，当务之急是加快企业年金运行模式的改革，使得政府社保部门逐渐退出企业年金业务的经营，将工作重点转移到完善企业年金制度和市场监管上来。只有不断加强年金投资的市场化运作，才能使得投资管理人优胜劣汰，不断提高投资管理水平，最终达到通过公平竞争实现年金投资收益最大化的目的。
向风险导向监管转化
作为“安全第一”的企业年金投资则需要严格的风险管理，企业年金投资管理的参与主体较多，应该建立企业年金监管协调机制，加强监管机构的沟通合作，建立有效的风险预警机制，推动我国企业年金制度转向风险导向监管，调整监管重点，加强信息披露。投资管理人应该学习国外企业年金投资风险管理技术和方法，将风险管理纳入到整个投资流程当中，确保风险管理的程序化、制度化，从而提高风险收益水平，使企业年金投资在风险可控条件下，获得最大化的投资收益，从而达到企业年金长期保值增值的目的，在市场化运作中获得竞争优势。
该文章转载于 F102 《人力资源开发与管理》2007年第01期
企业年金税收政策的国际经验与借鉴
[摘 要]发达国家的经验证明，企业年金应该是在国家政策和
法律引导下发生的企业行为，运用免税、减税和延税等税收优惠方式可激励雇主雇员双方积极建立企业年金，同时也是政府间接介入企业年金领域，引导企业年金规范发展的重要手段之一。企业年金的大力发展对国家
财政收支平衡应具有积极作用；企业年金的大力发展可增进企业员工的福利，增强企业员工人力资本的
安全性和竞争力；企业年金的大力发展还能增强资本市场资金的供给能力和运行效率，促进资本市场的发展与
产品创新；企业年金的大力发展还有利于解决当前我国的流动性过剩问题。
[关键词]企业年金；税收优惠；税收政策
企业年金，一般又称职业年金计划或者私人养老金计划，是指企业及其职工在依法参加国家基本养老
保险的基础上，另行参加建立的补充性养老
保险计划。各国政府在对企业年金计划征税时通常要面临以下三方面的问题：(1)当企业雇主为雇员向企业年金计划缴费时，是否允许其将这笔缴费支出打入成本费用在所得税前列支，从而对这笔缴费免征企业所得税；对于雇员个人向企业年金计划的缴费是否允许从应纳税所得中扣除，免征个人所得税。(2)当企业年金计划取得投资收益时，对其是否征收所得税。(3)当退休雇员从企业年金计划领取养老金时，是否要对他们的这笔养老金收入征收个人所得税。因此，针对企业年金计划
经营的三个阶段，有三个可征税点。根据对三个可征税点是否征税的差异，企业年金的征税模式大体上存在八种可能的组合，如果我们用E(Exempting)表示免税，用T(Taxing)表示征税，即为EEE、EET、ETE、TEE、ETF、TET、TYE、TIT。
企业年金税收中最常见的是EET征税模式，即允许缴费在税前列支，允许投资收入的税收豁免，但对支付给雇员的养老金利益征税。而实行养老金税收优惠的原因是，它鼓励为退休而储蓄，因为在没有税收优惠的情况下，家庭会储蓄太少。对储蓄不足的解释理由主要是：一些家庭可能缺乏远见，无法完全预见将来的需要，或者他们可能缺乏为将来的需要而储蓄的自觉性。以下具体分析西方国家在企业年金计划方面的税收实践。
一、西方国家企业年金计划的税收实践
(一)美国
美国政府对企业年金的监管和控制主要依据两部重要的联邦法规《税收法》(The Internal Revenue Code)和《雇员退休收入保障法》(Employee Retirement Income Security Act of 1974)(以下简称《保障法》)。由于《税收法》和《保障法》都属于联邦法规，因此美国的企业年金计划基本上不受州级政府的管辖。《税收法》要求美国税务局(Internal Revenue Service)对企业年金计划税优政策的执行进行监督和稽查，而《保障法》对企业年金计划执行过程中需要满足的各种要求作了详细规定。
在美国，养老金计划必须满足税务局的要求才能享受税收优惠。为了符合税收优惠要求，一个计划必须满足最低的标准，包括参与率、保留退休金的权益、对低收入者的无歧视等。如果计划不满足这些标准，雇主的缴费额度必须列入雇员的应税收入才可以允许雇主税前列支。
归纳起来，美国针对企业年金的税收优惠政策有以下特点：
1.缴费阶段。雇主在规定的限度内(通常为工资的 15%)，为企业年金计划所缴纳的分担额视为
经营费用，可以从当期企业所得税税前扣除；同时不计入雇员当期个人应纳税收入所得。而雇员的缴费部分只需缴纳社会保障工资税，雇员可以将其工资的一部分通过雇主纳入到企业年金计划之中，从而使纳入的金额从该雇员的当期应税收入中扣减，以降低其个人收入所得税，达到延税的目的。但是，考虑到政府的税收损失和高收入雇员的税收偏爱问题，政府会设置一个最大可允许税前列支的缴费额度。通常情况下，对于一个缴费确定型计划(DC计划)，年限额是25%的薪酬或者 30000美元中的较小者。而受益确定型计划(DB计划)则可以借助一些精算假设防止该计划获得不合理的较大税前列支。
2.投资阶段。不论雇主缴费额还是雇员缴费额，他们的投资收益都可以免交所得税。
3.领取阶段。退休时养老金的一次性给付在税收上已经被赋予了特殊的收入平均规定，而对于养老金的年金给付需要交纳联邦和州的个人所得税，但是无需交纳社会保障工资税。另外，《税收法》还对退休金的领取时间作了严格规定。
由此可见，美国政府采取的是EET征税模式，即在缴费和收益环节免税，在养老金的领取环节上征税。这种模式首要的一点是政府要放弃一部分即期的税收，以使得企业和个人在加入退休金计划的过程中可以享受到优惠税收和延迟纳税的好处，从而促进企业年金的发展。
根据美国员工福利研究院(EBRI)的统计分析，美国近年来企业年金部分(主要包括受益确定型的雇主计划和缴费确定型的401k计划)的税式支出和总税式支出状况如表1所示。
经过测算可以看出，企业年金部分的税式支出占总税收支出的比重很大，而且基本保持在35%—39%之间，这说明美国政府对企业年金计划的重视程度很高，不仅通过大力推行税收优惠政策来刺激企业年金计划的实施，而且还保持了其政策的稳定性。如1984年401k计划覆盖劳动力人口754万，累计资产价值917.5亿美元。而到2005年底，401k计划覆盖劳动力人口达4 700万，为20年前的6倍多，累计资产价值达到2.4万亿美元。
(二)英国
在英国，雇主缴费可以作为
经营成本从利润所得中扣除；而雇员缴费也可以享受一定税收优惠，但是受到部分限制。通常情况下，受益确定型计划中雇员按工资收入15%缴费可享受税收优惠，而在2001年后的缴费确定型计划中，雇员享有的税收优惠类似于个人养老金计划的相关税收规定，具体见表2。在个人养老金计划下，其最大免税缴费额度是同年龄一起增长的，而这一政策的理念是：年长的雇员会更多意识到他们对退休金的需要，所以可能会更主动地去为他们的退休储蓄。而在美国和其它国家，这个数量并不随年龄的变化而变化。
雇员和雇主缴费形成的养老基金投资收入和已实现资本利得，包括红利、资本增值、期货期权的收入，免缴资本利得税。但如果已实现资本利得是养老基金通过在
证券市场上过度交易获得的，不免资本利得税。
在英国，企业年金通常按月汇入领取者的银行账户，并作为个人收入所得而纳税。但是税务部门允许将受益确定型计划或缴费确定型计划养老金的一定比例转为免税的一次性支付，只要数额不超过其最后工资收入的3／80乘以服务年限(最高为40年)。因此，参加企业年金计划的时间越短，所享有的一次性支付的免税额就越小。在英国，几乎所有的退休雇员都会选择这一限额的一次性支付待遇。
(三)日本
日本的企业年金是企业对雇员劳动的补偿，是对国民年金和厚生年金的补充，是由企业根据各自的需要和承受能力制定的优税待遇退休金制度。如果企业年金计划符合《法人税收法》的规定，得到税务局的认可后，企业年金缴费可以全额进入成本，投资收益也可以列入免税科目。
在日本，绝大多数的企业年金基金计划都有一次性给付选择，而更多的人会选择这种方式而不是年金给付方式，就是因为它有税收优惠。日本退休者可以将他们的一次性给付在一定的金额内税前列支。税前列支的金额随着雇员的工作年限而增长。一旦工作年限超过20年，其增长的速度就会更快。
至于年金给付方式，企业年金基金计划支付的年金给付和社会保障计划享有相同的税收。对于一个65岁以下已婚的养老金领取者，免税的最大金额是每年175万日元。对于 65岁及以上、配偶为70岁及以上的养老金领取者，免税的最大年金额是305万日元(详见表3)。
(四)其他
国家以上对美国、英国和日本的企业年金税收
处理作了简要的
介绍，我们不难
发现它们均针对企业年金积累的三个阶段实施了不同程度的税收
优惠。而事实上，目前世界各国在企业年金或私人养老金计划的制度构建中，采用最多的税制是：允许雇主或雇员从他们的税前收入中扣除养老金缴费额，并减免养老金投资收益所得税，但对待养老金领取时则像对待其他应纳税收入一样，征收个人所得税。
二、我国企业年金发展及其税收制度现状
我国企业年金制度最早源于20世纪80年代末，经历了补充企业养老
保险和企业年金试行阶段。1991年，《国务院关于企业职工养老
保险制度改革的决定》中就提出了“国家提倡，鼓励企业实行补充养老
保险”。1994年，《劳动法》用
法律的形式将其确定下来。《国务院关于企业职工养老
保险制度改革的通知》中规定，“企业补充养老
保险由企业根据自身经济能力为本企业职工建立。”2000年国务院颁布的《关于完善城镇社会保障体系的试点方案》(以下简称《试点方案》)是我国企业年金发展道路上的里程碑，它将企业补充养老
保险规范为企业年金，同时明确了企业年金应采取个人账户方式，实行市场化
管理运营。2004年1月6日和2月 23日，劳动和社会保障部分别颁布了于当年5月1日起实施的《企业年金试行办法》和《企业年金基金
管理试行办法》，对企业年金的建立、企业年金基金的
管理和投资运营做出规定。2005年初又陆续颁布了《企业年金基金
管理机构资格认定暂行办法》等一系列配套政策，标志着我国有关企业年金的法规制度基本形成。2005年8月初，29家金融机构首批获得37个企业年金
管理资格，意味着中国企业年金
保险进入到具体实施阶段。
然而在随后一年多的时间里，企业年金并未像外界所期待的那样得到快速膨胀性的发展，相反，其积累的基金数额非常有限。究其原因，税收优惠政策的缺位是制约企业年金大力发展的最大瓶颈。业内人士普遍认为，目前我国
财政收入增加迅速，政府已具备了支持和鼓励商业养老
保险以及企业年金发展的
财政实力。
相比较而言，
当前我国针对企业年金的税收政策与国外发达国家有很大差别。2000年国务院颁布的《试点方案》规定：企业缴费在工资总额4%以内的部分，可从成本中列支。在实际操作过程中，全国大部分地区和行业，针对自身的实际情况，有条件地制定和出台了相关的企业年金具体实施办法(见表4)。其中江苏和湖北省的税收优惠力度最大，企业可以把上年度职32212资总额的12.5%在税前列支，而其他省市的这一比例大多为4%左右。由此可以看出，关于全国统一的、完整的、涉及企业年金三个阶段的税收优惠政策是缺失的，而且我国税法中专门针对企业年金计划的
法律规定基本上还是一片空白。但可喜的是，目前劳动和社会保障部正会同
财政部和国家税务总局一起研究相关税收政策，将尽快在全国范围内制定统一的税收优惠标准和实施细则。
三、借鉴国外企业年金税收政策经验，大力发展我国企业年金
就发达国家的经验来看，企业年金应该是在国家政策和
法律引导下发生的企业行为，运用减、免、延等税收优惠方式可激励雇主雇员双方积极建立企业年金，同时也是政府间接介人企业年金领域，引导企业年金规范发展的重要手段之一。
各国对企业年金计划的税收优惠政策如此重视，究其原因，一是它能够切实有效地鼓励和刺激年金的积累，二是其实施还能产生其他一系列重大宏观经济效应。
首先，从表面上看，税收优惠政策会减少国家
财政的即期收入，但实际上，随着企业年金基金规模的不断扩大，对国家
财政收支平衡应具有积极作用。因为各国社会基本养老
保险普遍存在严重赤字，而这其中很大一部分是由国家
财政来承担的，如果企业年金计划能够大力发展，那么它作为基本养老
保险的替代品，就能有效缓解国家
财政压力。企业年金的发展还能降低基本养老
保险的收入替代率，进而对完善养老的整个保障体系具有重要意义。
其次，从
经济学上分析，税惠政策的实施能够鼓励和刺激企业投资员工福利项目，增强其人力资本的
安全性和竞争力。同时，它还能够引导个人一生的合理理财和风险
管理，达到储蓄行为和消费行为的最优化，有利于经济协调、稳定发展和社会安定。
此外，企业年金基金的不断积累和市场化运营，必将为资本市场提供源源不断的长期资金来源，从而增强资本市场资金供给能力和运行效率，促进资本市场的发展与
产品创新。同时，企业年金作为一种长期的强制性储蓄，属于非流动性资产，通过它的不断积累可以将一部分银行存款和现金引入资本市场，减少银行超额信贷和个人短期消费行为，在一定程度上缓解流动性剩余问题，并通过货币乘数作用的放大，最终会对中长期经济增长产生积极影响。
正因为此，我们极有必要在借鉴国际经验的基础上，充分考虑我国国情，尽快制定出适合我国企业年金市场发展的税收政策。首先，应该明确作为企业年金税收优惠基数的是基本工资而不包括奖金与福利，在此基础上，对于企业年金缴费的税前列支比例应在4%的基础上有大幅度增加；对于个人缴费部分，可以采取递延纳税的方法，即个人可以选择在个人所得税前收入中缴费。其次，考虑到实际征收过程中的复杂性与不可控性，对于年金基金的投资收益应当适当给予减免，这样做不仅有利于年金的积累，而且对资本市场的发展也具有积极的促进作用。最后，在个人领取企业年金时，可分为一次性支付与年金支付两种情况区别对待征税。
当然，在具体政策的制定中，还有两个问题必须给与充分关注和考虑：一方面，综合考虑国家
财政的承受能力，以寻求最佳的利益平衡点；另一方面，防范税收漏洞的扩大。根据国际经验，我国在给予企业年金计划税收优惠的同时，也要注意加大税收的执法力度，制定并完善反偷税和漏税的有关规定，有效防范企业或个人的借机“洗钱”行为，以保证企业年金计划的健康发展。
401(k)
401K计划：
401K计划也称为401K条款，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。该条款适用于私人公司，为雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。
英文名：
401K
同义词：
401K条款
美国４０１Ｋ计划的主要内容和特点
４０１Ｋ计划也称为４０１Ｋ条款，是指美国１９７８年《国内税收法》第４０１条Ｋ项的规定。它是一种由企业和员工共同出资建立养老金账户的一项特殊的养老金制度，适用于私人盈利性公司。
（一）主要内容
企业为员工设立专门的退休金账户，员工每月从其工资中拿出不超过２５％的资金存入养老金账户，而企业一般也按一定的比例（不能超过员工存入的数额）往这一账户存入相应资金。与此同时，企业向员工提供多种不同的组合投资计划，员工可任选一种进行投资，其收益归４０１Ｋ账户，当然风险也由员工自己承担。员工退休后能够领取多少养老金具有不确定性的特点，取决于缴费额的高低（账户资金的数量），也取决于资金管理的状况，还取决于资本市场发展的情况。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用，国家对员工个人退休账户的养老金存款给予特定的税收优惠。
（二）主要特点
１．企业和雇员共同出资。４０１Ｋ计划实现了国家（税收优惠）、企业、个人三方为雇员养老分担责任的制度设计。
２．税收优惠——免税，低税收，延迟纳税。包括减免了对职工缴费和投资收益征收所得税并且享受延期纳税的优惠。此外，雇主为职工的存款可以按工资的１５％取得税收扣除。
３．自主性，多选择性。职工自行决定投入多少资金（有一定最高限额），可以自主选择养老金存款的投资方式，如购买股票、债券、专项定期存储等，从而找到适合自己的投资组合。
４．机动性强。雇主和职工每年都可确定调整存款额，存款可以在任何时间停止，增加或减少。并且随着职工的转移４０１Ｋ计划账户也可一起转移，另外４０１Ｋ账户上的余额也可转移到其他符合条件的账户中去。
５．方便性。４０１Ｋ计划通过从工资中自动扣除钱款，存钱防老就变得比较容易。
美国４０１Ｋ计划的辉煌成功
（一）从企业雇主角度看
首先，相对于传统的确定给付计划由于受利率调整和投资收益等影响而不断变化，给公司带来诸多的不确定性，因此在面对市场竞争日益激烈、经济全球化的背景下，越来越多的美国雇主将４０１Ｋ计划作为首选的社会保障计划，在雇主看来，新制度不仅可以提升公司的竞争力，同时又兼顾员工应得的福利。
其次，４０１Ｋ计划中企业的配套缴费有助于吸引并保留人才，鼓励雇员对企业的忠诚，增强了职工与企业患难与共的主人翁意识。
再次，相对于传统的收益确定型计划而言，４０１Ｋ计划可以准确地告诉雇主他需要定期投入多少资金量，这对公司长期和短期的财务安排有着重大意义。
（二）从雇员角度看
４０１Ｋ计划的制度设计使得雇员具有投资选择权以及享有税收优惠，这将会促进他们的积极参与。
（三）从市场角度看
一方面，４０１Ｋ计划为美国证券市场的发展提供了长期稳定的资金，同时对美国共同基金业的发展起了重大的推动作用。另一方面，个人账户的可携带性有利于劳动力的流动，从而进一步合理优化市场人力资源配置。
（四）从社会角度看
布什政府在２００５年又从立法方面进一步推动员工将他们薪水中减税的部分从社会保险基金中投向如４０１Ｋ这样的私人储蓄账户，从这一点可以看出，政府已将成功得到推广和发展的４０１Ｋ计划作为由于人口老龄化问题日益严重而社会保险资金存在一定程度支付危机的有益补充。
美国４０１Ｋ计划的
惨痛教训及面临的问题
尽管４０１Ｋ计划有着辉煌的成功，但这项计划也并不是完美的，４０１Ｋ计划推行中也遇到了问题并带来惨痛教训。
（一）４０１Ｋ计划的发展速度开始减缓
首先因为加入的年轻人越来越少，他们正在支付高额的大学贷款，信用卡债务，并将多余的现金投入房产市场。其次由于最初加入计划的“婴儿潮”一代人已经进入领取期，大多数人将会在退休时取消４０１ｋ账户。
（二）雇员承担了过重的风险
根据制度设计，４０１Ｋ计划的投资运营风险完全由雇员承担，一旦投资失败会导致难以挽回的损失。企业为省去委托代理机构的繁琐手续和相关费用，再加上因为制度缺陷而使得企业运作不规范，没有有效的监管制度，许多企业都将４０１Ｋ计划中很大一部分的养老金用于购买本公司股票，给雇员个人账户带来较大风险。
（三）养老目的难以完全实现
４０１Ｋ计划养老金的领取由雇员自己决定，他们多选择一次性领取，难以保证该养老资金在退休后合理使用。
４０１Ｋ计划的教训说明，其一，政府应当出台政策规定限制购买本公司股票的份额，从而分散风险；其二，加强对上市企业的财务监管，尤其要加强对上市公司公开披露信息的监管，同时应让雇员有权利参与到本公司退休金计划的监管中。
比起IRA而言，401（K）计划要优越得多，首先，您可以多存入一些退休金。以目前（1996年）的规定而言，它允许您每年从工资中存入的最高额是$9,500。这一大笔钱可以享受联邦政府抵税和延税的税务优惠。
其次，您存入的退休金是从工资里自动扣除的，非常方便，使您不至于轻易中断储蓄，可以半强制性地为您的退休而奠定坚实的基础。
第三，绝大部分公司都会给雇员一定比例的退休金补贴，具体的数目是依据您存入的数目而定（例如根据您存入数目的百分之五十）。这一点非常实惠，对您的退休计划具有举足轻重的作用。例如：您刚刚参加工作，工资还不高，仅仅有能力存入您工资的8%，结果如下：
若存入401（K）8% 若不存入
总收入为 $30,000 $30,000
您决定存入8%， --$2,400
应纳税的总收入 $27,600 $30,000
应纳各种税 --$6,320 --$7,112
您实际拿回家 $21,281 $22,889
若公司补贴您存入量之50% $1,200
您的401（K）计划共有 $3,600
当您仔细分析这个例子之后，您可以算出：您仅仅少拿回家一千六百零八美元（$22,889-$21,281=$1,608），然而，您却存入401（K）计划三千六百美元。如果从投资者的立场出发，您也可以这么思考：一旦您投资$2,400，立即就挣到了50%的回报，变成$3,600，并且还要享受延税的税务优惠，再拿去挣复合利息呢！如此投资下去几十年之后，您将会有一笔惊人的退休金。所以，宁愿千方百计地从其它方面省一点钱，也要最充分地利用401（K）计划的优越性。
第四，如同IRA一样，401（K）计划也可以“转户（rollover）”或“转帐（transfer）”，这样，您投资的收入就会随同您转换工作而“转户”。不过，此时您必须注意您们公司的规定，看看需要为该公司服务多少年以后，您才可以带走公司给您的401（K）计划补贴部分[联邦税务局（IRS）要求您参加401（K）计划五至七年以后，方可拥有公司的补贴部分，但有的公司则允许减少几年服务期。]。
第五，比IRA更优越的是，当您急需用钱时（如买房子，供子女上大学，等等），您还可以从您自己的401（K）计划里贷款。各个公司自己规定了具体的贷款比例，但一般可以贷到您的401（K）计划总额的一半。若您的401（K）计划有二十万美元，您可以贷款十万美元。当然，如同一般的银行贷款，您必须为401（K）计划的贷款而支付利息。有意思的是，您是给您自己的401（K）计划支付利息，您并不吃亏。
正是因为以上种种优越性，难怪许多公司都把自己的401（K）计划作为该公司最主要的雇员福利之一来吸引人才。
为了使您的401（K）能够最充分地发挥其潜力，简而言之，您的注意事项如下：
1）加入得越早越好；
2）投资得越多越好；
3）您亲自设计与控制401（K）的投资方向，不必偏听偏信；
4）投资必须追求最大的增值潜力，尽量在股票上投资；
5）使投资适当多元化，投资于不同类型的股票；
6）根据经济大环境的改变而相应地调整自己的投资组合；
7）关注投资市场的行情，熟悉金融界的术语；
8）直接和间接地利用专业的财务管理人才。
这“八项注意”一定可以保障您的401（K）稳操胜券。
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http://finance.sina.com.cn/255/2005/0707/1353.html2.
http://zhidao.baidu.com/question/9567034.html3.
http://news.stockstar.com/info/darticle.aspx?id=SS,20071126,30058974&columnid=1777
