在互联网金融公司“出海上市”的热潮下，第三家赴美上市公司或将出现。
9月19日，消费分期企业趣店集团（以下简称趣店）向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO招股书，计划在纽交所上市，拟最高筹资额为7.5亿美元（约合49.4亿元人民币），摩根士丹利、瑞士信贷、花旗、中金、瑞银为本次上市的承销商。
与此前已经成功在美上市的国内互金公司相比，趣店的业绩更为亮眼，据招股书显示，趣店2017年上半年净利润为9.73亿元，同比增长695.25%，而另一家在美上市的互金公司信而富今年第二季度仍亏损1350万美元。
然而，业绩增长如此迅猛的趣店具有可持续性吗？主营业务现金贷又为何遭受争议？
高收入难持续
成立于2014年4月的趣店（原名：趣分期），运营主体为北京快乐时代科技发展有限公司，最初瞄准的是大学生消费分期市场。
在校园贷被监管封杀后，趣分期开始转型做现金贷业务，并在2016年7月更名为趣店。目前，趣店推出两款APP，分别为趣店和来分期。其中趣店提供商品分期、来分期提供现金贷业务。截至2017年第二季度，趣店集团注册用户数约4790万。
▲趣店经过数轮融资。
一位业内人士在接受36氪采访时，表示“趣店的业务结构很简单，现金贷业务‘来分期’占了绝对大头”。现金贷是指小额、短期、不限用途的现金借贷，满足上亿低收入人群的短期应急需求，借贷金额普遍为数千元。
2015年11月，面向年轻消费者的来分期业务上线，并接入支付宝。在此之前，趣店获得蚂蚁金服领投的2亿美元D轮融资，并与支付宝、芝麻信用达成战略合作，完成了支付体系与征信体系的建立。
与蚂蚁金服的合作促进了趣店的业务增长。据招股书披露数据，2015年第四季度，趣店净亏损1.03亿元。但进入2016年第一季度，公司扭亏为盈，实现了1932万元净利润。
▲趣店近几年业绩情况，来自招股书。
今年上半年，趣店总收入为18.3亿元，主要由现金贷及分期购物平台产生的服务费贡献了整体营收的83.32%。相比之下，向品牌供应商收取的商品差价收入同期内仅占整体营收的13.70%。
然而，现金贷业务在促进业绩迅猛增长的同时，也带来了隐藏的风险。据《北京商报》报道，有用户表示，来分期此前利率曾高达60%。该用户称，今年1月，曾在来分期借款2500元，借款期限为1个月，总共服务费为125元，折合年化贷款利率高达60%。随后，在监管机构的关注及治理下，趣店综合服务费年化利率已降至36%。
在招股书的风险提示中，趣店方面也提出，在2016年，59.5%的借贷交易中，年利率都超过了36%；一旦这些交易的利率全部控制在36%，那么趣店在2016年的收入将会减少3.07亿元，占2016年总收入的21%，
据媒体公开报道，来分期与支付宝在今年8月重新签订了合作协议，来分期需要与其他互金平台一样向支付宝付费获客，在成本方面也恐将上升。另外，在获客方面，支付宝已成为来分期维系用户增长的高效流量入口。
高度依赖蚂蚁金服
据招股书，在趣店股权结构中，创始人兼CEO罗敏持股比例为21.6%；A股上市公司昆仑万维子公司持股比例为19.7%；蚂蚁金服子公司持股比例为12.8%。
▲趣店创始人罗敏。
趣店的计划是成为向高质量用户提供小额信贷的金融科技公司，但目前而言，无论是获客还是风控，趣店仍依赖于蚂蚁金服。
趣店在招股书中承认，公司通过支付宝开放平台获得免费入口，获得用户的快速增长。而从2016年起获得的大部分活跃用户，特别是借贷一次以上的用户，多来自支付宝平台。
据新浪科技报道，趣店在与蚂蚁金服达成战略合作之前，每1元营销支出最高对应2元左右的营收。而在此之后，公司营销效率迅速提升，该数字最高达到约15元。
对于互金公司而言，风控能力是重中之重。如果审核风控能力较差，可能会带来过高的逾期率或坏账率，而趣店在这方面有天然的优势。
去年11月，趣店CEO罗敏曾公开表示，趣店的坏账率一直保持在极低的水平，仅有千分之四，远低于行业平均水平。招股书显示，2014年至2017年上半年，趣店30天以上逾期金额占待偿本金总额的比例分别为0.05%、0.92%、1.29%和1.14%。
接近趣店的内部人士向新浪科技介绍，逾期率低的更多原因是趣店为借贷用户设置了较高的门槛：“一般来说芝麻信用分600以上才可以放贷，这部分人原本的信用就比较好，逾期情况自然不会发生太多。”
▲趣店近年来融资收入与罚金情况，来自招股书。
趣店在招股书中认为，如果无法接入芝麻信用相关的信用分析数据，公司在评估潜在用户信用价值方面会受到严重影响，会降低放款质量，并提高逾期率。
截至目前，趣店尚未公开表明自己的独立风控系统，而对比来看，其它的互金公司如宜人贷已建立信用分，拍拍贷则有大数据魔镜系统。
在未来的规划当中，趣店除了继续投资改善风险评估的数据分析与机器学习技术之外，还计划和更多的第三方互联网机构进行数据合作。此外，趣店还在去年邀请前美国第一资本投资国际集团（Capital One）高管粘旻环加入趣店担任首席风控官，负责提高公司的风控能力。
庞大流量入口、低成本的获客和有效风险定价依据，让趣店得以短期内实现规模效应，但支付宝方面的政策变化，以及趣店与蚂蚁金服合作中出现的变数，或成为趣店的“软肋”。
未来的监管隐忧
从校园贷到消费金融，再到如今的小额现金贷，趣店已历经多次转型。
与此前成功在美上市的宜人贷和信而富不同，趣店并不从事P2P业务，无论是趣店商城的消费分期业务，还是来分期的现金贷业务，其性质更类似于网络小贷。
目前，趣店的资金来源有自有资金及合作机构资金。自有资金主要来源于自己的网络小贷公司及与其他信托公司合作成立信托。
根据招股书，趣店在2016年5月及12月分别成立了抚州网络小贷公司及赣州网络小贷公司，按照当地政府允许，能提供最高达57亿元人民币的授信；2016年底，趣店开始与信托机构合作成立信托。
2017年上半年，趣店通过旗下的小贷公司放款88.32亿人民币，约占总交易额的23.1%，通过信托（包括直接和间接放款）放款137.63亿元人民币，约占总交易额的36%。
即使趣店与多家信托公司合作成立基金发放贷款，资金提供量也未必能够满足趣店交易量上升的需求。此外，监管者还有可能将这种行为认定成为借贷方，从而进行更加严格的监管措施。
苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为，在行业层面，消费金融业务开始逐步迎来监管介入，现在通行的很多获客模式、获取资金的模式都有比较大的不确定性，给企业的增长前景带来不确定性。
“从目前趣店的放贷规模来看，已是国内这一行业的第一梯队成员。”不过，一位不愿具名的私募股权投资公司合伙人在接受《国际金融报》采访时表示，趣店筹划上市的速度还是太快了些，目前国内很多比其做得更好、规模更大的互金公司都未启动上市。
在该合伙人看来，“因为不涉及个人投资者的资金归集问题，消费金融或现金贷的资金一般是由平台方从银行或其他机构融资得来，因此也就不需要像P2P平台那样必须上线资金存管，这也是这一两年来现金贷行业快速发展的原因之一。”但该合伙人坦言，“如今现金贷行业的乱象并不少，监管必然会对这一行业展开整治，只是时间早晚的问题。”
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