不懂止蚀车毁人亡
过去十年Broadvision股价上升670%，1998年成立的First Solar在过去一年股价上升77%，但生产便服凉鞋的Crocs在2007年10月股价见75美元，到2008年11月跌至1.5美元；1981年的佳宁集团由每股14元回落到15仙，最后从股市消失。
十年人事几番新！有些企业不断萎缩，有些企业不断壮大。买错股份唔紧要，请不忘止蚀，买对股份请不要速速获利回吐。任何投资一旦回落15%便要正视，下跌20%还是止蚀为妙。圣人都有错，如不用止蚀盘保护，就如驾车而无煞车制，迟早车毁人亡。
请想一想上次你租录像带回家睇是那一天？上一次你晒相是那一天？买本《香港电视》睇吓电视台在什么时候播什么节目，又是那一天？上述行为的改变令租录像带的Blockbuster股价，由2002年5月1日的30美元回落到最近6美仙，跌幅达99.8%；反之Netflix做网上出租电影生意，股价由2004年上市的15美元，升至近日的255美元。你减少晒相令中港照相(1123)股价由1996年的2.21元，回落至2002年0.24元，跌幅达88.9%。
《香港电视》杂志过去是家家户户都买，今天大部分人已改睇八卦周刊。网上下载电影行为令过去靠卖CD的Circuit City，股价由2007年的30.5美元跌至破产。谁说“拣股唔炒市”不重要？趋势(trends)才是最重要因素，而非价值(value)。例如2000年投资苹果股票同投资微软，今天分别亦十分大！今天苹果市值3300亿美元是否又到了盛极而衰的日子？十年人事几番新，变幻才是永恒。
2009年3月推出QE1，到去年11月份推出QE2，其作用一如经济学家Carmen Reinhart所言：产生“financial repression”(在金融压力下，最后令投资者找不到任何有实质回报的投资项目，被迫人人加入炒家行列)。上述情况在1990年起在日本出现，1997年8月起在香港出现，令社会走向富者愈富(因为他们更能掌握可靠信息，令财产不断升值)，贫者受到社会福利制度保障仍可活下去，中产阶级成为最受压榨一群，社会“M形”化，例如八十后近年已很难完成买楼愿望，成为新贫穷阶级。
老掉大牙的问题仍是买什么、卖什么，何时做何事？许多时不是你有多少智慧，而是你有多少勇气。有些股份在高价时你有没有胆加入抛空行列？有些股票在低价时你有没有胆买入？上落市一向难玩，但股票市场有三分二时间是上落市，因此必须训练自己的拣股能力，不然如何在choppy market生存？
投资黄金跑输大市
欧洲、美国、日本等OECD国家的新增货币，大量涌到新兴市场去找寻商机，资金泛滥所造成的经济泡沫一个接一个出现，今时今日投资必须有李丽珊的身手(奥运滑浪风帆冠军)才可适应。
金价由2001年4月256美元，上升到今天1620美元，升幅超过500%。今天睇好金价者较2007年10月少30%(当时金价是650美元).1983年至2006年的二十三年，一盎斯黄金可换4.4股费城金银指数(XAU)，今天可换7.3股XAU，即过去五年金矿股升幅明显落后金价。最后是金价拉高金矿股还是金矿股拉低金价？
不要以为金价在过去升幅很大，其实金价只较1987年(扣除二十四年利息成本)上升20%。过去二十年如利息加多1厘便代表金价(扣除利息后)没有上升，和揸债券结果差不多。商品价格在2010年11月QE2推出时已出现拉锯局面，今年7月1日QE2结束后商品价格支持力更差，除非下半年出现QE3，不然商品价格上升空间十分有限。
Oxford Economics研究：1970年至2010年黄金与通胀及通缩关系，无法证明黄金可以对抗通胀及通缩。再根据以往表现，Oxford Economics进一步认为由2011年下半年至2015年，其它资产投资应跑赢黄金，除非出现欧罗区内不少国家无法支付国债。换言之，2011年下半年起黄金并非绝佳投资对象。上述研究证明黄金只可对冲极端事件，例如1970年代的高通胀及2001年起的美元及其它货币滥发潮。在投资组合中，黄金应占5%，高于此水平不值得鼓励。
表面通胀实际通缩
大家请记住：虽然股价升降同经济有一定关系，但经济不是股市，股市不是经济；两者既可以背驰，亦可以同步。
2001年中国加入WTO后本土生产的原材料已不足应付出口需求，需大量入口原材料才能应付，引发过去十年原材料涨价潮。今年美国同欧洲经济步入消费回落期，加上中国成功开拓原材料新供应来源(例如非洲). 2011年下半年起环球性原材料上升周期是否告一段落？各位在制订下半年投资策略时应考虑上述大方向可能已出现改变。
例如随着大量铁矿在未来投产，铁矿石价将由今年上半年高峰期每吨174美元，在未来五年回落到100美元甚至更低，到时能否改善炼钢厂边际毛利？栢克莱估计，单单5月份投资者就从商品市场提走69亿美元(在咖啡市场减持79.8%、铜减持77.3%、玉米减持39%、石油减持25.8%合约)，是否代表商品价在今年4月见顶？
我们已进入一段没有廉价石油、没有廉价资源的时代，随着中国与印度冒起，日本及德国决定减少用核能，以及利比亚陷入内战，油价又怎会便宜？但美国与欧洲经济陷入低增长期，亦支持不了油价与资源价再大幅上升。未来要考虑如何适应高能源、高资源价的时代来临。
传统智慧是，新兴市场跟随OECD国家之后进入高消费期，能取代陷入低增长期的美国及欧洲，但各位是否知道美国2010年的消费是中国的5倍？即美国如减少10%消费，中国必须增加200%消费才能互相抵消。今天美国、欧洲及日本加起来，占去年全球总消费50%。当Kondratieff cycle进入尾声，往往是通缩而非通胀，即低利率、低通胀率、低GDP增长率及高失业率，将成为经济主流。
过去十年美国政府利用减息去压低美元汇价，以及量化宽松政策去对抗通缩出现，以美元计，表面上经济看似仍处通胀期，如以金价计全球早已进入通缩期。
2001年及2002年是美股下跌第一只脚，2008年是第二双脚，何时诱发第三只脚出现？
过去十二年中国固定资产投资占总GDP 50%以上，由此保持GDP高增长。上半年中国固定资产投资仍较去年同期上升25.8%，当中国这个大经济火车头一旦慢下来，将对资源出产国构成一定影响。
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