巴菲特讲过一个打孔理论，假如我们生命中只有二十次投资机会，一旦卡片上打满了二十个孔，就不能再做任何投资了。我们的投资将会变得更加谨慎和严格，把机会留给真正优秀的公司，大多数人的投资成绩都会变得更好。概率学也告诉我们，如果一个决策的正确概率有70%，那么同时做对两个决策的概率就只剩49%，所做的决策越多难度越大。我们努力构建的投资体系，是希望投资收益来源于为数不多优秀企业的长期耕耘与创新，而不是作为我们比资本市场其他投资人更聪明更敏捷的回报。所以我们会致力去寻找那些优势行业中最伟大的企业，以合适的价格投资，然后用岁月伴随企业去结出丰硕果实。
首先在标的选择上，我们坚持只选最优秀最伟大的企业。有人说“好公司不一定是好股票”，潜台词是说，好公司不一定伴随着好价格，而且短期若没催化剂，股价的表现也乏善可陈；另一面的潜台词则是说，好股票不一定来自于好公司，只要有个便宜的价格，或是当下有催化事件，短期内也能为投资人带来满意的回报。我们不同意这种说法。我们认为，用合理甚至偏贵的价格买一个伟大的企业，然后长期持有，要远胜于用便宜的价格不停地交易平庸的公司。我们以茅台为例，在过去17年时间里，茅台的涨幅只有8年排进了A股的前百分之二十，大部分时间因为当年没有催化因素或估值偏高，都表现平平，甚至中间有三年股价出现了的较大回调。但这完全不妨碍茅台成为伟大的长牛股，公司上市至今上涨了125倍，年复合回报35%，在所有中国上市公司里位列第七。这是一个“局部涨幅最大化”和“全局涨幅最大化”的抉择。所以，我们不止致力于寻找“好公司”，更是追求好公司中的“伟大公司”。伟大企业诚然不多，但绝非无迹可寻，他们通常拥有广阔的行业空间，商业模式壁垒高筑，增长潜力巨大，财务水平健康，管理层优秀；公司常常在发展的前半程就已表现突出，进入投资者的视野，我们要做的只是重仓长期持有这些企业，若能在十年中发现两三家这样的企业，对资产增值就会产生巨大效果。
其次，对于伟大企业的价格，我们的态度是“合理”即可，有“安全边际”再好不过。诚然，以低于内在价值的价格买入企业，能够形成一定的安全边际，缓冲无法预测的极端风险，也提供额外的投资回报。但“伟大企业+便宜价格”的机会太少，可遇不可求，大多数时候伟大企业的价格只是“合理”而已。简单来说，根据“股价=市盈率×每股收益”的公式,如果能用合理的价格买到伟大的企业，通过每股收益的增长所带来的回报是长期而持续的，而通过市盈率增长所带来的回报或“安全边际”却是一次性的。茅台在2013年碰到“三公消费”危机的时候，市盈率一度跌至8.8倍，那时候的安全边际很高。但茅台在2017年初330元时，市盈率就已经修复至25倍的合理区间，是否意味着茅台不值得持有了呢？是否意味着2017年至今140%的收益全是泡沫？我们认为，过度追求当期估值上的保障和回报，而忽略企业成长所带来的回报和保障，实为买椟还珠，是舍本逐末的行为。当然，如果伟大企业的估值到达了“疯狂”的程度，比如兑现了未来5年的业绩成长，使投资的隐含回报率远远低于其他机会成本，乃至现金的成本，我们则没有理由会继续持有该仓位了。
最后，伟大的企业还需要用“时间”去发酵，方能绽放价值的玫瑰。投资是一场下注未来的事业，股价是未来现金流的折现，企业的未来越是清晰可见，资本市场给的价格也会越准确合理。聪明的投资人企图通过量化“已知的未来”判断股价的走势，趋吉避凶，在阶段性高点出清持股，回避了之后的调整，最后却戏剧般的与伟大企业和巨额财富失之交臂。随着未来的画卷徐徐展开，人们常常会发现，在“已知的未来”之外，永远还有“未知的未来”，其中虽蕴含着无数的风险，但对于伟大企业而言，却是无尽财富的源泉。在腾讯的创始之初，谁也料不到一个通讯见顶的阴霾之中；乃至于到了今天，联结着中国人民生活方方面面的微信，仍在不断地给我们创造出惊喜。“未知的未来”可能结出财富的硕果，但却非投资者所能预见，更非靠“交易”所能把握，而是伟大企业和优秀团队在一次次创新和困境突破中所创造的，给予极具远见和耐心的投资者应有的报酬。如果因为短暂的“已知的未来”，而放弃了长远的“未知的未来”，就是因小失大、得不偿失了。当然，“未知的未来”也蕴藏着许多导致企业从繁荣走向衰落的陷阱，这也是为何巴菲特一再强调“护城河”重要性的原因。
在“与伟大企业共成长”的核心理念的指导下，我们克制对大部分短期次要信息的过度反应，做少数重大的决策，放弃与市场争夺短期差价，凭藉企业的长期盈利增长获取投资收益。代表时代发展方向的伟大企业卓然屹立，壁垒高筑，强者恒强。与这些伟大企业同行，将使投资事半功倍！
——但斌
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最好的投资就是买入那些伟大的公司并一直坚定持有，千万不要想着高抛低吸去赚那点波动，偶尔运气好或许对两次，大多数情况下就是把好股票玩丢。而长期持股也需要不断审视自己所投资的股票，当一个公司的商业模式或基本面有所改变，或严重高估要果断的选择离开，没有什么是永恒不变的，无非是时间跨度长短的问题，这个世界唯一不变的或许只有：人性和变化这两样东西。
人们都希望找到伟大的公司，但实际上伟大的公司是需要同样伟大的投资人与之匹配的。那些不具备深刻思维和前瞻性的人，那些太自作聪明、总想走捷径的人，那些浮躁多情耐不住寂寞的人，即便是送给他一个伟大的公司也不可能把握得住。投资的天花板，其实就是我们自己境界的极限。
这里的逻辑其实很简单：任何一个最后被事实证明的伟大企业，回顾其发展过程中都曾有过灰暗的时刻，无论是当期业绩的低迷，还是业务面临暂时的困境，又或者公关方面的危机等等。这种时候，对投资人最重要的可能是公司到底有多值得信赖？它的置信区间有多大？无法信赖，就无法在它暂时性困难时选择坚守，更没有最后的收获。
正是因为任何伟大或者卓越的公司都不是一蹴而就的、都是要历经坎坷的、都曾经是笼罩在某种迷雾中而不为大众所辨识的，所以前瞻性和适用的方法论才如此重要（这里当然也包括判断其已经不再值得守候的能力，这不过是一枚硬币的两面而已）；
正是因为任何伟大的公司在成长途中也经常性的出现价格的较大波动和经营业绩上的波动，所以那些喜欢玩精确波段、追求阶段性利润最大化和赚钱效率最高、不断去做“加法”的“聪明人”，总是会捡了芝麻丢了西瓜；
正是因为任何伟大的公司也不会一直受到市场的青睐，市场总是会有阶段性的热点和更让人刺激的“梦想”，总会有它股价低迷甚至让人沮丧的时刻，所以那些耐不住寂寞和浮躁多情的人，总是倒在黎明前或者浅尝即止。
洞察力和分析方法论是能力的问题，追求效率最大化是投资价值观的问题，浮躁是品性的问题。这三者皆备，才可能通过一个公司建立伟大成就的过程中实现满意的投资回报，如果没有这三个方面为基础，即便是给你一个腾讯、百度、云南白药、格力电器....其实也毫无意义。
当然，不是所有的可能伟大的公司我们都能理解，能力圈的话题无需再废话的，但这话的另一个极端就是“所有的我都不可能理解”——如果这样，那么也没关系，有另一条路可走，但同样艰难（只不过艰难在不同的地方），这是另一个话题了。
“伟大”只不过是一种模糊的赞美而已，它也不代表永恒。与之相比，高价值企业的概念有用得多。它不是对历史绩效的赞美，而是对一个企业价值创造源泉的思考，也是对其未来价值创造潜力的衡量，且标准相对更清晰。未来确不是能轻易把握的，但未来往往与现在具有很高的延续性和连续性，这是硬币的两面。
如果不理解高价值企业的本质特征，而仅仅是根据一些表象看问题，就必然会陷入“盲目崇拜伟大”的陷阱。辉煌卓越的历史值得赞叹，但投资却不是对历史的表彰而是对未来的预期。管理学院最喜欢搞“优秀企业行为归纳”，却经常弄错“时势”与“英雄”的关系。长期来看，好生意好公司才是王道。
无论如何，投资本身就是面对未来的，这正是其困难的关键所在。正是面对不确定性上能力的不同，造就了投资业绩的极大分化，这种常识无需大惊小怪，而只需要问问自己：我们准备好了吗？
——水晶苍蝇拍
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