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读书节推荐书单——《投资者朋友》
中有1.5亿投资散户，们投资业绩如何，知道吗？
们经常听到身边朋友说，们买了行情不股票，获利也颇丰，那么真实情况是这样吗？
师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒、现海交通大学海高级金融学院副院长朱宁教授在《投资者朋友》一书中，给了答案：
说，投资者在进行投资时候，会有非常强烈选择性记忆，们往往会自己获利交易印象深刻。同时们在相互沟通时候，也存在选择性偏差，们经常会在和朋友炫耀自己投资业绩，谈论最近买了哪些优质股票，或者展示这些股票让自己获利多少。
但如果们综合考量们整个投资组合业绩，就会发现们投资业绩可能并不怎么样。这种现象导致果就是，在市场经常听到类似“投资很容易，赚钱很容易，只要买股票就可以赚钱”这种说法，而事实是大部分散户基本都不可能通过股票交易获得超过大盘投资表现。
朱宁教授在书中引用了一份台湾股市5年研究数据佐证这个结论：
加州大学、北京大学和台湾政治大学通台湾股市 5 年完整交易记录，发现看起来默默无闻散户在这 5年中损失资金一点也不亚于机构投资者。
台湾散户在5年里损失总金额约为 9400 亿新台币，约合 340 亿美元。每年交易损失在 68 亿美元左右。这几乎与机构投资者在投资历史中规模最大几场损失不相。
如果把台湾散户损失放到台湾整体经济规模中，们可以直观感受到损失规模：该损失约占台湾区每年GDP（内生产总值）2.2%，约为每年在交通运输和媒体方面私人消费额33%，约为用于购买服装消费额 85%，或者用于购买能源和燃料方面消费额 170%。
除此之外，行为金融学相关研究也表明，在很多家资本市场里，仅有5%~10% 散户可以在相较长时间里有持续跑赢市场优异表现，而绝大多数散户长期投资业绩并未能跑赢大盘。
那么为什么散户总是跑不赢大盘，赚不到钱?
朱宁教授重点总结为以几点：
①选股：“熟悉”股票
中市场有 2000 多只股票，美市场三个主要交易所有 14000 多只股票，散户来说，在成只股票中选择合适投资象是非常困难。
们都知道，信息是影响投资选择最重要因素，谁先掌握真实信息，谁就能率先拔得头筹。但现实是，散户获取信息渠道过于单一，们往往只是关注曾经听说过、“熟悉”股票。
有些基金经理每天可能会花 16 个小时进行投资研究。而散户因为忙于工作，每天用于考虑投资策略时间不超过两个小时，们获取信息量远远不够。
而且更重要是，机构投资者在常工作中可以通过电话会议、实调研、参加公司路演等多种渠道获取信息，而个人投资者只能通过媒体报道以及亲朋友这些熟人信息。
由于获取信息渠道过于单一，媒体报道什么，散户就容易相信什么。因此有些基本面非常公司，仅仅由于宣传力度不够而被投资者忽略。相反，有些公司即便在财务方面了问题，但只要与媒体关系，这些负面消息就会在一定程度被隐瞒，进而影响投资者投资决策。
散户还总是于自己熟悉股票青睐有加。第一种熟悉来自域方面。们生活城市中，有同事、亲戚、朋友和各种各样社交圈，们自然可以通过们本公司有更多了解；第二种熟悉则是投资者就在某家市公司工作，可以在常工作中公司背景、业务以及某个高管有所了解；第三种熟悉涉及行业，如果投资者本身在高科技行业工作，就会高科技行业有所了解。如果投资者从事化学行业，就会化学行业有所了解。
但遗憾是，这种直观感觉和投资目标感性认识，并不能真正给散户带来优异投资业绩。相反很多投资者在觉指引，自己投资越发有信心，进而做不明智决定。
此外，朱宁教授在书中还说过这样一个有趣现象：公司名称、股票代码以及名字复杂程度，都会影响投资者购买股票积极性。
比如在互联网泡沫时候，很多公司在名字中加“.com”；在 20 世纪 50 年代电子风靡时，很多公司把名字改成以“tronics”结尾；中投资者喜欢买代码以 8 和 6 结尾股票；在香港市公司股票代码很少以 4 结尾；在中股市中，三个字股票比四个字股票更受散户欢迎。
投资本应该关注公司基本面、业务发展潜力和赢利水平，但股票代码、公司名称以及名称复杂程度等等因素却也实实在在影响到了散户抉择。
②交易：过于频繁
研究者发现，无论在际资本市场，还是内 A 股市场都有一个普遍现象，就是散户交易非常频繁，而且与际平均水平相比，中散户交易显得尤其频繁。然而包括朱宁教授在内很多研究者发现，散户交易频率和投资业绩之间呈负相关。也就是说，交易越频繁投资者，投资业绩越差。
无论是散户、机构投资者，还是券商，都应该了解驱使投资者进行交易真实原因。当们这些原因有所了解之，在进行股票交易之，最先想想，自己交易理由是不是与这些原因吻合。
首先，交易最重要驱动力应该是信息优势。市场股价波动大体是由信息推动：公司有利消息时，股价涨；有利空消息时，股价跌。作为投资者们每天会获取很多信息，但这些信息是否投资有帮助，或者们是否比其投资者更早更准确掌握这些信息，才直接影响交易这一决定。
其次，流动性。比如子女要去美留学，家长手里没有现金，就需要卖掉一些股票，目是实现金融资产和实际生活开支之间平衡。
再者，税收。这在中还不是一个很重要考虑因素，但在很多其家，资本利得和投资红利都要缴税，而投资资本损失则免税。所以很多家庭会在当年 12 31 ，把亏损股票卖掉，为就是能在当年利用投资亏损来避税。
最就是投资组合再平衡。什么是再平衡呢？假如一个人持有两只股票，成本价都是每股 10 元，现在一只涨到了每股 100 元，一只跌到了每股 5 元。刚开始认为两家公司一样，如果投资者这两家公司景看法没有改变，那么就会卖掉一些已经赚钱股票，用其中一部分资金购买不怎么赚钱或者亏钱股票，目是平衡整个投资组合。
除此之外，投资者在人生不同阶段于风险偏有很大差别。年轻人在刚刚大学毕业时候倾向买股票，而随着年龄增加，有了更多压力和约束，会更倾向于投资安全性更高产品。
信息优势，流动性，税收，投资组合再平衡，风险敞口调整。除了这几个原因之外，别人给小道消息，名嘴推荐股票宣传，以及某些市公司在高速公路旁边竖立广告牌，都不应该成为投资者进行交易原因。
③投资组合：缺乏真正多元化
投资学一个基本原理是“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”。投资者要多元化投资，以便分散风险，但是散户投资决策往往和教科书中理论相去甚远。
一项针美某家大型券商散户研究表明，其中 30% 左右人只持有一只股票，20%左右人只持有两只股票，10%左右人持有三只股票。也就是说一半以散户投资组合里只有不超过三只股票。
为什么散户投资组合如此集中？
首先是因为没有意识到多元化投资重要性，或者说不想进行多元化。这在一定程度跟们之提到“过度自信”有关。投资者在每次决定买某只股票时候，都自认为已经其进行了深调查，这家公司已经非常了解。们坚信自己买股票一定会赚钱。
另一个原因是，某只股票或者某个行业比较熟悉。人喜欢规避损失，也喜欢规避不熟悉环境和不明确信息。因此投资者就会尽可能寻找自己比较熟悉投资标和投资机会。比如朱宁教授在研究芬兰投资者行为时发现：在高科技行业工作芬兰投资者更有可能购买高科技领域公司股票；在能源行业工作投资者倾向于购买能源企业股票。
除了以原因之外，散户多元化概念理解也存在误区。
散户在考虑分散投资组合风险时，更多关注投资组合中股票个数，而不是各只股票收益之间相关性。因为投资者相信自己于某个领域特别了解，或者之因某种板块获利，故它青睐有加。但研究证据表明，投资组合是否充分多元化更大程度与股票之间相关性有关，而不是股票个数。这种只增加股票数量多元化方式，结果却导致投资组合风险并未得到有效分散。
④择时：滞“最新消息”
为什么众多散户没能把握住合适时机进行交易呢？
投资者行为是市场信息做反应，但究竟什么是信息呢？散户可能会把今天消息、昨天信息甚至一两个信息当成一则消息，并借此进行投资。事实，只有新信息才会市场产生影响，且影响程度会随着时间推移逐渐降低。
机构投资者可以通过公司路演以及同公司高管沟通获得第一手信息，而散户通过读报、看电视和与朋友交流获得信息往往是滞，而且信息准确性和时效性在传播过程中都会有损失。当们得知消息杀市场时，其人尤其是机构投资者可能早已买股票并将股价推高。
除此之外，人们倾向于借助过去发生事情来预测未来。一家公司如果在去年表现，们往往会认为它在今年表现也会不。相反，如果一只股票在去年表现差，们就会认为它在今年也不会转，因此不愿意进行投资。正是受到述思维模式影响，投资者经常会犯“追涨杀跌”误。
择时、交易、选股、多元化组合，在投资方方面面，阻碍们作正确决定真正敌人恰恰是们投资者，自己人性。
诺贝尔经济学奖得主席勒教授在给《投资者敌人》序言里，写了一句意味深长话，投资是一项反人性活动。
与此类似是，股神巴菲特也说过：“价值投资理念其实很简单，无非就是别人贪婪时候就恐惧，别人恐惧时候就贪婪逆向思维。”
这就是行为金融学存在意义。
这一门横跨经济金融学、心理学、社会学、行为科学交叉学科，能帮助散户更了解自己行为偏差和局限，于提升投资收益至关重要。作为投资者朋友，行为金融学为散户提供是关于市场和自“第一性”认识。
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