钢铁行业：下游需求超预期 库存加速去化

　　下游需求超预期，钢材库存加速去化。上周五大品种钢材社会库存下降106.31万吨，降幅环比上周增加23.25万吨，结合产量情况来看，钢材下游需求超预期，钢材社会库存去化维持高速；五大品种钢厂库存下降75.94万吨，降幅环比上上周增加9.78万吨，钢材厂库快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值为23.17万吨，较上上周成交均值上升5.04万吨。我们测算上周钢材表观消费量1165.57万吨，创2016年以来的历史新高，其中螺纹钢表观消费量444.01万吨，创出2016年以来单周消费量的新高。从表观消费量上看，目前下游需求旺盛，我们认为随着下游需求的持续回升，钢材库存将持续去化。

　　热卷产量低位上升，螺纹钢产量恢复到往年平均水品。上周五大品种钢材产量合计983万吨，较上上周上升46.77万吨，钢材产量持续回升；但上周钢材产量较2016-2019年4年同期产量均值低9.43万吨，钢材产量基本恢复到往年平均水平。分品种看，热卷由于钢企检修的结束，上周周产量310.04万吨，环比上升13.58万吨，但仍处于往年同期的绝对低位；螺纹钢产量恢复到往年平均水平。上周由于废钢价格的下跌，电炉在利润好转的情况下开工率快速上升，预期后期电炉产量继续释放的弹性较小，钢材总产量难以继续上升。

　　我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。同时，随着湖北特别是武汉市的解封，集中的复工和赶工需求将持续推高需求，在钢材库存去化的背景下，需求不足导致的铁元素过剩逻辑走弱，钢价大概率将反弹。我们认为当前国内疫情逐渐结束的情况下，增持钢铁板块的机会已经出现。后续下游赶工需求、叠加政策预期的逐步强化将成为板块大幅反弹的催化剂。

　　我们维持行业“增持”评级。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：三钢闽光、方大特钢；低估值板材标的华菱钢铁、新钢股份、南钢股份。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、永兴材料。

　　风险提示。海外疫情超预期发展，宏观政策不及预期。