【耐心来自克服自己的嫉妒心——市场永远都不缺低估买入的机会】标题

【耐心来自克服自己的嫉妒心——市场永远都不缺低估买入的机会】转：今年最重要的收获是更好的耐心和更铁的纪律，市场永远不缺机会。耐心来自克服自己的嫉妒心，降低自己的投资收益率预期，坚守用便宜价格买好公司的纪律，不见兔子不撒鹰。

我们的经验是：1、需要克服芒格说的嫉妒心（克服嫉妒心有一个非常有效的方法，就是更加重视能力圈在投资哲学里的作用。没看懂的涨了不嫉妒，看懂的涨了说明没看懂。只要用盈亏绝对值而不是百分比来攀比，就能轻松忽略绝大多数网上股神对自己心态的影响。说得很对，我过去两年在这点上有了一些进步。再补充一条：退了所有的炒股微信群），特别是大牛市里；2、给自己一个合理的收益预期，反复催眠自己。另外澄清一点，买入的严苛标准，和持有是两码事，我好多股票都结结实实坐了过山车，基本面不变，增长预期符合买入时的预期偏离不大就没必要卖。

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如果企业经营环境变化导致（预期）经营业绩变化的，只要企业经营基本面没有变化，可放心买入，可放心持有。比如 Facebook(FB) 和 腾讯控股(00700) 我的看法是基本面没有变化甚至在变好，因为管理层在考虑修屋顶了。基本面不变，增长预期符合买入时的预期偏离不大就没必要卖，估值不是特别泡沫也没必要卖。

如果你觉得股价高估太多，需要好多年才能消化，那么卖出或适量减仓一定是可行的，至少不应该套上＂投机＂的帽子。一是资金是有时间价值的，放几年当然可以，但减持也未必就错；二是既然是市场高估，那么一定也会有低估至少正常估，既然有耐心持有，也应该有耐心等待买点出现；三是之所以很多人说不卖，坚持持有，是因为不确定是不是低估，包括我在内的。但如果你确定是高估，理所当然会减持。所以归根结底，问题是，你有没有能力，有没有信心确认是高估了。我自认为没这个能力，只好选择不动。

我们拿18年的恒瑞、07年的茅台和98年的可口可乐举例子。恒瑞18年PE（TTM）最高90，PB=18，五年年化扣非净利润增速21%，十年年化扣非净利润增速44%，长期看这家制药公司虽然在A股独一无二，但估值高估已经很明显，无论是直接估值法，间接估值法，一眼就能看出恒瑞是胖还是瘦。哪怕对基本面深研到无以复加的地步，你依然不可能百分百的了解一家公司，我不知道高估如此明显的情况下，还继续持有的理由是什么。

再来看07年的茅台。有人问，段大哥，如果有一天苹果的价格很贵了（比如像07年50-60倍PE的茅台），而又没有更好的目标可买，您会怎么办，会卖出吗？段永平回答说，07年卖掉茅台的决定对不对？07年茅台动态100倍、静态70倍市盈率是高估太多了，持有十三年，07年始浪费了8年时间（中间两次跌60%）15年才创出新高，17年才开始赚钱。现在与07年不同按19年业绩不到20倍，肯定还是低估状态！

最后看巴菲特的爱股可口可乐，1988年到1998年，可口可乐净利润复合增长率为14.7%，1998底年股价66美元，市盈率46倍，巴菲特投资可口可乐的这十年，年投资回报率达28%。非常完美，但是，在接下来的十三年里，也就是1999年到2011年，可口可乐的净利润增速10%，十三年间股价却没有变化，市盈率从46倍下降至12倍，可真算得上是失落的十三年。试问人生有几个十三年，可口可乐难道不伟大吗？难道不独一无二吗？巴菲特为何在1999-2011年这十三年里投资可口可乐颗粒无收？答案自然是高估。巴菲特对可口可乐的基本面理解不深刻吗？对可口可乐的未来洞察力不深刻吗？在基本面上，你做了所有该做的，但依然无法阻止一家伟大的公司股票因为高估而下跌，哪怕你是巴菲特。

高估选择卖掉怕没有机会买回来这种心态本身就不成熟，既然可以有耐心持有，为何没有耐心等待一个合理的价格呢。

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市场永远都不缺低估买入的机会，缺的是识别的能力和现金，连巴菲特都持有大量现金，你能比巴菲特牛？回顾过去十年美国大牛市，中概股6年大牛市，机会永远是均等的，永远要乐观地看待未来！

第一，市场从来不缺机会。就拿中概股来说，2012-2017年美股大牛市叠加中概股大牛市，也有大量低估买入的机会。比如2017年的陌陌，在 $京东(JD)$ 基本面没变坏之前，JD和BABA轮流给了一次低估买入的机会，再往前，汽车之家也给了一次十倍股的机会，微博WB给了一次5倍股的机会（哪怕这次回撤没卖）。从后视镜看，市场给了太多低估买入的机会了，所以有困惑也不应该困惑在这里，而是当机会来临时：1、有现金可以买；2、能识别是机会。当再用后视镜去看时，可以吹牛逼说“老子买了”。

第二，耐心点，好公司一定可以用一个合理价格买到，不必溢价买入。如果运气好，或许还可以便宜买到。用便宜价格买好公司，有一个实操上的好处。即使是高增长的企业，估值贵一倍买入，可能需要好几年消化估值。便宜买入，承受的是持有现金的焦虑，买贵了，承受的是下跌的痛苦。470买入 腾讯控股(00700) 的，长期来看可能没什么问题，但是我猜今天绝大部分人承受不了这种下跌的痛苦卖掉了，股神可能坚定持有，我等资质平庸的，还是300多买腾讯更好。

第三，合理的增长预期考验的是贪婪（克制不买）和耐心（等待合理价格）。估值合理的定义是匹配公司合理的增长预期。一年前还有很多人对腾讯、阿里、Facebook等互联网巨头能维持50%+的增速深信不疑，匹配50%+增速的估值买入必将使自己陷入巨大的困境。知道什么是合理估值了，自然就知道什么是估值便宜了，估值便宜可以闭着眼睛挂market price单一次性买够仓位。

第四，常检讨不好的交易记录可提升耐心。我喊腾讯贵了，BABA贵了， $好未来(TAL)$ 贵了，喊了也不到一年嘛，做投资的人，一年都等不了吗？既然卖出了，就不要拿着卖出的钱再迅速买入（当时貌似聪明，再回头看很可能是越圈行事），往往会犯另一个显而易见的错误，错失巨大的机会成本，持现金买入的耐心，要多向农民伯伯学习：扁桃树要种下去8年才能到最高产量，然后还能继续收成20多年。

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最后，投资最重要的是“深研”公司的能力，没有这个能力就等于无根之木，无米之炊，一是缩减能力圈，多琢磨大牛股、长牛股的成长路径，坚持在状元中选状元，远离问题股，世界那么大，不缺这一家；二是收起嫉妒心，培养耐心，嫉妒心容易让人越过能力圈行事，坚持用合理甚至是便宜的价格买入好公司；三是用合适的方法深入浅出的分析公司，首先分析生意模式，调研产品或服务进行定性分析，接下来读公开的深度分析研报，了解公司的来龙去脉，间接了解管理层，再深入阅读公司多年的年报，最后进行毛估估的定量分析，避免浅尝辄止浮于表面，在市场上碰到一个风浪就被打翻在地！

总之，对感兴趣的公司，放下嫉妒，潜心研究：先定性，再定量，一家一家来，不急不躁；多琢磨，多跟踪，即由浅入深，烂熟于心！