何谓好生意？—— 可口可乐

2016-02-12 08:47:03

作者：罗伯特 哈格斯特朗
译者：杨天南

准则：以吸引价格买入

1988年6月，可口可乐的股价大约是10美元/股（以做除权调整），随后的十个月，巴菲特共投资10.23亿美元，买入9340万股，他的平均成本时10.96美元/股。

到了1989年年底，对于可口可乐的投资占到了伯克希尔公司投资组合的35%，成为绝对的重仓股。
自从古兹维塔八十年代开始接管公司起，可口可乐的股价每年都在上涨。在巴菲特第一次出手的前五年，股价年均上涨18%。公司前景如此美好，以至于巴菲特苦恼无法以更优惠的价格买入。他告诉我们，价格和价值是两码事。
1988年和1989年在巴菲特买入期间，可口可乐的估值平均在151亿美元左右，但巴菲特的估值是207亿美元（假设5%的股东盈余增长）、或381亿美元（假设12%的增长），或483亿美元（假设15%的增长）。

巴菲特的安全边际——相对于内在价值的折扣——从保守的27%到乐观的70%。
巴菲特说，最好的生意是那些长期而言，无需大规模更多的资本投入，却能保持稳定的高回报率的公司。

在他的心中，可口可乐是对这个标准的完美诠释。在伯克希尔买入的十年之后，可口可乐公司的市值从258亿美元上升到1430亿美元。在此期间，公司产生了269亿美元的利润，向股东支付了105亿美元的分红，留存了164亿美元用于扩大再生产。

公司留存的每一美元，创造了7.20美元的市场价值。到1999年底，伯克希尔最初投资的10.23亿美元持有的可口可乐公司股票市场价值116亿美元，同样的投资，如果放在标普500指数上会仅变成30亿美元。